Good morning. CEOs and CFOs are clearly focused on AI—it is the most-used term in S&P 500 earnings calls this year. FactSet examined conference call transcripts for all S&P 500 companies that held earnings calls from September 15 through December 4 and found that the term “AI” was cited on 306 calls. This is the highest number of S&P 500 earnings calls on which “AI” has been cited over the past 10 years; the previous record was 292 in Q2 2025, according to John Butters, VP and senior earnings analyst at F ...

Gov. Tiff Macklem says uncertainty remains elevated, and data volatility makes it difficult to judge underlying momentum. ...

宏观经济与经营环境 - CFO们普遍对持续的不确定性感到疲劳 这些不确定性包括经济、地缘政治和技术层面 [1] - 在特朗普总统所谓的“解放日”之后 新政府的经济和地缘政治议程带来了显著的不确定性 [1] - 面对不确定性 首席财务官应关注在任何情景下都有帮助的行动 例如提高流动性和运营效率 延迟或削减成本 区分必要与非必要投资 最糟糕的是不作为 [1][2] - 尽管不确定性常引发防御性举措 但审视长期战略并抓住竞争机遇同样重要 [2] 人工智能的战略与投资 - 麦肯锡首席财务官不建议任何人在当前停止对人工智能的投资 [2] - 与过去100年不同 如今大量的资源分配通过公司的技术职能部门进行 [3] - 人工智能对利润的实际影响仍存在不确定性 麦肯锡已使用人工智能处理高达30%的任务 但尚无法进行完整的战略分析 不同公司的时间线差异很大 [3] - 麦肯锡研究估计 到2030年工作方式将发生深刻变化 人们需要重组创造价值的方式或承担不同的活动 [4] - 对首席财务官而言 核心责任是使组织以适当的速度响应技术变革 既不过快造成财务压力 也不过慢削弱竞争力 [4] - 对大多数组织而言 人工智能的努力应“80%专注于促进增长的生产力 20%专注于提升效率的生产力” 最大的机会不在于裁员 而在于解锁对时间的更好利用 [5] - 利用人工智能需要重新构想工作完成方式的意愿 这是一项跨职能的高管层努力 [6] 行业并购与交易动态 - 毕马威报告指出 受监管放松和私募股权兴趣推动 2025年第三季度金融服务并购延续了上一季度的势头 [10][11] - 然而 通胀、信贷质量担忧、贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势构成了重大挑战 [11] - 全球增长在进入2026年时表现优于预期 这得益于人工智能驱动的投资和出口 尽管潜在需求相对疲软 [9] - 许多国家的增长预测已被上调 但政策不确定性、劳动力市场、债券收益率以及人工智能收益不及预期的风险仍是前景的主要威胁 [9] 公司高管变动 - Jennifer DiRico被任命为PTC公司执行副总裁兼首席财务官 自1月1日起生效 她接替Kristian Talvitie 此前担任网络安全公司Commvault的首席财务官 [6] - David Hastings被任命为临床阶段生物制药公司Trevi Therapeutics的首席财务官 自1月6日起生效 他拥有超过25年的财务领导经验 最近曾担任Arbutus公司的首席财务官 [7]

市场风险预警 - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon警告美国股市在未来6个月至2年内出现至少10%回调的概率远高于市场定价 其个人评估概率为30% 而市场可能仅定价10% [1][2] - 市场不确定性源于地缘政治紧张局势 财政支出以及全球政府日趋强硬的态度 [2] - 通胀风险依然存在 特朗普关税政策的全面影响尚未完全显现 [4] 全球机构观点 - 国际货币基金组织总裁Kristalina Georgieva表示不确定性已成为新常态 全球经济的韧性尚未经过全面考验 [6] - 英国央行专家警告全球市场出现突然回调的风险增加 主要因领先人工智能科技公司的估值飙升 [6] 科技行业与AI估值 - 英国央行指出股市估值尤其人工智能相关科技公司估值显得过高 若市场对AI影响的预期变得不那么乐观 股市将特别脆弱 [7] - Dimon认同此评估 认为部分投入AI的资金可能会损失 并类比汽车和电视行业 虽然整个行业最终成功 但多数参与者并未获利 [7]

全球经济韧性评估 - 全球经济预计今年增长3%，韧性好于预期，得益于各国果断的经济政策和私营部门的适应能力，且关税影响未如最初担忧的严重[3] - 国际货币基金组织（IMF）总裁Kristalina Georgieva警告，全球韧性尚未经过充分考验，不确定性将成为新常态[1][3] - 黄金价格首次达到每盎司4000美元，反映出投资者因美元疲软和地缘政治不确定性而寻求避险资产[1] 美国关税政策影响 - 特朗普政府对几乎所有贸易伙伴（包括加拿大、墨西哥、巴西、中国等）加征进口关税，其全面影响尚未完全显现[4][10] - 关税政策在美国可能导致利润率压缩转向更多的价格传导，从而推高通胀，并对货币政策和增长产生影响[4] - 关税政策在全球范围内造成了不确定性，并可能引发针对原定销往美国市场的商品洪流的第二轮关税上调[5][6] 区域经济挑战与建议 - 全球范围内出现青年不满情绪，许多年轻人预期未来收入将低于父母，此现象从利马、拉巴特到巴黎、内罗毕等地均有显现[6][7] - 在美国，子女收入超过父母的机会持续下降，不满情绪助长了政策变革，正在重塑贸易、移民和国际框架[7] - 对亚洲、非洲、欧洲分别呼吁加强内部贸易、推进商业友好改革及提升竞争力，对美国则建议处理联邦债务和鼓励家庭储蓄[7][8] 美国联邦债务状况 - 美国联邦债务从1925年的3800亿美元增至2025年的37.64万亿美元[8] - 根据国会预算办公室报告，特朗普的新税收和支出法案将在2034年前使债务总额再增加3.4万亿美元[8]

黄金价格表现 - 金价创历史新高达到每盎司3730美元且年初至今涨幅超过40% [1] - 金价上涨伴随美元走软及市场关注美联储会议前的利率环境 [1] 价格上涨驱动因素 - 央行购金速度达到历史水平的两倍成为金价早期领先指标 [2] - 机构投资者和零售投资者从去年年中开始进入黄金市场 [2] - 美联储降息预期及地缘政治与经济不确定性共同推动金价 [3][4] - 主权层面和企业层面的不确定性达到更高水平 [4] 黄金与比特币比较 - 黄金作为传统财富储存手段具有历史验证的实物资产属性 [5][6] - 黄金独立于其他资产类别且不受机构控制具有不可没收特性 [6] - 比特币与其他加密货币被视为新兴财富储存替代方案 [5] 美联储政策影响 - 市场预期美联储将实施25个基点降息且对金价形成积极影响 [7] - 全年预计累计降息50个基点但具体幅度对黄金影响中性偏正面 [7] - 政策方向性变化特别是美元贬值趋势将成为黄金核心驱动因素 [8]

黄金市场动态 - 黄金价格突破每盎司3200美元大关 品牌金店足金报价冲破千元/克门槛 [1] - 黄金ETF单日跌幅近2% 暴露传统避险资产对政策转向的脆弱性 [1] - 全球央行连续17个月增持黄金 反映对美元信用体系的结构性焦虑 [1] 新避险资产候选 - 比特币展现惊人韧性 2100万枚恒定总量与去中心化特性吸引机构资金 [2] - 中国核心资产显露避险属性 外资持续增配银行、电力设备、医药生物板块 [2] - 日元与瑞士法郎避险逻辑进化 日元汇率与VIX恐慌指数联动性增强 瑞士法郎黄金储备占比达40% [2] 市场关键变量 - 美联储货币政策转向倒计时 首次降息后3个月内铜、白银等工业属性贵金属平均涨幅达18% [3] - 中美贸易协议落地可能催生新主线 新能源汽车、跨境支付、生物科技板块受益 [3] - 做多波动率指数（VIX）衍生品可能成为黑天鹅保险 [3] 投资策略演变 - 资本寻找更具进攻性的安全边际 需构建动态平衡组合 [4] - 美债对冲衰退风险 数字货币捕捉制度变迁红利 东方核心资产分享确定性增长 [4] - 旧秩序瓦解孕育新机会 历史案例包括1929年大萧条催生道琼斯指数 1971年布雷顿森林体系崩溃孕育纳斯达克 [4]

文章核心观点 - 市场充满不确定性，投资者明显感到紧张，近期文章核心可用“不确定性”概括 [1] 投资服务相关 - 加入iREIT on Alpha可获取包括REITs、mREITs、优先股、BDCs、MLPs、ETFs等的深入研究，有438条推荐且大多为5星评价，还有免费2周试用 [1]

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