核心观点 - 资深投资经理Louis Navellier预测，受三大因素驱动，美国2026年GDP增长将超过5% [2][24] 驱动因素一：持续回岸与贸易逆差收窄 - 特朗普总统的贸易政策及《One Big Beautiful Bill Act》法案通过加速折旧等激励措施，鼓励企业将供应链和生产转移至美国，预计将促进明年国内生产 [7][8][9] - 为规避关税而增加的在岸生产，预计将为2026年GDP增长提供顺风，而进口是GDP的拖累，这在2025年第一季度导致GDP收缩0.6% [10][11] - 贸易逆差正在改善，2025年9月贸易逆差收窄至-528亿美元，为2020年初以来最低月度水平 [11] 驱动因素二：人工智能支出激增 - 人工智能支出是经济增长的重要动力，2025年上半年约占GDP的1.1% [15] - 预计2026年人工智能支出不会放缓，高盛预测大型云数据提供商（超大规模企业）2026年支出将达5330亿美元，较2025年增长34% [15] - 美国银行分析师预计，用于AI数据中心的支出将从2025年的2430亿美元增至2026年的4150亿美元 [16] 驱动因素三：美联储降息预期 - 美联储已在2025年9月、10月和12月连续三次会议各降息25个基点 [1] - 预计美联储将在2026年继续降息，且普遍预期鲍威尔主席任期于5月26日结束后，将由一位更鸽派的新主席接任，愿意通过降息支持增长 [12] - 利率下降将降低借贷成本，释放家庭预算用于可自由支配支出，并提升企业利润，从而推动股价上涨 [13] 宏观经济背景与数据 - 美国经济显现韧性，2025年第二季度GDP增长3.8%，亚特兰大联储GDPNow模型预计第三季度增长3.5%，纽约联储NowCast模型预计第四季度增长1.7% [14] - 通胀担忧可能被夸大，2025年11月CPI同比通胀率为2.7%，低于9月的3% [19] - 美国银行预测2026年核心PCE通胀率：第一季度3.1%，第二季度3.1%，第三季度3.1%，第四季度2.8% [21][26] - 若失业率维持在或高于当前4.6%的水平，低于预期的通胀率将使美联储更有可能加速降息 [22][23]

礼来公司新药数据 - 礼来公司公布了其新型肥胖症药物Retatrutide的后期临床试验结果 显示患者体重减轻近30% 远超当前市场上的任何疗法 [1] - 数据还显示该药物能为膝关节疼痛和骨关节炎患者带来显著缓解 突显其对患者健康的广泛潜在影响 [2] - 数据公布当天 礼来公司股价上涨约1.5% [2] 美国房地产市场动态 - 美国房价同比转负 为两年多来首次 标志着市场出现急剧逆转 [2] - affordability挑战正在最终为房地产市场降温 库存增加和高抵押贷款利率使买家拥有更多议价能力 而年初定价激进的卖家正在降价或完全撤下房源 [3] - 压力在阳光地带市场等此前过热的地区最为明显 这些地区价格下跌正在加速 需求已经疲软 [3] - 抵押贷款利率仍处于高位 经济学家认为未来路径取决于2026年更低的借贷成本能否重振势头 或这是否标志着房价开始更长时间的调整 [4] 美国劳动力市场数据 - 上周美国初请失业金人数增加44,000人至236,000人 超出市场预期 [5] - 这意味着美国新申请失业救济人数创下四年来的最大增幅 不过经济学家指出 年初的就业数据可能有些波动 [5] - 经济学家继续指出这是一个低雇佣低解雇的就业市场 美联储对此敏感 劳动力市场状况似乎正在降温 [6] 美国贸易数据 - 美国9月贸易逆差收窄至528亿美元 低于8月的593亿美元 为5年来最低月度水平 [7] - 贸易逆差比去年同期的前9个月大17% [7] - 贸易逆差收窄部分归因于此前观察到的部分商品提前到货 当然关税也起了作用 [8] 科技与零售公司财报 - 博通公司财报公布后 其股价仍上涨约2.5% 公司对下一季度给出了非常强劲的展望 [9][10] - 开市多公司财报公布后 股价略低于开盘价 [10] - 露露乐蒙公司财报公布后 股价上涨9% 其国际销售额增长18% 成功抵消了美国市场的疲软 [10][11] - 市场关注露露乐蒙在新领导层下的表现 因上季度有评论称公司模式陈旧、可预测性过强、正在失去优势 市场期待其扭转局面 [11][12] 美联储官员讲话前瞻 - 芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比将于次日在一个研讨会上发表讲话 这是自美联储利率决定后首批发表讲话的官员之一 他在会议上投票支持维持利率不变 [13] - 古尔斯比一直持认为美联储应维持利率稳定的观点 因担心降息可能重新引发通胀 此次讲话可能阐述其观点分歧及对2026年形势的看法 [13][14]

贸易政策影响 - 特朗普总统于8月颁布的高额关税导致进口显著收缩[1] - 新发布数据显示高额关税导致贸易逆差显著收缩[1]

关税政策与国家安全 - 关税政策被视为国家安全问题，是总统的标志性政策之一，最高法院通常不愿推翻此类政策[2] - 美国对华贸易逆差已下降25%，关税政策旨在重新平衡美国贸易[3] - 总统曾利用紧急权力威胁对中国征收100%关税，以应对中国对全球稀土矿物实施出口管制，此举避免了美国和全球制造设施停产[4] 政府停摆与经济影响 - 政府停摆已进入第35天，平历史最长纪录，开始对经济产生影响，出现机场延误和关闭现象[20] - 政府停摆期间，支出在过去两个季度下降，25财年赤字小于24财年，赤字占GDP比例从6.4%降至5.9%[27] - 政府要求先重启政府再进行医疗改革谈判，指责民主党通过关闭政府来阻碍总统议程[16][19] 纽约金融地位与资本流动 - 纽约正在失去其资本之都的地位，华尔街工作岗位外流，疫情期间出现从曼哈顿县到棕榈滩县的巨大财富转移[23] - 如果纽约选举结果导致政策变化，可能加速资本和人口外流，对康涅狄格和佛罗里达房地产有利[24] - 民主党州如纽约、伊利诺伊和加州出现人口净流出，建议更多资金应流向人口迁入的州[31] 中美关系与科技竞争 - 中美关系处于更平稳状态，预计明年将进行两次国事访问，领导人可能在G20和APEC会议会晤[39] - 中国长期积累稀土资产，一家原属通用汽车的稀土磁铁公司被中企收购后移至中国[37] - 对华芯片出口限制反映技术迭代速度，例如Blackwell芯片未来可能因技术过时而被解禁[35] 企业动态与高管薪酬 - 特斯拉高管薪酬方案由股东决定，肯定其为企业创造巨大价值[28] - 政府致力于缩小规模，支出持续下降，赤字占GDP比例降低[27]

总体贸易趋势 - 美国与主要贸易伙伴的总贸易额在2025年4月至7月期间达到2570亿美元，较2025年1月至3月的2480亿美元有所上升 [1][10] - 在关税实施后的时期内，美国总体贸易逆差下降了420亿美元 [2][10] - 然而，美国与其前五大贸易伙伴（包括印度）的贸易逆差在同一时期增加了90亿美元，达到2570亿美元 [2][10] - 美国贸易逆差（未经季节性调整）在2025年1月和3月因关税生效前其他经济体提前出口而超过1500亿美元，现已降至每月不到1000亿美元 [2][10] 主要贸易伙伴格局变化 - 墨西哥在2025年7月成为美国最大贸易伙伴，占总贸易额约16%，加拿大其次占12.5%，中国占7.6%，印度排名第十，占2.7% [8][10] - 贸易模式显示，逆差正从中国和瑞士等传统伙伴转向越南、墨西哥、台湾和印度等新兴贸易伙伴 [9][10] 双边贸易逆差国别分析 - 美国对中国的贸易逆差从710亿美元降至580亿美元，对瑞士的逆差从540亿美元大幅降至10亿美元 [6][10] - 美国对越南的贸易逆差从360亿美元增至610亿美元，对墨西哥的逆差从470亿美元增至650亿美元 [7][10] - 美国对台湾的贸易逆差从220亿美元增至480亿美元，对印度的逆差从170亿美元增至230亿美元 [7][10]

美中高层会谈动态 - 美中双方会谈节奏明显加快 四个月内在马德里举行了第四次会晤 此前会议地点包括日内瓦、伦敦和斯德哥尔摩 [1] - 会谈可能为11月在首尔举行的APEC会议期间的美中领导人峰会或会晤铺平道路 [2] 潜在谈判议题与预期 - 美方核心诉求包括寻求在对华贸易逆差方面取得重大进展 潜在方案可能涉及人民币汇率重估以消除部分贸易逆差 [3] - 观察到中国企业对美国直接投资呈现更高增长势头 但美方期望中国政府能承诺对美进行大规模投资 规模可参照日本和欧洲对美投资水平 [3][4] - 短期成果可能有助于稳定市场波动 但不会改变双边关系的长期结构性分歧趋势 [4][5] 关税政策与盟友态度 - 美国正试图推动七国集团对华采取额外关税措施 但欧洲方面对此缺乏兴趣 更倾向于使用制裁手段 [6] - 欧洲国家注意到美国通过关税获得的财政收入不容忽视 可能考虑采取15%至20%的较低税率作为策略调整 但实施100%关税的可能性极低 [6][7] - 若双方致力于在年底前实现领导人会晤 那么100%关税并非美方的真实目标 这与4月份145%关税的性质类似 更多是政治表态而非实际政策要求 [7]

关键要点总结 行业与公司 - 行业：美国宏观经济分析 - 公司：高盛(Goldman Sachs & Co LLC)经济研究团队[1][5] 核心观点与论据 2025年上半年经济表现 - 2025H1 GDP年化增长率1.2%，低于潜在增长率，但符合4月预期[2][5] - 消费支出增长放缓至1%（年初预期为2%），储蓄率从3.5%升至4.5%[9] - 企业投资意外增长6%（剔除进口技术设备前置影响后为3%）[10] - 住宅投资下降3%，受高利率、低负担能力和移民减少影响[12] - 净出口和库存波动导致H1整体拖累GDP 0.1个百分点[13] 2025年下半年预测 - 预计H2 GDP增速降至1%，Q4/Q4增长1.1%（潜在增长率为2%）[14] - 消费支出增速降至0.8%，受实际收入增长放缓影响（包括转移支付减少和关税通胀）[17] - 企业投资预计下降0.6%，其中设备投资回撤2.9个百分点[20] - 住宅投资预计加速下滑至-8%，单户和多户住宅建设持续疲软[21] - 贸易赤字预计从2024年底的3.1%收窄至2.4%[26] 其他重要因素 - 政府支出预计下降0.7%，受联邦削减和州/地方支出放缓影响[29] - 新财政法案对2025H2刺激有限（+0.5pp），但2026年将加大力度[31] - 劳动力市场风险：失业率预计从4.1%升至4.4%，薪资增长放缓[38] 数据细节 - 单户住宅开工量：从2025Q1的140万套(SAAR)降至Q4的117.6万套[24] - 核心PCE通胀：2025年预计3.3%，2026年降至2.7%[38] - 10年期国债收益率：2025年底预测4.2%[38] 风险提示 - 关税政策变化可能导致贸易数据波动[34] - 住房市场面临移民减少和抵押贷款负担能力恶化的双重压力[21] - 企业投资受政策不确定性和经济前景担忧拖累[20]