行业与公司 - 行业：中国化工行业，涉及尿素、PVC、MDI、化肥等细分领域[1][3][4][5] - 公司： - Kumho Petrochemical（合成橡胶）[6][69][70] - PETRONAS Chemicals Group（全球尿素）[6][71][72][73] - PTT Global Chemical（PTTGC）[6][74][75] - Formosa Plastics（FPC，PVC业务）[6][67][68] --- 核心观点与论据 **1 中国化工贸易趋势** - **进口疲软**：2025年上半年多数化工品进口同比下滑，如AN（-91%）、BPA（-75%）、PO（-55%）[2][9] - **出口增长**：PVC出口创纪录（2Q25达1.14百万吨，同比+43%），TDI（+83%）、烧碱（+49%）[2][3][11] **2 供给侧改革2.0（SSR 2.0）影响** - **老旧设施淘汰**：2025年底技术升级截止，20年以上工厂面临关停风险，尿素、PVC、纯碱行业老旧产能占比较高[1] - **产能替代**：7个1990年代乙烯裂解装置获批重建，净增产能[1] - **成本传导**：煤炭价格因SSR 2.0检查上涨，推高电石法PVC成本（7月起期货价+8%）[1][3][21] **3 细分产品动态** - **PVC**：印度BIS认证延迟至2025年12月，中国出口或持续；但煤炭涨价或支撑区域价格[3] - **MDI**：美国反倾销调查导致聚合MDI出口暴跌（2Q同比-45%，对美出口2Q同比-94%）[4][34] - **化肥**：尿素出口管制放松（6月出口66kt，但6M总量同比-44%），港口库存升至0.5百万吨；DAP/MAP出口恢复但2Q总量同比-62%/-73%[5][40] **4 投资建议** - **推荐**：Kumho Petro（合成橡胶）、PCHEM（全球化肥）[6] - **看空**：PTTGC、FPC（PVC产能过剩风险）[6][67][74] --- 其他重要细节 - **库存数据**： - 尿素港口库存0.5百万吨（vs. 2024年底3.0百万吨）[5] - 钾肥进口6M同比-2%至6.28百万吨，港口库存1.9百万吨[5] - **价格趋势**： - 尿素出口价从5月360美元/吨升至7月440-445美元/吨[5] - PVC与电石价格联动上涨（Rmb/t）[21] - **风险提示**： - FPC：中国电石法PVC产能淘汰或越南钢铁项目拖累现金流[68] - Kumho Petro：合成橡胶需求疲软或非核心投资稀释ROE[70] - PCHEM：中国需求复苏不确定性及油价波动[73] --- 数据图表摘要（关键图表） - 图1-2：中国6M25进出口同比变化（苯+56%、PVC出口+47%）[9][11] - 图3-4：6月进出口环比/同比变化（SM进口-13%、MEG+20%）[14] - 图7-8：PVC进出口量及价格走势[18][21] - 图34：尿素出口量及价格[40] （注：其他图表多为历史趋势或辅助数据，未包含显著增量信息）