核心观点 - 迪士尼在多元化收入来源、估值折扣和运营改善方面展现出更优投资潜力 而Netflix面临估值溢价、利润率压力和业务单一化风险 [1][7][16] 业务表现 - 迪士尼第三财季收入236.5亿美元 每股调整后收益1.61美元超预期 迪士尼+用户达1.28亿 环比新增180万 [3] - Netflix第二季度收入110.8亿美元 同比增长16% 运营利润率达34.1% 但管理层预警2025年下半年利润率将因内容摊销和营销成本上升而下降 [6] - 迪士尼体验板块表现强劲 国内乐园运营收入25亿美元 阿布扎比第七个主题公园标志着近十年首次重大全球扩张 [4] 增长前景 - 迪士尼将2025财年调整后EPS指引从5.75美元上调至5.85美元 同比增长18% 预计直接面向消费者业务运营收入达13亿美元 [5] - Netflix更新全年收入指引至448-452亿美元 但停止报告季度订阅人数引发透明度担忧 [8] - 迪士尼内容管线包括2026年《玩具总动员5》《曼达洛人与格鲁古》2027年《冰雪奇缘3》以及流媒体独家内容漫威《夜魔侠：重生》和《X战警97》第二季 [5] - Netflix2025年末内容储备包括《今际之国的闯关者》第三季《怪奇物语》第五季结局《吉尔莫·德尔·托罗的弗兰肯斯坦》和《利刃出鞘3》2026年推出格蕾塔·葛韦格执导的《纳尼亚》改编作品 [9] 估值比较 - 迪士尼市盈率17.56倍 显著低于历史均值和行业同行 Netflix市盈率达40.25倍 存在估值溢价 [10] - 迪士尼年初至今股价上涨2.2% 仍远低于历史高点 Netflix同期大涨37.7% 但面临估值压缩风险 [14] 战略举措 - ESPN宣布2025年8月以每月30美元推出ESPN Unlimited 并与NFL达成里程碑合作 联盟持有ESPN 10%股份 [4] - 迪士尼2025财年计划资本支出80亿美元支持扩张计划 [5] - Netflix纯流媒体模式面临结构性挑战 严重依赖内容支出来推动用户获取和保留 超出订阅费和广告 initiative外收入多元化机会有限 [9]

亚太地区增长战略 - 亚太地区成为Netflix全球增长最快引擎 第二季度收入同比增长24.1% 为所有区域最高增速[1] - 增长动力来自互联网普及率提升 移动端优先观看习惯 以及区域本土化叙事需求增长[1] - 公司投资25亿美元扩展韩国内容至2027年 另在印度投入180亿美元支持28部原创作品[2] 本土化内容建设 - 在首尔、东京和孟买设立多个制作中心 确保全球多语言同步发行[2] - 扩展釜山国际电影节的"创意亚洲"计划 培育新兴电影人才并与吉尔莫·德尔·托罗等知名创作者合作[3] - 重点推出《精灵》《今际之国的闯关者第三季》《Zende督察》等区域特色内容[3] 行业竞争格局 - 亚马逊通过电商生态扩展Prime Video 提供多语言访问和板球赛事转播权 但本土内容库相对有限[6] - 迪士尼依靠漫威和星球大战等全球IP吸引家庭用户 在印度通过Disney+ Hotstar捆绑策略获得用户增长[7] - 两家竞争对手计划在2025年推出《终端名单:暗狼》《甘尼巴尔第二季》等区域原创内容应对竞争[6][7] 财务表现与估值 - 公司年内股价上涨35.4% 超越广播电视行业27.4%的涨幅[8] - 2025年收入预期450.3亿美元 同比增长15.47% 每股收益预期26.06美元 同比增长31.42%[14] - 远期市销率达10.5倍 显著高于行业平均的4.82倍 价值评分获D级[11] 业绩预期 - 当前季度每股收益预期6.88美元 下一季度5.31美元[15] - 2025年全年每股收益预期26.06美元 2026年预期32.16美元[15] - 过去60天内2025年盈利预期从25.32美元上调至26.06美元[15]

核心观点 - 苹果公司旗下流媒体业务Apple TV+受益于强大的内容组合 包括多部热门剧集和电影 推动服务业务收入增长[1][2][3] - 尽管面临亚马逊和奈飞的激烈竞争 苹果流媒体市场份额实现小幅提升 但整体仍远落后于主要竞争对手[6] - 公司服务业务保持双位数增长 但股价年内表现逊于行业基准 估值处于溢价水平[4][9][16] 内容表现 - 热门剧集《人生切割术》获得27项艾美奖提名 《The Studio》以23项提名创下喜剧类新剧纪录[2] - 原创电影《F1: 极速狂飙》全球票房突破5亿美元 后续将通过流媒体和点播服务产生额外收入[3][11] - 平台共获得81项艾美奖提名 覆盖14部原创作品 创下历史纪录[2][11] 财务表现 - 服务业务在2025财年第三季度贡献29.2%的收入 同比增长13.3%至274.2亿美元[4] - 付费账户和付费订阅量均实现双位数同比增长 平台观看量同样实现双位数增长[4] - 市场预期服务业务收入将达280.4亿美元 暗示12.3%的同比增长[5] 竞争格局 - 美国流媒体市场份额从2024年第四季度的7%升至2025年第一季度的8%[6] - 亚马逊Prime Video以21%市场份额领先 奈飞以20%紧随其后[6] - 奈飞凭借本地化及多语言内容库维持每日每用户约两小时的高参与度[7] - 亚马逊广告业务在2025年第二季度收入同比增长23%至156.9亿美元 占总收入9.36%[8] 股价与估值 - 公司股价年内下跌9.8% 同期行业涨幅为12.6%[9] - 远期市盈率29.24倍 高于行业平均的27.65倍 价值评级为F[16] - 2025财年每股收益预期为7.35美元 过去30天上调3.4% 预示8.9%的同比增长[14]