行业投资评级 - 维持2025年半导体行业销售增长8%的预测[1][5][20] - 行业评级为买入(Buy-rated) 推荐标的包括ADI、TXN、AVGO、MCHP、MU和NXPI[1][5][23] 核心观点 - 4月半导体销售额550亿美元 环比下降11.1% 低于季节性环比下降10%的预期 但符合预测[1][2][7][8] - 4月销售额同比增长23.2% 与预测一致[2][8] - 2025年半导体总销售额预计从2024年的6276亿美元增长至6753亿美元[12][20] - 预计2025年单位出货量(不含分立器件)增长4% 平均售价(ASP)增长4%[5][20] 销售表现分析 - 4月单位出货量(不含分立器件)环比下降7.8% 高于季节性环比下降9.7%的水平[3][14] - 4月ASP(不含分立器件)环比下降3.2% 低于季节性环比上升0.2%的预期[4][16] - 三个月滚动平均销售额(2025年2-4月)为570亿美元 同比增长20.9%[9] 细分产品表现 - 闪存(Flash)销售环比下降9.6% 表现优于季节性环比下降17.1%的预期[17] - 微处理器(Microprocessor)销售环比下降17% 表现差于季节性环比下降7.8%的预期[18] - 模拟芯片(Analog)销售环比下降5.3% 优于季节性环比下降9.6%的预期[19] - DRAM销售环比下降29% 差于季节性环比下降25.5%的预期[19] 估值与推荐 - 半导体指数(SOX)当前交易于28倍市盈率 较标普500指数溢价28%[23] - 推荐ADI和TXN作为最具防御性的标的[1][5][23]