市场概述 - 2025年第三季度SMID成长股表现强劲，罗素2500成长指数上涨10.7% [2] - 市场受益于更支持性的政策背景，包括美联储9月降息、和解/税收法案的通过以及贸易协议降低关税 [2] - SMID成长股表现与大盘股基本一致，罗素1000成长指数上涨10.5%，但略低于罗素2000成长指数12.2%的回报率 [2] - 政策环境变得更加可预测，企业重拾资本配置和投资决策的信心 [3] - 投资者在消费需求和周期性终端市场敏感的行业，或存在AI去中介化风险的行业中保持选择性 [4] 投资组合表现 - ClearBridge SMID Cap Growth策略在第三季度表现逊于其基准 [5] - 医疗保健板块和部分工业持股的强劲贡献被信息技术和非必需消费品持股的普遍疲软所抵消 [5] - 医疗保健公司Medpace因好于预期的预订趋势和管理层信心上调收入指引 [5] - 工业股Bloom Energy因其作为AI数据中心替代电源的角色以及与甲骨文的战略协议而大涨 [6] - 非必需消费品持股Chewy因市场担忧其2025年下半年投资威胁利润率而下跌，但公司对其通过提升客户参与度增加经常性收入的战略方向有信心 [7] - 信息技术板块是表现的另一个阻力，半导体公司Allegro MicroSystems因汽车和工业终端市场复苏轨迹不确定而下跌 [8] 投资组合定位 - 季度内投资活动侧重于增加涉足庞大可寻址市场的创新型成长公司 [9] - 新建了生物技术公司Avidity Biosciences的仓位，该公司拥有RNA治疗平台和三个预计在未来一年产生临床数据的后期项目 [9] - 增加了国防技术公司Kratos Defense & Security Solutions的仓位，该公司在无人航空系统、太空和卫星通信以及推进系统领域处于领先地位 [10] - 清仓了IT服务和咨询公司Globant，原因是货币相关的地缘政治担忧、不均衡的支出模式以及AI广泛采用带来的风险不确定性 [11] 市场展望 - 尽管SMID成长股面临消费者支出、技术变革和全球贸易/政策环境等短期阻力，但美联储宽松政策和更清晰的政策为执行增长计划提供了更具建设性的环境 [12] - IPO活动改善，更健康的新投资候选公司渠道正在形成 [12] - 鉴于SMID股对宏观经济变化的敏感性，预计波动性将保持高位，但分化也为主动管理者通过精选个股创造价值提供了机会 [13] - 关注具有长期增长动力、强劲资产负债表和差异化竞争优势的创新企业 [13] 投资组合亮点 - 在投资的10个板块中，有7个板块对绝对回报做出正面贡献，工业和非必需消费品板块贡献最大，非必需消费品和金融板块拖累最大 [14] - 个股层面，对相对回报贡献最大的是Bloom Energy、Medpace、Comfort Systems、Insmed和Sprouts Farmers Market [16] - 新建了医疗保健板块的CG Oncology、工业板块的Karman和Rocket Lab以及IT板块的Credo Technology的仓位 [17] - 清仓了金融板块的Oscar Health、医疗保健板块的Blueprint Medicines、Ultragenyx Pharmaceutical和Vaxcyte、工业板块的IDEX以及IT板块的Bentley Systems [17]