公司概况与核心战略 * 公司为Shake Shack 其正处于增长模式 正在为增长进行战略性投资 包括营销、同店销售策略以及新餐厅开发[4] * 公司2024年将开设45至50家新餐厅 为有史以来年度开店最多 2025年已指引开设60家新餐厅[5] * 公司对加速增长充满信心 源于其已巩固核心业务 优化餐厅运营18个月 并正在建设一流的供应链[5] * 公司在高度竞争的餐饮环境中积极与麦当劳、Chipotle等大公司竞争 并声称正在夺取市场份额 第三季度表现强劲 势头延续至第四季度[6] 财务表现与成本控制 * 公司2024年经调整后EBITDA为1.73亿美元 2025年指引为2.13亿美元 增长4000万美元[11] * 公司在应对前所未有的牛肉成本压力时 采取了比过去五年显著更少的提价策略 同时大幅提高了运营利润率[11] * 利润率提升源于运营效率提升而非削减劳动力 公司重新部署了劳动力 将非高峰时段的人力调配至午晚餐高峰时段 使服务时间缩短超过一分钟[12][13] * 员工保留率大幅提升 小时工平均在职时间从6个月前的90天提升至目前的180天[13] * 营销支出占收入比例仅为2.5%至2.7% 显著低于同行 且营销费用计入G&A而非餐厅层面利润率[7][8] * 公司近期上调了G&A指引 强调增长并非由销售及一般行政管理费用驱动 而是用于驱动客流[9] 品牌定位与价值主张 * 公司的核心价值主张是提供高品质食品 所有原料均为最佳采购 并致力于提供行业最佳的汉堡、薯条、奶昔和限时产品[16] * 公司坚持现点现做模式 这导致其服务时间虽经优化但仍高于行业平均 但赋予了菜单创新和执行的灵活性[18] * 公司在定价上保持自律 以提供卓越的价值主张 特别是在进入新市场时[11] * 公司认为其餐饮体验是目的性消费 而非功利性就餐 因此相信一旦顾客尝试就会喜欢[24] * 公司促销销售占比仍为个位数 远低于行业超过40%的折扣销售占比[24] 增长驱动力与市场拓展 * 菜单创新是品牌的生命线 公司将继续加倍投入 在推出新烹饪体验的同时 持续优化核心菜单[16][17] * 营销投入具有针对性和战略性 主要针对门店五英里半径内的目标人群 采用数字化的可寻址媒体 如社交和联网电视[20][21] * 第三季度公司在行业客流普遍疲软的情况下实现了正客流增长[21] * 公司在罗彻斯特、俄克拉荷马城、匹兹堡等家庭收入较低的二线市场取得了巨大成功 打破了价格点限制的担忧[25] * 纽约等成熟高渗透市场增长放缓 而佛罗里达、德克萨斯、亚利桑那和中西部等地区增长远高于报告的整体销售增长[30] * 新餐厅的开发布局正转向增长更快的地区[31] 运营优化与供应链 * 公司看到了巨大的供应链优化机会 2026年将是其供应链转型的一年[33][34] * 作为全直营模式 所有运营和供应链产生的效率提升都将直接贡献于公司利润[33] * 过去六个月 公司对几乎所有业务环节进行了供应商招标 引入了多家供应商竞争 这不仅带来了成本改善 也降低了业务风险并可能提升质量[34] * 公司正在测试和引入新的厨房设备 如烤箱烹饪培根以释放煎台空间 以及薯条热保温设备 以提升运营效率和产品一致性[36][37] * 公司建立了标准化的运营评分卡 用于每周评估和培训门店管理者 以实现可规模化运营[37][38] 数字化与客户忠诚度 * 公司正在构建客户忠诚度平台 为推出做准备[26] * 第三季度财报显示 其应用程序流量增长了50% 全年应用程序下载量增长了100%[26] * 应用程序目前贡献了不到10%的销售额 是公司提供最大价值优惠的渠道 旨在吸引高终身价值的用户[27] * 新的应用程序用户将在忠诚度平台推出时自动转入[26] 国际业务 * 国际业务拥有235家门店 系统销售额超过8亿美元 产生5500万美元的特许权使用费 对EBITDA贡献显著[40] * 公司拥有成熟的多国合作伙伴 并开始给予合作伙伴更多定制化空间 例如在中国和香港推出鱼肉三明治[41][42] * 公司开发了标准化厨房和更小的门店模式 以适配国际市场的不同房地产条件 如英国、中国、日本等[42] * 更小的门店模式将帮助现有被许可方增长 并吸引新合作伙伴进入此前因面积限制未能渗透的市场[43] * 美国与国际业务之间的协作正在加强 国际团队已参观总部设备创新中心以分享运营改进成果[44]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收首次突破15亿美元，同比增长12.7%，主要由同店销售额增长5.8%和门店周数增长7.2%驱动 [7][20] - 同店销售额增长由4%的客流量增长和1.8%的平均客单价提升贡献，分月来看4月、5月、6月分别增长4.3%、7.2%、5.8% [20] - 摊薄每股收益增长4%至1.86美元，餐厅边际利润增长6.1%至2.57亿美元 [20] - 食品饮料成本占总销售额比例同比上升131个基点至34%，主要受5.2%的商品通胀和主菜类别结构变化影响 [21] - 劳动力成本占总销售额比例上升6个基点至32.9%，劳动力小时数增长1.6% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - Texas Roadhouse品牌第二季度平均周销售额约17.2万美元，持续获得休闲餐饮领域客户体验满意度奖项 [9] - Bubba's 33品牌平均周销售额超12.8万美元，现有53家门店分布在16个州，计划明年实现两位数新店开业 [9][10] - Jaggers品牌平均周销售额近7.6万美元，计划明年开设8家公司和特许经营门店 [10][11] - 外卖业务占总销售额13.3%，平均周销售额约2.2万美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有区域和时段均表现强劲，无明显弱势市场 [50] - 加州市场计划收购剩余5家特许经营店，预计2026年完成，未来将加大在该州的拓展力度 [12][100][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划第四季度实施1.7%的菜单价格调整以应对通胀压力 [11] - 全年计划开设约30家公司直营餐厅，包括Bubba's 33和Jaggers品牌 [12] - 长期目标将Bubba's 33扩展至200家门店，Jaggers品牌将采取公司和特许混合发展模式 [10][108] - 完成支持中心大楼收购，预计每年节省250万美元租金 [104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计全年商品通胀率上调至5%，主要因牛肉价格超预期上涨，第三季度可能达7% [16][42] - 劳动力通胀预期下调至4%，因员工留存率提升和数字化厨房投入带来效率改善 [16][39] - 维持全年资本支出指引4亿美元，包括支持中心收购 [18] 其他重要信息 - 完成第800家系统门店里程碑，位于肯塔基州列克星敦的Jaggers门店 [147] - 数字化厨房系统已完成80%部署，预计年内全部完成，有助于提升外卖业务效率 [142] 问答环节所有的提问和回答 牛肉通胀问题 - 牛肉价格上涨源于零售需求坚挺和供应端减产，第三季度80%牛肉成本已锁定，第四季度50%锁定 [28][29][42] 客群消费行为 - 负向消费结构全部来自酒精品类，主菜类别仍呈现升级趋势，牛排消费增加 [36][37] 劳动力效率 - 客流量增长带动劳动力杠杆，员工留存率提升和数字化投入进一步改善效率 [35][39] 品牌扩张计划 - Bubba's 33明年可能实现两位数新店开业，带动总开店数略超30家的原计划 [43][126] 外卖业务增长 - 外卖增长源于取货窗口便利性、APP优化和订单准确率提升，暂无计划大规模推广配送服务 [121][132] 利润率展望 - 长期目标维持17%-18%的餐厅利润率，当前受牛肉通胀短期压制 [113][115] 价格策略 - 当前价格差距与竞对相比保持合理，第四季度价格调整后累计定价幅度为3.1% [91][95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收2.822亿美元，增长16.4%，主要源于同店销售正增长0.7%和115家非可比餐厅贡献 [23] - 同店流量下降0.7%，1月和3月为正，但2月受行业不利因素影响 [23] - 餐厅层面食品饮料费用占销售额比例从去年第一季度的21.8%升至23.8%，主要因商品通胀7.7%和部分菜品分量增加 [25] - 劳动及相关费用占销售额比例从2024年第一季度的33.3%升至34.6%，主要因医保成本增加 [26] - 餐厅层面营业利润率从去年第一季度的20.8%降至16.5%，运营收入利润率为0.4% [26][27] - 调整后EBITDA为2280万美元，较去年减少580万美元，调整后EBITDA利润率从11.8%降至8.1% [27] - 净亏损82.9万美元，第一季度新开13家系统餐厅，期末系统内餐厅达584家 [28] - 净有效收购使第一季度营收增加约1050万美元，调整后EBITDA增加约190万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 堂食渠道第一季度流量低于预期，但同店流量增长呈逐季改善趋势 [19] - 第三方外卖渠道流量增长达两位数，抵消了堂食和直接外卖销售渠道的部分流量下降 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度在10个州新开13家公司和加盟店，1月在马萨诸塞州汉诺威开设新英格兰第一家店，表现超预期 [13] - 宣布将在波士顿后湾区博伊尔斯顿街开设旗舰店，近期在新罕布什尔州纳舒厄签约首份租约 [14] - 除今年晚些时候进入拉斯维加斯，还在田纳西州孟菲斯签约首份租约，预计第三季度开店 [14] - 昨日在爱达荷州子午线开设第31个州的第一家餐厅 [15] - 2024和2025年开业餐厅目前表现比同期和首年销售预期高10%以上 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注增长，将独特早午餐和午餐服务带给更多客户，坚持“控制可控制因素”原则 [9][10] - 采用新技术和简化流程提高运营效率，投资员工发展，降低员工流失率 [11] - 3月在多个市场推出新营销活动，通过多渠道营销提高品牌知名度和客户参与度 [12] - 战略扩张进入新市场，预计2025年净增59 - 64家系统餐厅，包括55 - 58家公司餐厅和7 - 9家加盟店，计划关闭3家公司餐厅 [31] - 资本配置策略目标是现金回报率约35%，内部收益率超18% [15] - 认为自身在时段主导、市场份额、门店增长、竞争定位和客户服务体验方面在行业中无可比拟 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境比3月更不稳定，消费者需求和投入成本预期快速变化，但公司第一季度表现良好，营收增长超16%，同店增长为正 [9] - 尽管第一季度整体流量略低于预期，但同店流量增长呈逐季改善趋势，4月表现优于第一季度 [19] - 近期利润率受通胀、新关税和相关举措成本增加影响，但认为这些挑战是暂时的 [19] - 2025年营销活动增加，新餐厅开业超预期，增长计划坚实，对未来充满期待 [20] 其他重要信息 - 公司预计2025年综合商品通胀率为高个位数，第二季度达到峰值，随后下半年有所缓解 [29][33] - 餐厅层面劳动力成本通胀预计在3% - 4%，调整后EBITDA指引下调至1.14 - 1.19亿美元，预计综合税率45% - 50%，资本支出1.5 - 1.6亿美元 [31][32] 问答环节所有提问和回答 问题: 3月销售转正，4月流量转正，能否说明从3月到4月两年基础销售改善情况 - 今年的日期变动带来了一些有利因素，但剔除假期影响后，两个时期的流量趋势都是正的 [37][38] - 去年四个季度和2025年第一季度（剔除2月）堂食流量呈逐季正增长 [39] 问题: 如何看待通过第三方行动和其他举措推动流量但利润率降低的权衡 - 公司认为这种方法有效，目前专注于推动各渠道流量，特别是堂食和第三方渠道，对团队解决问题的结果满意，有信心推动业务发展 [40][41] 问题: 新营销活动的经验能否推广到整个网络以支持流量增长，以及2Q商品成本达到峰值的原因 - 公司对营销活动结果满意，正在迭代优化，根据市场反馈调整策略，目前已看到流量改善趋势 [48][49] - 商品成本2Q达到峰值，部分与作物季节有关，如鸡蛋供应受鸡群重建影响，预计不会持续 [51] 问题: 第一季度营销支持覆盖系统的百分比，以及早餐类别宏观因素对公司的影响 - 几乎整个系统都获得了某种形式的营销支持，部分市场投入更多 [55] - 公司认为高收入客户群体提供了一定保护，减少了宏观因素影响 [59] 问题: 2025年EBITDA指引下调的主要驱动因素，以及对消费者行为和流量趋势的看法 - EBITDA指引下调主要因持续通胀和关税影响 [64] - 公司对流量趋势感到鼓舞，未看到消费者行为有重大变化，业务内客户表现健康 [68][69] 问题: 今年关闭餐厅的原因，以及如何管理“惊喜与愉悦”活动成本 - 关闭餐厅是因租约到期、商圈变化等正常情况，新餐厅表现良好 [72][75] - “惊喜与愉悦”活动是为增强客户忠诚度，虽成本高于预期，但会继续开展并适当管理 [78][79] 问题: 营销和“惊喜与愉悦”活动是否改善了消费者对公司价值主张的评分，劳动力成本上升的其他因素，以及关税压力来源 - 目前评估时间较短，需更多数据和时间分析 [82] - 劳动力成本上升还因开店速度快，需额外管理人员 [83] - 关税压力主要来自亚洲供应的包装用品和纸制品 [85] 问题: 定价影响的混合抵消情况，以及修订EBITDA指引的考虑 - 公司一般不提供混合指引，预计其在预测中基本持平 [89] - 公司注重长期增长和市场份额，EBITDA指引基于当前最佳信息，预计Q2成本达到峰值 [91][92] 问题: 佛罗里达市场表现，以及R&M和公用事业成本增加情况 - 佛罗里达市场表现出色，公司对其前景乐观 [96][97] - 维修和维护成本有所增加，但在预期范围内 [98] 问题: 菜单创新中扩展饮料系列的测试情况，以及特许经营店收购后剩余的购买选择权 - 扩展饮料系列仍在测试最后阶段，目标是提高饮料附加率 [100][101] - 目前有67家特许经营店，其中8家有购买权 [103] 问题: 第一季度部分调整的时间，以及服务时间改善的驱动因素 - 部分调整在1月初进行，至少影响了11周 [107] - 服务时间改善主要得益于KDS系统、餐厅优化和增强的清理程序，应用程序的等待列表也有帮助，而桌边支付主要是消费者福利 [109][110] 问题: 长期餐厅利润率目标，以及第三方销售强劲时消费者反应和聚合商表现 - 长期餐厅层面营业利润率目标为18% - 20% [115] - 公司与DoorDash合作良好，未看到消费者订单和行为有明显变化，不倾向于在该渠道打折 [117] 问题: 与家庭餐厅相比的相对定价情况 - 公司研究表明与家庭餐厅的价格差异缩小，公司努力控制菜单价格以提高相对价值，通过增加流量而非提价来促进同店销售增长 [122][123]