报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC谨慎偏空，宏观情绪缓和后走势回归基本面，后期供需格局仍偏弱，库存预期继续累库 [4] - 烧碱中性，基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，现货预期继续降价，氯碱综合利润仍有压缩空间，需关注下游需求修复情况 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4821元/吨（-68），华东基差-41元/吨（+68），华南基差-21元/吨（-22） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4800元/吨（-90） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-693元/吨（-53），PVC出口利润-7.9美元/吨（-0.8） [1] - 库存与开工：厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2358元/吨（+39），山东32%液碱基差48元/吨（-70） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价770元/吨（-10），山东50%液碱报价1250元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1415元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）672.0元/吨（-111.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）60.03元/吨（-71.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），开工率82.50%（+1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [2] 市场分析 PVC - 供需偏弱格局无明显改善，供应端前期检修延续，整体开工率环比窄幅下滑，但氯碱利润支撑下难大幅减产，新投装置试车运行且新增产能预期投产，抵消检修损失量，供应端承压；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定、持续放量，印度政策延期短期支撑出口市场，但反倾销政策有不确定性，需关注出口持续性；社会库存止跌回升，关注库存拐点；估值偏低，供需基本面缺乏利好驱动，盘面走势承压 [3] 烧碱 - 供应端上游开工回升，企业高负荷生产，后期有产能计划投产，供应压力预期加剧；现货价格下调拖累市场心态，下游采购积极性不高，液碱库存回升；需求端主力下游氧化铝开工持稳，现货价格下跌，企业暂无新增减产检修，山东新增产能预期投产，关注新投产进度，山东某氧化铝厂采购价格下调，非铝下游刚需偏弱，需求支撑不佳，山东现货仍有下行可能；基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间，关注下游需求修复情况 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱中性，关注下游需求修复情况 [4]