全球肥胖市场竞争格局 - 全球肥胖市场两大主导企业为礼来和诺和诺德 其GLP-1注射疗法Zepbound和Wegovy处于领先地位[1] - Zepbound虽较晚进入市场 但凭借强劲需求实现快速销售增长 头对头临床研究中减重效果优于Wegovy使礼来获得显著优势[1] 企业财务表现与业绩指引 - 2025年上半年Zepbound实现收入56.9亿美元 推动礼来将全年销售指引从580-610亿美元上调至600-620亿美元[2] - 同期Wegovy销售额为54.1亿美元（折合369亿丹麦克朗） 诺和诺德因竞争加剧和市场扩张缓慢下调2025年销售及营业利润展望[2] - 礼来2025年每股收益预期从21.92美元上调至22.11美元 2026年预期从30.84美元微降至30.74美元[16][17] 口服减肥药研发进展 - 礼来口服GLP-1候选药物orforglipron在ATTAIN-1三期研究中最高剂量36mg仅实现12.4%减重效果 低于投资者预期[3] - 研究因副作用和个人原因出现高患者停药率 引发对长期用药效用的质疑 导致礼来股价单周下跌18.6%[4] - 诺和诺德已向FDA提交25mg口服司美格鲁肽肥胖适应症申请 预计年底前获审批决定 可能成为首个上市口服减肥药[5] - 诺和诺德同时开发小分子口服CB1反向激动剂monlunabant 并计划2026年一季度启动GLP-1/胰淀素受体激动剂Amycretin的三期研究[5] 市场竞争动态 - Viking Therapeutics等公司快速推进GLP-1候选药物 已启动VK2735皮下制剂两项晚期研究 口服版本中期研究数据预计今年公布[6] - 礼来股价表现落后于行业 年内下跌19% 同期行业跌幅为8.3%[7] - 诺和诺德股价在礼来受挫后反弹4.7% 显示市场信心向其口服减肥药项目转移[4] 企业估值水平 - 礼来股票估值较高 远期市盈率22.85倍 高于行业平均的13.71倍 但低于其五年均值34.54倍[11] - 公司目前获Zacks评级第三级（持有）[19]