涉及的行业或公司 * 全球石油行业 [2] 核心观点和论据 * **EIA短期能源展望报告（STEO）更新偏空**：美国能源信息署（EIA）12月的STEO报告对市场前景看跌，预计2025年市场供需平衡将比之前预测宽松0.4百万桶/日，达到2.2百万桶/日，主要因需求基数下修和供应增加 [2] * **油价预测下调**：基于趋软的供需平衡，EIA预测布伦特原油价格将在2026年第一季度平均降至55美元/桶，并在2026年剩余时间维持在该水平附近，低于瑞银（UBS）预测的62美元/桶（2026年第一季度）和64美元/桶（2026年全年） [2] * **需求增长预测因基数效应而上调，但绝对需求下修**：EIA将2025年需求增长预测上调85千桶/日至1.1百万桶/日，将2026年需求增长预测上调174千桶/日至1.2百万桶/日，但这主要反映了2024年需求基数降低了289千桶/日（尤其是中东地区下调了310千桶/日）[3]；在绝对量上，2025年全球石油需求预测被下修203千桶/日至103.9百万桶/日，2026年被下修30千桶/日至105.2百万桶/日 [3] * **非OPEC+供应增长预测上调**：EIA将2025年非OPEC+供应增长预测上调20千桶/日至1.9百万桶/日，主要由墨西哥（+66千桶/日）和美国（+56千桶/日）推动 [4]；美国原油产量持续超预期，预计2025年增长接近0.8百万桶/日，总供应量预计增加370千桶/日至13.6百万桶/日 [4] * **OPEC+自愿减产执行情况**：2024年11月，承担自愿减产的八个国家原油总产量环比下降80千桶/日，略低于计划的99千桶/日调整量（含新补偿计划）[5]；其中俄罗斯产量环比下降150千桶/日，沙特阿拉伯下降100千桶/日，部分被哈萨克斯坦产量增加（+120千桶/日）所抵消 [5] * **OPEC+整体产量预期**：EIA预计OPEC+原油产量今年将增加113千桶/日，明年将下降91千桶/日 [5] 其他重要内容 * **美国供应活动数据**：2024年11月，美国钻井数环比下降3口，已钻未完井（DUC）数量环比下降28口，完井数环比增加7口 [4] * **油价下行风险有限**：报告指出，油价进一步下跌将受到OPEC+生产政策和中国持续建立库存的限制 [2] * **美国2026年供应增长预期下调**：2026年非OPEC+供应增长预测被下调33千桶/日至1.0百万桶/日，主要受美国增长预期下调44千桶/日至0.2百万桶/日驱动 [4]；美国原油供应预计在2025年达到13.6百万桶/日后，在2026年将温和下降至13.5百万桶/日 [4] * **OPEC+整体产量变化**：2024年11月，OPEC-9及其合作伙伴的原油总产量环比下降174千桶/日，至平均37.5百万桶/日 [5]；三个豁免国（伊朗、利比亚、委内瑞拉）的总产量环比基本持平 [5] * **报告性质与免责声明**：该报告由瑞银（UBS）伦敦分行分析师团队（Nayoung Kim, Henri Patricot, Joshua Stone）准备，包含大量法律免责声明、风险提示、分析师认证、评级定义以及在全球不同司法管辖区的分发限制说明，强调报告仅供参考，不构成投资建议，且UBS可能与所涉公司存在业务往来而产生利益冲突 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76]

科威特石油产能与产量 - 科威特原油产能已达到320万桶/日 为十多年来的最高水平 此前产能峰值出现在2010年 为330万桶/日 之后产能曾降至300万桶/日以下 [1] - 根据OPEC+协议 科威特计划从今年10月起将石油产量提高至256万桶/日 [2] - 作为OPEC+整体协议的一部分 八个OPEC+成员国同意在10月将石油产量增加13.7万桶/日 [2] OPEC+产量政策与市场策略 - OPEC+的决策基于市场发展情况 因此增产决定可以暂停或逆转 [3] - 决策具有灵活性 能够对市场状况做出快速反应 因为OPEC+每月都会举行会议 [3] - 该组织自4月启动逐步增产策略 此前的多年减产旨在稳定石油市场 [2] 全球石油市场展望与需求 - 科威特石油部长对实现市场平衡表示乐观 认为OPEC+4月的增产决定已对供需产生积极影响 [4] - 全球石油需求正在复苏 原油库存已降至五年平均水平以下 [5] - 国际能源署预计 2025年全球石油消费量将增长74万桶/日 次年将进一步增长70万桶/日 [4] - OPEC的预测更为乐观 预计今年需求增长130万桶/日 明年增长140万桶/日 [4]

**行业与公司** 行业聚焦全球石油市场 涉及OPEC+产量政策 非OPEC+供应预测及原油需求展望 公司层面未提及具体上市公司名称 但报告由UBS全球研究部发布 分析师团队覆盖石油公司与大型能源板块[1][6] **核心观点与论据** **OPEC维持供需平衡预测** OPEC 9月报告对2025-2026年原油市场平衡预测保持不变 预计对OPEC+原油需求为2025年04百万桶/日 2026年06百万桶/日[2] **需求增长预期稳定** OPEC需求增长预测未调整 2025年增长13百万桶/日（UBS预测09百万桶/日） 2026年增长14百万桶/日（UBS预测11百万桶/日） 其中OECD国家2025年需求增长01百万桶/日 2026年增长02百万桶/日[3] **非OPEC+供应增长一致** 非OPEC+供应增长预测维持2025年08百万桶/日（UBS预测09百万桶/日） 2026年06百万桶/日（UBS预测05百万桶/日） 美国液体产量增长2025年03百万桶/日（与UBS一致） 2026年01百万桶/日（与UBS一致）[4] **OPEC+自愿减产国产量超计划增加** 8月OPEC-9及其合作伙伴原油产量环比增加529千桶/日至3695百万桶/日 八个自愿减产国总产量环比增加552千桶/日 远超计划增产287千桶/日 主要驱动为沙特（+259千桶/日） 伊拉克（+122千桶/日） 阿联酋（+86千桶/日）和俄罗斯（+50千桶/日） 三个豁免国（伊朗 利比亚 委内瑞拉）总产量环比下降21千桶/日 主因伊朗减产27千桶/日[5] **其他重要内容** **油价波动风险警示** 油价受政治 地质 经济趋势及自然灾害等多因素影响 短期 中期和长期均呈现极高波动性 历史证明持续不可预测[7] **评级分布与研究方法披露** UBS全球股票评级中买入评级占比52% 中性41% 卖出8% 短期买入/卖出评级覆盖率均低于1% 分析师薪酬基于UBS整体收入（含投行与交易业务）但不直接与投行收入挂钩[11][39] **免责与合规声明** 报告包含广泛监管披露 涉及全球多地区分销限制 冲突管理政策及研究独立性保障机制 强调价格数据仅作参考 不得用于估值或绩效衡量目的[33][34][36]