**Rogers Communications (RCI) 2025年9月会议纪要关键要点** **公司业务与战略** * 公司为加拿大电信与媒体巨头Rogers Communications (RCI) 核心业务包括无线 有线电视 体育与娱乐[1] * 公司战略围绕三大增长支柱 无线业务 有线业务 体育与娱乐业务 并寻求各业务间的协同效应[78] * 公司目标是为股东实现资产价值 特别是体育娱乐资产组合[62][63] **无线业务表现与战略** * 无线服务收入持续引领增长 公司对继续增长持乐观态度[4] * 市场竞争动态出现积极迹象 返校季促销活动比过去两年更具价格纪律性[8][9] * 公司通过实施新的价格计划 改变价值主张 专注于增加每账户线路数(Add a line)以及推出新的漫游方案来推动渗透率和ARPU[5][6][7] * 新增线路策略旨在提高账户渗透率和钱包份额 借鉴美国模式 对混合ARPU有增值作用 并能降低客户流失率[14][15] * 捆绑销售(无线与有线)是核心主题 能巩固客户关系 阿尔伯塔省和BC省是无线和有线业务增长最快的省份[17][20] **有线业务与固定无线接入(FWA)** * 有线业务目标是将收入稳定至小幅增长 并使EBITDA利润率增长超过收入增长[43] * 与Shaw合并时 有线业务年同比下降4% 当前目标是恢复有机增长[44] * 增长动力来自提供最佳互联网服务 推出Rogers XFINITY产品 利用渠道分销优势 以及强劲的商业板块增长[45][46][48] * 固定无线接入(FWA)产品在全国销售 定价与有线市场持平 而非用于购买份额 现已成为互联网用户净增的重要贡献者[24][25][26] * FWA被视为一项可持续业务 通过网络切片技术和在农村地区的应用 不会对网络造成压力[29][31][32] * 公司有线覆盖约60%的家庭 另外40%的家庭(主要在魁北克和安大略省西南部)是巨大市场机会 FWA可覆盖近700万户家庭[21][22] * 有线业务利润率从合并时的50%提升至58%-59% 通过直接与制片厂购买内容等方式寻求继续提升效率[51] **卫星移动服务与新机遇** * 公司约一个多月前与Starlink合作推出卫星移动服务 需求良好[34][35] * 该服务覆盖加拿大约18%的陆地面积 能将覆盖范围扩大至其他运营商的三倍 在林业 采矿 IoT等行业应用中有巨大潜力[36] * 服务定价结构为每月15加元 或包含在终极套餐中[35] * 与Starlink的经济模式并非收入分成 公司视其为增量利润[37] * 卫星服务等替代技术有助于减轻覆盖关键区域所需的资本投资[55] **资本支出与财务状况** * 公司预计今年资本支出将处于指导区间的低端[53] * 随着与Shaw的平台整合工作基本完成 以及采用卫星等替代技术 预计未来资本密集度将呈现平稳下降的趋势[54][55][56][57] * 杠杆率是关键关注点 从收购Shaw时的5.3倍 在两年多时间里成功降至3.5倍以下[64][69] * 通过债券回购和出售数据中心等交易 进一步降低了约5亿加元的杠杆[65] **体育与娱乐资产(MLSE)战略** * 公司以47亿加元收购了贝尔持有的MLSE股份 现拥有MLSE 75%的股份 以及100%的罗杰斯中心和多伦多蓝鸟队[66] * 该资产组合(包括枫叶队 猛龙队 Scotiabank Arena 多伦多FC 多伦多阿戈努特队等)估计价值约150亿加元 目前未反映在股价中[68][69] * 最终目标是整合资产 实现协同效应 并最终为股东实现价值[62] * 公司拥有时间上的灵活性 可在明年夏天前收购剩余25%的少数股权 并同时或之后寻找合适的货币化方案(如引入私募资本 上市或保持私有)[70][71][75] * 拥有这些资产可加强与客户的关系 覆盖加拿大80%-85%的人口 通过数据洞察和AI技术为无线和有线业务提供协同效应和客户获取机会[80][81] * 协同效应存在巨大上行空间 若从年初就完全合并 预计MLSE与RSM的合并EBITDA约为2.5亿加元 且未来还有更多收入和成本协同效应潜力[82][83]

文章核心观点 - 美国电话电报公司（T-Mobile US）与迪士尼工作室合作，利用其5G技术改进电影制作流程，虽面临竞争压力，但有望通过拓展5G新用例实现业务多元化和增加收入 [1][4][5] 合作情况 - 美国电话电报公司与迪士尼工作室合作，用行业领先的5G技术提升电影制作流程和转变叙事方式 [1] 传统视频制作问题 - 传统视频制作使用硬线连接，存在物理基础设施需求大、灵活性有限、缺乏移动性和成本高等挑战 [1] 5G网络优势 - 美国电话电报公司独立5G网络能解决传统视频制作问题，其创新的网络切片功能可在单个物理网络上创建多个虚拟网络，根据用户需求分配网络资源，优化网络资源并提高运营商成本效率 [2] 合作项目成果 - 在迪士尼《星际宝贝》电影制作中，美国电话电报公司5G实现高质量素材从夏威夷拍摄地实时传输到加利福尼亚州伯班克的制片人手中，确保与各地远程团队无缝协作，加速选址和布景拆除过程，无需建立物理基础设施和大量有线连接，为电影制作公司开拓新拍摄地点 [3] 行业竞争压力 - 美国无线市场竞争激烈且饱和，美国电话电报公司有多个竞争对手，部分对手资源更丰富，竞争导致定价压力，可能影响公司吸引和留住客户的能力及经营和财务业绩 [4] 业务多元化策略 - 美国电话电报公司专注于为其5G和网络产品拓展新用例实现业务多元化，媒体和娱乐行业对5G的采用趋势或为其5G业务带来新的收入来源 [5] 股价表现 - 过去一年，美国电话电报公司股价上涨54.6%，高于行业34.1%的涨幅 [6] 公司评级与推荐股票 - 美国电话电报公司目前Zacks排名为3（持有），同时推荐了InterDigital（Zacks排名1，过去四个季度盈利惊喜达158.41%，拥有超33000项专利和申请，2024年全球新专利申请超5000项）、CommScope Holding Company（Zacks排名1，提供通信网络基础设施解决方案，业务分三个板块，有全球制造和分销布局）、United States Cellular Corporation（Zacks排名1，上季度盈利惊喜达150%，采取措施加速用户增长和改善客户流失管理，有能力支持网络升级投资） [8][9][10]