特斯拉股东投票结果 - 股东以75%的赞成票通过了新的薪酬方案 该比例高于2018年和2024年之前的薪酬方案投票和重新投票 [2][3] - 有25%的股东投票反对该方案 部分机构投资者如CalPERS因关键人物风险等问题投了反对票 [3][4] - 大量股东投了弃权票 部分原因是董事会对此提案的建议为中立 许多零售股东盲目遵循董事会建议而选择弃权 [17][18] 马斯克的股权与控制权 - 新薪酬方案为马斯克在未来十年内将其在特斯拉的持股比例提升至25%铺平了道路 [1] - 达到25%的持股比例将使马斯克有足够的力量防止激进股东试图接管公司 或引入与特斯拉使命不一致的董事会成员 [7][8] - 反对者担忧的关键人物风险在马斯克持股16%或25%时同样存在 该薪酬方案的最后两个部分与更正式的继任计划相关联 以解决此问题 [5][6] 对马斯克执行能力的信心 - 支持方对马斯克达成既定里程碑的能力充满信心 认为其极具竞争力且是地球上最好的执行者 [1][2] - 支持方质疑反对者是否能指出另一位能完成马斯克一半成就的CEO 认为无人可与之比拟 [14] - 反对方的担忧包括马斯克可能被其他事务（如SpaceX）分散注意力 或其个人情况对公司造成风险 [4] 机构与零售股东的态度 - 零售股东一直支持马斯克 并且非常活跃 了解公司的使命 [7] - 部分机构投资者尽管投资了特斯拉 但并不真正喜欢或理解这家公司 其投票可能违背公司利益 [8] - 指数基金和政治激进主义可能强化机构投资者的反对力量 马斯克寻求防止这种情况 [8] 公司未来发展方向 - 公司的长期愿景包括电动汽车、支持气候行动以及人形机器人（Optimus）等领域 [12] - 未来增长领域可能涉及人形机器人执行手术乃至火星任务 以及芯片制造等 [12][13] - 一项关于投资理念的股东提案（第七项）仅是建议性的 并非自动投资 若董事会决定投资 将就具体的投资提案进行另一次股东投票 [21] 董事会与提案处理 - 董事会对特定股东提案（如第六项和第七项）保持了中立推荐 导致部分股东只能选择弃权 [17][19] - 董事会在此类存在利益冲突的情况下（涉及马斯克在多家公司的角色）选择保持中立 直到获得股东的明确指示 [19][20] - 需要等待8-K文件公布具体数字 以确定股东对此类提案的明确意见 大量的弃权票可能意味着指示尚不明确 [16][20]

薪酬方案核心结构 - 薪酬方案为一项复杂的十年期提案，总价值达1万亿美元，分两批发放[1] - 薪酬与一系列运营和财务里程碑挂钩，达到里程碑才能解锁相应批次的薪酬[2][3] 运营与财务里程碑 - 运营目标包括向客户交付2000万辆汽车、制造100万台机器人、将机器人出租车服务规模扩大到100万辆[2] - 财务目标包括调整后息税前利润目标和市值目标，是经典考核指标[3] - 所有目标均为强制性目标，方案结构为“全有或全无”模式[4] 投票权与控制权争议 - 争议焦点在于投票权，薪酬与每个里程碑解锁的投票权比例相对应[3] - 董事会认为埃隆·马斯克是唯一能实现目标的人，方案旨在留住他[5] - 马斯克本人更关注获得实现董事会任务所需的权力，而非薪酬本身[6] 关键人物风险与投资者分歧 - 部分大型机构投资者如挪威主权财富基金和加州公务员退休基金已投票反对该方案[8] - 反对理由之一是关键人物风险过高，即公司过度依赖单一个人[9] - 董事会认为非马斯克不可，这与投资者对关键人物风险的担忧形成直接矛盾[9] 继任计划与公司治理 - 与2018年薪酬方案相比，本次方案的一个根本区别是要求马斯克制定并参与继任计划，并在十年内找到继任者[11][12] - 但公司向投资者传达的信息始终是地球上无人能接近马斯克的成就，这使继任计划的可行性受到质疑[12][14] 关联交易与股东提案 - 股东提出一项不具约束力的提案，关注特斯拉与马斯克其他公司（如X）的关联交易[15][16] - 担忧在于特斯拉可能最终为X等现金消耗型公司的数据中心基础设施等资本开支买单[17] - 尽管特斯拉工程师与其他公司的AI人才已有密切合作，但股东不希望特斯拉承担其关联公司的财务负担[16][17]

涉及的行业与公司 * 公司为特斯拉（Tesla Inc, TSLA）[1][4][6] * 行业为汽车与共享出行（Autos & Shared Mobility）[4][68] 核心观点与论据：特斯拉薪酬方案未获通过的风险 * 核心事件是2025年11月6日特斯拉股东大会将对埃隆·马斯克价值1万亿美元的长期薪酬方案进行表决[1][6] * 若方案未通过 可能被视为对马斯克领导力的"不信任投票" 并引发马斯克重申其若没有25%的投票权 对领导公司进军军事级机器人和AGI领域的保留态度[6] * 股价反应可能为立即下跌超过10% 并使公司战略前景蒙上阴影 从而触发看跌情景[6] * 方案未通过将使"关键人物风险"和接班人问题凸显 并给公司在吸引和保留顶尖AI、制造、工程、机器人人才方面带来严重挑战[6] 摩根斯坦利对特斯拉的评级与估值 * 对特斯拉的股票评级为增持（Overweight） 目标股价为410美元[2][4] * 看涨情形（bull case）目标股价为800美元[2] * 目标价410美元的构成包括：核心汽车业务75美元、网络服务157美元、特斯拉出行90美元、能源业务70美元、第三方供应商业务17美元[9] * 当前股价为461.51美元（2025年10月29日收盘） 市值约为1,627,284百万美元[4] 其他重要内容：风险因素与近期报告 * 上行风险包括服务收入披露、FSD搭载率提升、新电池成本里程碑、新车型推出、第三方电池业务成功等[12] * 下行风险包括竞争（传统车企/中国玩家/大型科技公司）、执行风险（多工厂产能爬升）、市场不认可Dojo赋能的服务业务、中国风险、稀释、估值等[12] * 报告引用了多篇近期相关研究 包括关于Robotaxi、三季度业绩、机器人领域的报告[7][8]