Question-and-Answer SessionSo Dan, there are probably a fair amount of people in the room and listening online that are relatively new to the Dycom story. Can you just kind of give us a high-level overview of the company and where you stand today?Daniel PeyovichCEO, President & Director We're a premier digital infrastructure solutions provider across all 50 states. So we provide engineering, construction, service and maintenance of both wireline and wireless telecommunication services. We also do a lot of w ...

核心观点 - 人工智能领域存在被低估的公司 这些公司可能提供超越市场的回报潜力 而非仅限于知名企业 [1][2] - Kyndryl作为全球最大IT基础设施服务提供商 受益于超大规模数据中心和人工智能行业发展 其相关业务收入呈现高速增长 [5][7][12] 数据中心行业 - 数据中心对人工智能计算至关重要 成为人工智能发展的关键环节 获得人工智能公司大量投资 [3] - 超大规模数据中心专门支持人工智能的高计算需求 受到投资者青睐 用于扩大人工智能领域投资 exposure [4] - 英伟达2026年第一季度数据中心收入达到391亿美元 同比增长73% 正在美国建设工厂生产人工智能超级计算机以支持数据中心发展 [3] Kyndryl业务表现 - 公司帮助企业在统一环境中提高与超大规模云提供商的工作效率 无缝整合独立软件供应商 大型公共云提供商 内部平台和其他技术的服务 [6] - 超大规模相关业务成为主要增长引擎 截至2025年6月的12个月期间产生14亿美元收入 较2024年6月前的12个月期间增长119% [7] - 公司总收入呈下降趋势 从2024年的161亿美元降至2025年的151亿美元 2023年为150亿美元 显示公司正在转向抓住超大规模业务增长机会 [8] 公司背景与合作关系 - 作为IBM分拆出来的独立公司 已运营近四年 拥有丰富经验传承 [9] - 2024年5月与英伟达建立合作伙伴关系 合作提供生成式人工智能解决方案 为Kyndryl Bridge平台增加生成式人工智能功能 [10] - 与亚马逊合作加速大型机应用程序和数据的现代化改造 并与Rubrik等领先网络安全公司合作帮助客户防范网络攻击 [11] 投资价值 - 公司股票目前远期市盈率仅为137倍 对耐心投资者而言呈现买入时机 [13] - 凭借充足的超大规模业务 exposure 和其他人工智能相关业务 随着人工智能行业发展 公司股票可能提供超越市场的表现 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光纤行业、房地产投资信托行业 [1][4] - **公司**：Uniti、Windstream、Kinetic [4][16][39] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况与市场地位 - Uniti是美国最大的独立光纤提供商之一，拥有约20万英里的光纤线路，受益于光纤到户和超大规模数据中心两大主题 [4] - 公司客户群体广泛，包括超大规模数据中心运营商、无线运营商、卫星公司、光纤到户提供商等，单一客户群体收入或EBITDA占比不超过10%，销售漏斗占比不超过20% [13] 超大规模数据中心业务 - **需求增长与市场规模**：超大规模数据中心对光纤的需求在过去两三年内从极小规模增长到150 - 200亿美元的潜在市场规模，未来几年有望增长到400 - 500亿美元 [5][7] - **业务变化与交易特点**：过去向超大规模数据中心销售6 - 12股光纤，现在单笔交易销售的光纤数量是过去的30 - 50倍；部分交易结构特殊，不经过传统的预订流程，但会影响收入和EBITDA [5][6] - **交易收益**：公司对超大规模数据中心客户的交易收益率表现良好，初始混合锚定收益率约为7%，综合收益率接近30%，部分交易收益率已接近20% [19] 光纤业务其他方面 - **区域选择与租赁潜力**：公司主要在二级和三级市场、NFL城市等较小市场建设网络，为超大规模数据中心建设的网络有租赁潜力，但不会在偏远且无租赁潜力的地区建设 [22][23][24] - **训练与推理阶段**：目前业务主要集中在训练阶段，但预计推理阶段需求将更快到来，可能在未来两到三年实现80%推理、20%训练的比例；推理阶段将带来更广泛的光纤需求和更好的资本强度与利润率 [26][27][30] 非AI相关光纤需求 - **光纤到户业务**：过去几年，光纤到户提供商是公司最大的客户群体，其建设光纤到户网络需要大量的回程、城域和长途光纤，公司在这方面有较大市场 [33][34] - **无线业务**：去年无线运营商客户支出下降，今年预计会增长，且实际增长可能超过预期 [35] - **大型企业业务**：未来几年，大型企业有望成为公司更大的客户群体，因为它们将成为推理的重要用户和宽带增长的推动者 [37] Kinetic业务 - **业务目标与成本优势**：Kinetic目前服务约450万户家庭，目标是到2029年为350万户家庭提供光纤服务，覆盖约80%的业务范围；目前建设成本约为每户650美元，远低于多数同行，原因包括市场较小、过去十年已建设大量光纤网络以及内部建设团队等 [39][40][41] - **ARPU与市场竞争**：Kinetic的ARPU高于同行，且有一定的定价权，每年增长1 - 2%；虽然过去因固定无线业务失去了一些市场份额，但随着AI应用对带宽需求的增加，公司有望夺回用户 [45][48][49] 融资与资本结构 - **ABS融资能力**：公司认为近期有10亿美元的资产支持证券（ABS）融资能力，实际融资能力可达30 - 40亿美元，可用于商业和光纤到户业务建设，且有较大的再融资机会 [54][55][57] - **资本结构规划**：未来公司资本结构将采用高收益债券和ABS的健康组合，ABS将是重要工具 [58] 股价问题 - 市场对公司股价不满意，主要原因包括市场对Windstream业务了解不足、公司从REIT转型为C Corp导致股东结构变化以及合并相关技术因素影响 [61][62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与Windstream的合并交易即将完成，双方在超大规模数据中心业务上有协同效应，已在共同推进一些大型交易 [16] - 公司作为批发光纤提供商，也从固定无线需求中受益，因为无线客户需要更多回程光纤来服务固定无线业务 [48]