行业核心观点 - 2025年8月国产游戏版号获批166款创年内单月新高 覆盖移动端 客户端及主机平台[1] - 7月中国游戏市场实际销售收入290.84亿元 环比增长8.14% 同比增长4.62% 移动端与客户端成为主要增长动力[1] - 行业三重驱动因素包括政策持续加码 景气度回升及AI技术加速落地[1][3] 版号与市场表现 - 8月获批游戏包含移动类别107款 移动-休闲益智类39款 跨平台17款 客户端2款及PS5主机游戏1款[1] - 移动游戏市场7月收入213.6亿元 环比增6.36% 同比增0.92% 客户端游戏收入66.37亿元 环比增13.13% 同比增16.56%[1] - 版号放量与月度景气回升形成合力 为8-9月新品上线与内容迭代提供支撑[1] 重点公司经营表现 - 巨人网络上半年营收16.62亿元同比增16.47% 移动游戏业务营收同比增21.56% 毛利率91.92%[2] - 三七互娱上半年营收84.86亿元 归母净利润14亿元 全球发行移动游戏最高月流水达22亿元[2] - 恺英网络上半年营收25.78亿元 归母净利润9.5亿元 稳定运营《原始传奇》等产品并储备仙剑奇侠传等知名IP[2] 产品与运营亮点 - 巨人网络新品《超自然行动组》7月同时在线人数突破100万 《球球大作战》上半年累计新进用户超1100万[2] - 三七互娱坚持精品化 多元化及全球化运营框架[2] - 恺英网络《龙之谷世界》获"2024年度最受期待游戏" 储备《岁时令》《百工灵》等原创IP[2] 行业发展趋势 - 版号高位常态化与AI应用推动行业降本增效[3] - 短期版号释放和暑期档新品支撑业绩 中期AI技术重塑研发运营 长期出海打开增长空间[3] - 推荐关注三条主线：产品验证+暑期窗口期 AI能力突出 政策受益+文化出海[3]

行业整体表现 - 2025年上半年A股游戏板块26家上市公司中已有17家披露半年报 其中7家实现净利润增长 1家扭亏 2家减亏 [1] - 游戏行业上半年整体呈增长态势 国内市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 移动游戏市场收入1253.09亿元（同比增长16.55%） 客户端游戏市场收入354.03亿元（同比增长4.86%） 主机游戏市场收入10.34亿元（同比增长29.78%） 网页游戏市场收入22.03亿元（同比下滑） [1] 企业业绩亮点 - 盛天网络归母净利润5230.43万元 同比增长1186.02% [2] - 游族网络归母净利润5015.53万元 同比增长989.31% [2] - 浙数文化归母净利润3.77亿元 同比增长156.26% [2] 政策与市场驱动因素 - 上半年国产游戏版号发放757个 较2024年同期进一步增长 其中6月份单月发放147个 创2022年以来新高 [2] - 商务部4月份印发方案提出发展游戏出海业务 布局从IP打造到海外运营的完整产业链 [3] - 行业增长得益于新品游戏超预期表现 长青游戏收入稳中有升 电竞和小程序游戏强劲增长 [2] AI技术应用进展 - 盛天网络正在开发AI社交出海产品 预计2025年进入海外市场 [3] - 三七互娱基于自研大模型"小七"构建40余种AI能力 为企业系统全面赋能 [3] - 游族网络通过AI创新院实现研发发行全链路工具化覆盖 探索AI玩伴与智能NPC提升玩家沉浸感 [4] - 完美世界与英伟达合作应用Audio2Face、ACE平台、光线追踪与DLSS等技术 [5] 出海业务拓展 - 盛天网络旗下游戏《星之翼》2025年第二季度在韩国及东南亚地区发行 出海业务收入显著增长 [3] - AI技术通过提升本地化翻译准确性与效率 为游戏出海提供支持 [5] 行业发展前景 - AI技术在游戏内容创作、玩法优化、个性化调整等全流程应用不断深入 [5] - 依托AI的玩法创新类游戏增多 未来有望开创全新游戏类型与商业模式 [5] - 在AI与云计算技术突破下 游戏行业有望持续拓展发展空间 [5]

行业概况 - 2024年中国游戏用户规模达6.74亿人，同比增长0.94%，行业进入存量竞争阶段 [1] - 中国游戏市场实际销售收入3,257.83亿元，同比增长7.53%，增长动力来自新品爆款、长青产品及小游戏表现 [1] - 移动游戏占比达73.12%，保持市场主导地位 [1] - 中国自主研发游戏国内市场收入2,607.36亿元，同比增长1.70%，增速放缓 [6] - 自主研发游戏海外市场收入185.57亿美元，同比增长13.39%，连续五年超千亿元 [10] A股游戏公司整体表现 - 26家A股游戏公司合计营收934.34亿元，同比增长7.74%，归母净利润42.48亿元，同比下滑50% [1] - 超半数公司营收同比下滑，约七成公司利润同比下降 [5][6] - 18家公司境内业务营收下滑，占总数七成 [6] - 超四成公司陷入亏损，其中5家公司同比续亏 [6] 头部公司表现 - ST华通营收226.2亿元（+70.27%），净利润12.13亿元（+131.51%），营收排名第一 [2][4] - 三七互娱营收174.41亿元（+5.40%），净利润26.73亿元（+0.54%），净利润排名第一 [2][4] - 神州泰岳营收64.52亿元（+8.22%），净利润14.28亿元（+60.92%），营收排名第三 [2][4] - 恺英网络营收51.18亿元（+19.16%），净利润16.28亿元（+11.41%），净利润排名第二 [2][5] 亏损公司分析 - 完美世界营收55.70亿元（-28.50%），净利润-12.88亿元（-361.98%），系上市以来最大亏损 [6][7] - 昆仑万维营收56.62亿元（+15.20%），净利润-15.95亿元（-226.74%），研发费用增长59.5%至15.4亿元 [8] - 星辉娱乐净利润-4.58亿元（-1751.93%），主要因推广费用增加及商誉减值 [5][8] - 游族网络净利润-3.86亿元（-522.46%），汤姆猫净利润-8.59亿元（-0.63%） [2][6] 境内业务下滑原因 - 完美世界关停《完美新世界》等项目导致亏损7.4亿元，投资亏损4.36亿元 [7] - 吉比特核心游戏《问道手游》《一念逍遥》流水下降，新游戏未能弥补亏损 [7] - 星辉娱乐游戏推广费用增加，新游戏未产生利润 [8] - 行业竞争加剧及研发获客成本攀升是主要压力 [6] 出海业务表现 - ST华通出海收入113.67亿元，占比50.26%，《Whiteout Survival》连续10个月蝉联出海收入榜首 [10] - 三七互娱出海收入57.22亿元，毛利率74.54%，《Puzzles&Survival》累计流水超百亿元 [10][11] - 恺英网络出海收入3.75亿元（+221.48%），《仙剑奇侠传：新的开始》获海外奖项 [11] - 神州泰岳出海收入4.91亿元（+12.84%），《AgeofOrigins》进入全球收入TOP30 [12] - 境外业务毛利率普遍高于境内，汤姆猫达98.02%，姚记科技95.39% [10]