核心观点 - 英伟达的GAAP毛利率指引是决定其业绩表现的关键指标 反映AI GPU稀缺性状况和公司定价能力 [12][13][21] - 公司面临内外竞争压力 毛利率连续四个季度下降 凸显业务可持续性担忧 [15][17][20] 财务表现 - 第二季度营收预期达到460亿美元 每股收益预期为1.01美元 [5] - GAAP毛利率从60%中低区间飙升至78.4%峰值 因Hopper芯片需求远超供应 [13] - 每颗芯片溢价达100%-300% 显著高于同业水平 [13] - 毛利率连续四个季度下降 上季度因中国H20芯片计提导致大幅下滑 [20] 产品与技术 - 图形处理器(GPU)是AI加速数据中心的"大脑" 支撑公司4万亿美元市值增长 [2] - 每年推出新款AI芯片 Blackwell Ultra预计2025年下半年出货 [7] - Vera Rubin和Vera Rubin Ultra芯片预计2026和2027年上市 采用全新Vera处理器 [7][8] 市场与竞争 - 获得对华出口H20芯片许可 将影响全年销售指引 [6] - 面临AMD Instinct系列和华为AI解决方案的外部竞争 [17] - 主要客户包括"美股七巨头" 这些公司同时自研AI GPU可能占用数据中心份额 [18] 合作伙伴关系 - 与台积电紧密合作 其高带宽内存封装技术对AI数据中心至关重要 [9] - 计划通过台积电提高对中国的新增/现有AI芯片产量 [9] 战略挑战 - 年度创新周期可能加速前代AI GPU贬值 影响客户升级决策 [19] - 内部开发AI GPU的客户可能选择成本更低的前代产品 对毛利率造成压力 [18][19]

公司业绩 - 公司第二季度调整后每股收益为12 89美元 同比增长12% 超出市场预期的8 57美元 [1] - 公司第二季度销售额为36 8亿美元 同比增长4% 超出市场预期的32 9亿美元 [1] - 公司预计2025年GAAP毛利率约为83% 与此前指引83%-84%相比略有下调 调整后毛利率预计为86% 与此前指引86%-87%相比略有下调 [2] 业务表现 - 公司在美国市场的EYLEA HD销售和全球市场的Dupixent及Libtayo销售实现显著增长 [2] - 公司获得多项监管批准 推动业务发展 [2] 股价与分析师评级 - 公司股价在周一上涨0 9% 报收于563 62美元 [3] - Guggenheim分析师将目标价从810美元上调至815美元 维持买入评级 [5] - RBC Capital分析师将目标价从688美元上调至695美元 维持行业一致评级 [5] - Morgan Stanley分析师将目标价从754美元上调至761美元 维持增持评级 [5]

公司表现与市场地位 - 英伟达从2023年初市值3600亿美元的公司成长为市值33万亿美元的科技巨头，成为全球最重要的科技股之一[5] - 公司Hopper（H100）和Blackwell GPU构成AI加速数据中心的核心，占据高算力数据中心GPU的大部分份额[6] - 由于供需失衡，公司能够将芯片价格提高至外部竞争对手的2-4倍，显著提升销售和利润[7][8] 技术创新与竞争壁垒 - CEO黄仁勋计划每年推出更强大且节能的芯片至2027年，包括Blackwell Ultra、Vera Rubin和Vera Rubin Ultra系列[9] - 目前外部竞争对手在计算能力上均未接近挑战英伟达的地位[9] - 公司依赖AI-GPU稀缺性维持高价，但这一优势正因竞争加剧而减弱[18] 财务指标与运营健康 - 公司连续9个季度超出分析师EPS预期，但GAAP毛利率更能全面反映运营状况[11] - 2025年Q1 GAAP毛利率达78.4%峰值，因芯片单价超4万美元[13] - 随后四个季度GAAP毛利率持续下降：Q2 75.1%、Q3 74.6%、Q4 73%、2026年Q1预估70.6%（±50基点）[15][20] 竞争环境与未来挑战 - 毛利率下降与AI加速数据中心竞争加剧直接相关，包括核心客户自研AI-GPU和解决方案的威胁[17] - 自研芯片虽性能不及英伟达硬件，但成本更低且无交付积压，可能挤占公司未来数据中心市场份额[17] - 若2026年Q2毛利率预测继续下降，股价可能进一步承压[19]