财务数据和关键指标变化 - 永利拉斯维加斯第三季度调整后物业EBITDA为2.114亿美元，在剔除赌场赢率影响后增长3% [4] - 永利拉斯维加斯第三季度赌场收入增长10%，酒店收入持平为1.87亿美元 [4] - 永利拉斯维加斯第三季度运营收入为6.21亿美元，调整后物业EBITDA为2.034亿美元，EBITDA利润率为32.8% [12] - 不利的赌场赢率对永利拉斯维加斯第三季度EBITDA产生略低于800万美元的负面影响 [12] - 永利波士顿第三季度调整后物业EBITDA为5840万美元，运营收入为2.118亿美元，EBITDA利润率为27.6% [12] - 澳门业务第三季度调整后物业EBITDA为3.083亿美元，运营收入为10亿美元，EBITDA利润率为30.8% [13] - 高于正常的VIP赢率对澳门业务第三季度EBITDA产生略低于2300万美元的正面影响 [13] - 公司全球现金和循环信贷可用额度为46亿美元，其中澳门为28亿美元，美国为17亿美元 [15] - 过去12个月公司物业产生近23亿美元的调整后物业EBITDA，合并净杠杆比率略高于4.3倍 [15] - 第三季度资本支出约为1.64亿美元，主要用于拉斯维加斯和澳门的项目 [16] - 第三季度向永利阿尔马詹岛项目注资9390万美元股权，总股权注资至今达8.35亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 永利拉斯维加斯在第三季度实现显著的博彩市场份额增长，投注额和总投注额均稳健增长 [4] - 永利拉斯维加斯8月创下月度EBITDA历史记录 [4] - 永利波士顿角子机收入增长5%并创下新纪录 [12] - 澳门业务大众市场业务量特别强劲，同比增长15% [8] - 澳门业务大众市场投注额和营业额均远高于去年同期 [8] - 澳门业务VIP业务量受益于高于正常的赢率 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯市场第四季度开局强劲，投注额和总投注额均高于去年同期，每间可售房收入增长且零售销售强劲 [5] - 澳门市场博彩总收入持续两位数增长，高端细分市场继续引领市场 [8] - 澳门十一黄金周期间业务量模式异常，假期后期和假期后业务量较大 [8] - 澳门市场10月博彩总收入增长百分比达中双位数 [64] - 澳门市场被描述为高端大众主导的市场 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在拉斯维加斯采取接受略低入住率以保护平均每日房价并最大化EBITDA的策略 [4] - 公司继续投资于拉斯维加斯的市场领先资产 [7] - 澳门市场被描述为"短兵相接"的竞争环境，公司密切关注市场份额与再投资的关系 [45] - 澳门两项资本支出项目（主席俱乐部扩建和永利塔客房翻新）进展迅速，预计将于农历新年前和年底前完成 [9] - 永利阿尔马詹岛项目进展迅速，预计将成为分析师预测的50亿美元以上博彩总收入市场中唯一的综合度假村 [11] - 公司在阿联酋拥有重要的长期土地银行开发机会 [10] - 公司宣布在永利阿尔马詹岛旁开发由安缦集团管理的Janui Al Marjan Island项目，公司预计股权出资额较小，约为2500万至5000万美元 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济和地缘政治不确定性，公司对拉斯维加斯业务前景保持乐观 [7] - 公司对澳门的未来保持乐观 [8] - 公司对2026年的团体和会议业务前景看好，预计房间数量和价格将超过2025年 [6] - 永利阿尔马詹岛的开业及其带来的自由现金流拐点使公司相信最好的日子还在后面 [11] - 中国被描述为一个巨大、复杂的经济体，消费者品味快速提升，公司对澳门中长期前景非常看好 [65][67] - 公司预计2027年将出现重大的自由现金流拐点，主要由永利阿尔马詹岛推动 [81] 其他重要信息 - 拉斯维加斯Encore Tower的改造将于春季开始，预计2026年将损失约8万个房间夜数 [6] - 澳门运营支出（不含博彩税）第三季度每天约为275万美元，同比增长7.6%，主要受美食广场和生活成本上涨影响 [13][14] - 澳门第三季度运营支出还包括约250万美元与台风相关的费用 [14] - 澳门2025年总资本支出预计为2亿至2.5亿美元 [15] - 永利澳门在第三季度支付了约1.25亿美元的股息 [16] - 永利度假村董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息 [16] - 公司对股票回购采取非程序化方式，基于价格网格进行，第三季度未进行回购 [80][81] 问答环节所有的提问和回答 问题: 拉斯维加斯当前环境与未来增长预期 [19] - 夏季业务环境已公开，公司通过专注于价格而非入住率来应对，并相应配置人员以推动EBITDA [20] - 进入10月后情况良好，主要指标是团体业务，2026年团体业务在房间数量和价格方面均领先 [21] - 第三季度团队专注于赌场营销和优化平均每日房价，特别是在高峰时段和周末，创下8月记录 [22] - 2026年团体业务 pacing 领先，团队正专注于填补夏季剩余空缺 [22] 问题: 阿联酋项目的EBITDA情景分析 [24] - 基础案例与上行案例之间的最大变量是博彩总收入市场规模和份额，早期份额应为100% [25] - 目前尚无已宣布的竞争对手，这可能为基础案例引入了一些保守性 [25] - 基础案例假设了到2029年有两个增量竞争对手，市场规模为30亿至50亿美元博彩总收入，公司假设享有公平份额溢价 [49] - 市场规模评估基于大量航班、强劲的本地市场和高人均GDP，未假设增量竞争对手会带动市场规模 [51] 问题: 拉斯维加斯定价与社交媒体反弹 [29] - 公司未看到定价方面的反弹，客户关注的是物有所值而非成本本身 [30] - 公司对溢价定价不道歉，但不用意外费用困扰顾客，旨在提供高感知价值 [31][32] - 即使拉斯维加斯价格压缩50%，公司仍将保持定价溢价，因为其提供大量价值 [33] 问题: 拉斯维加斯游客量恢复带来的潜在提升 [36] - 公司业务中大众博彩和平均每日房价与游客量相关，会受益于拉斯维加斯游客量的增加 [37] - 高端博彩则与股票市场、客户关系等服务更相关，受游客量影响较小 [37] 问题: 拉斯维加斯项目造成的干扰与投资回报 [41] - Encore Tower改造的影响尚未量化，公司将尝试通过价格来弥补 [42] - 部分资本支出是正常维护，部分（如餐饮改造）是绝对有投资回报驱动的项目 [42] - 客房和餐饮改造带来的额外客单价和覆盖量是EBITDA增值的 [43] 问题: 澳门竞争动态与利润率展望 [44] - 澳门竞争是"短兵相接"，未看到促销活动显著增加 [45] - 公司有清晰视图，知道需要多少增量博彩总收入市场份额来证明额外再投资点是合理的 [45] - 利润率被视为积极推动收入、盈利性再投资和成本管理的结果，不针对特定利润率进行管理 [45] 问题: 阿联酋项目团体业务2026年第一季度后需求 [52] - 公司不按季度细分团体预测，但对其感觉良好 [53] 问题: 拉斯维加斯第四季度每间可售房收入增长驱动因素 [57] - 团体房间压缩有助于定价，但主要是整体业务健康的表现 [57] - 10月开局良好，团队在高峰需求期间优化价格，F1前后略有疲软但已有应对计划 [58] 问题: 阿联酋项目高端客户营销策略 [59] - 整个高级管理团队已入驻阿联酋，一对一营销和玩家互动已进行一段时间 [60] - 大众营销将在2026年接近开业时推出 [60] - 伦敦梅费尔物业的数据库与阿联酋目标区域重叠度极高，为运营提供了参考 [61] 问题: 澳门市场增长驱动因素 [64] - 中国市场巨大复杂，消费者不断进化，尝试将市场波动归因于单一因素是徒劳的 [65] - 中国市场存在分化，高端市场表现更好，这对公司有利 [69] 问题: 拉斯维加斯投注额增长与入住率下降的差异 [73] - 增长主要来自高端玩家，且主要是住店客人，是公司加倍投入服务、设施和赌场营销的结果 [74] - 高端客户寻求优质体验，愿意为此支付额外费用，公司因此获得更多份额 [75] - 技术也在营销方面被不同地使用 [76] - 对于F1，公司维持了去年的溢价价格和三晚最低住宿要求，需求强劲 [77][78] 问题: 股票回购与资本分配 [79] - 公司对资本分配保持谨慎，第三季度未进行回购，当看到价值时会重新介入 [80] - 公司非程序化回购者，喜欢在股价异常低迷时买入，使用基于价格的网格 [81] - 预计2027年将有重大自由现金流拐点，股价仍有上涨空间，若回调将回购 [81] 问题: 澳门黄金周异常模式的原因与未来预期 [85] - 黄金周模式异常的原因被视为多方面，包括天气等 [86] - 公司对假期后期和假期后的业务量感到满意，是否成为趋势尚待观察 [86] - 公司将考虑在农历新年和五一黄金周采取更灵活的接待策略 [86] 问题: 波士顿业务稳定性与利润率 [90] - 波士顿业务稳定，利润率波动并非促销驱动 [91] - 两个宏观趋势是不断增长数据库与劳动力成本压力，团队擅长管理其复杂性 [91] 问题: 2027年自由现金流的潜在用途 [95] - 资本回报是战略的重要组成部分 [95] - 此外，公司在阿联酋有额外土地银行，在投入大规模资本前会先观察市场规模 [95] - 历史表明可能会是资本回报和投资机会的结合 [96] 问题: 阿联酋潜在在线博彩牌照 [97] - 公司倾向于不评论媒体猜测，认为这取决于各酋长国和监管机构 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为1.61美元，营运现金流为54亿美元 [11] - 第三季度资本支出为29亿美元，环比下降，已度过主要项目资本投资周期的高峰 [11] - 第三季度向股东返还超过22亿美元，包括13亿美元股票回购和10亿美元普通股息，年初至今累计返还70亿美元，约占营运现金流的45% [11] - 季度末现金及短期投资为66亿美元，另有11亿美元长期流动性投资 [11] - 将2025年全年产量指引上调至2,375,000桶油当量/日，较先前指引中点增加15,000桶油当量/日 [12] - 将2025年运营成本指引下调至106亿美元，较年初的110亿美元初始指引有所改善 [12] - 资产出售计划取得进展，新增5亿美元资产出售，累计达到超过30亿美元，接近50亿美元的目标 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - Willow项目总资本估算上调至85-90亿美元，主要因通胀及北坡建设成本上升，项目进度近50%，首次产油时间预计在2029年初 [7][13] - 三个LNG项目总资本估算从40亿美元降至34亿美元，因Port Arthur二期项目获得6亿美元信贷，项目资本支出已完成约80% [14] - LNG项目按计划推进，NFE预计2026年首次产出LNG，Port Arthur预计2027年，NFS在其后 [15] - 商业LNG战略取得进展，已获得Port Arthur一期首批5 MTPA的再气化和销售协议，并新增Port Arthur二期4 MTPA和Rio Grande LNG 1 MTPA的承购量，总承购组合达到约10 MTPA [15][16] - 二季度起将Lower 48的钻机数量从34台减少至24台，进入平稳开发状态，效率提升显著 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿拉斯加Willow项目面临当地北坡市场成本上升压力，因该地区项目活动重叠导致劳动力、物流和营地资源紧张 [25] - 公司利用其在LNG领域数十年的经验，将低成本北美天然气供应与高价值的国际市场连接，其美国天然气产量超过20亿立方英尺/日，相当于15 MTPA [15] - 阿拉斯加原油100%为油品，通常以相对于布伦特原油的溢价在美国西海岸销售，利润率具有吸引力 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过四个主要项目和成本削减措施，到2029年实现70亿美元的自由现金流拐点，预计2026-2028年每年实现约10亿美元改善，2029年Willow投产后再增加40亿美元 [9][17][18] - 2026年初步指引显示资本支出和运营成本将显著改善，合计较2025年减少约10亿美元，较2024年备考数据减少约30亿美元 [8][16][17] - 公司致力于实现相对于标普500指数排名前四分位的股息增长，将基准股息提高8%，并预计到本十年末自由现金流盈亏平衡点将降至WTI油价低30美元区间 [6][7] - 公司拥有业内最具优势的美国库存地位，投资组合深度、持久性和多样性突出，正在推动全组织范围内的效率提升 [9] - 公司对中长期原油需求持建设性态度，预计未来十年全球原油需求将以约每日100万桶的速度增长，需要常规原油来满足需求 [47][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境依然波动，2026年初步规划假设WTI油价环境约为60美元/桶，预计2026年基础产量将持平至增长2% [8][17][71] - 公司拥有强大的资产负债表和投资组合灵活性，可以根据宏观环境调整资本支出，若价格疲软可进一步削减支出或利用资产负债表，若前景改善也可增加投资 [71][73] - 公司认为其差异化的投资主张在行业中无与伦比，拥有最高的资产质量、领先的自由现金流增长曲线和强劲的资本回报记录 [9][100] 其他重要信息 - 公司在阿拉斯加计划进行多年来规模最大的勘探计划，以利用Willow基础设施带来的长期增长机会 [31] - 在Surmont资产，公司正进行脱瓶颈作业，并评估增加蒸汽生成能力以加速开发，该资源成本供应低于40美元，极具竞争力 [49] - 公司持续进行勘探，每年投入2-3亿美元，以支持全球现有资产并寻找新机会，例如在阿拉斯加和澳大利亚 [82][83] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Willow项目成本上升和项目把控度的提问 [21] - 公司承认成本上升令人失望，但强调项目执行强劲，已锁定超过90%的设施合同，对更新后的资本估算范围有信心 [22][24][31][76][77] - 成本增加主要归因于FID后普遍通胀高于预期，以及阿拉斯加北坡地区因项目重叠导致的本地化成本上升，关税影响较小 [24][25][26] - 项目进度符合预期，首次产油时间已明确至2029年初，未来资本支出将趋于平稳 [13][30] 问题: Willow项目成本上升对项目回报和盈亏平衡的影响 [34] - 尽管估算成本上升导致每桶油当量发现和开发成本增加约2-2.5美元，但项目仍具竞争力，因其100%为油品且售价相对于布伦特原油有溢价，未来卫星发现还可受益于已建基础设施 [35][36] 问题: Lower 48的资本支出轨迹和自由现金流前景 [38] - Lower 48在实现平稳开发后资本支出下降，效率持续提升，自由现金流将随着效率改善而扩张 [39][40][42] - 自由现金流拐点主要聚焦于三个LNG项目和Willow，但公司投资组合中还有其他增长机会，如商业LNG战略和其他国际资产 [42][43] 问题: 阿拉斯加和Surmont资产的增量机会 [46] - 公司正与政府合作简化阿拉斯加许可流程，并看好Willow周边区域的扩展潜力 [47][48] - 在Surmont，公司正进行脱瓶颈并评估增加蒸汽能力，以加速开发其低成本资源 [49] - 公司投资组合为未来数十年增长做好了准备，具有应对短期、中期和长期需求的灵活性 [50] 问题: 运营成本削减的驱动因素和未来潜力 [52] - 运营成本改善得益于马拉松石油收购协同效应的实现以及持续的成本改善措施，这些是真实的、可持续的节约，将直接提升利润和自由现金流 [53][54][55] 问题: 2026年产量指引中油品占比与共识的差异 [57] - 2026年公司整体油品占比指引约为53%，Lower 48油品占比指引约为50%，这反映了资产组合和开发计划的结果，其中Delaware盆地是主要增长驱动因素 [58][59][60][61] 问题: Willow资本支出增加对股息盈亏平衡和现金流的的影响 [64] - Willow资本支出增加对公司的整体盈亏平衡影响不大，公司自由现金流盈亏平衡点正在下降，预计到Willow投产时将降至WTI油价低30美元区间，支持可持续的股息增长 [65][66][67][68] 问题: 2026年产量指引背后的宏观假设 [70] - 2026年0%-2%的产量增长指引是基于约60美元WTI油价的假设，公司认为近期宏观存在下行压力，但中长期需求前景乐观，公司投资组合具有灵活性以应对不同价格环境 [71][72][73] 问题: 对更新后Willow资本估算范围的信心水平 [75] - 公司对更新后的资本估算范围有高度信心，因其基于实际观察到的通胀和保守的前瞻性假设，项目执行强劲且按计划进行 [76][77][78][79] 问题: 公司对勘探的态度和长期资源需求 [81] - 公司每年投入2-3亿美元进行勘探以支持现有资产，目前重点在阿拉斯加，公司资源丰富，相对于同行在长期资源需求方面处于有利地位 [82][83][84] 问题: 资源LNG与商业LNG战略的区别与互补性 [86] - 资源LNG是传统的寻找搁浅气田并配套LNG设施的模式，而商业LNG战略是利用公司在美国Lower 48的大量天然气产量，通过获取液化能力将其与国际价格挂钩，两者互补，公司利用其全球规模和经验参与两种模式 [87][88][89][90][91] 问题: LNG战略的规模是否会继续扩大 [93] - 公司LNG战略目标规模10-15 MTPA保持不变，当前达到10 MTPA，公司将审慎地根据后端再气化能力和机会来增加承购量 [93][94] 问题: Willow项目40亿美元自由现金流的构成和持续性 [96] - Willow项目40亿美元自由现金流拐点主要来自资本支出从高峰期约20亿美元降至投产后约5亿美元的维持性资本，同时获得100%油品的现金流，该数字基于70美元油价假设，并有相关敏感性分析 [97][98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度产量为2,399,000桶油当量/日，超出产量指引上限 [11] - 第三季度调整后每股收益为1.61美元，经营现金流为54亿美元 [11] - 第三季度资本支出为29亿美元，环比下降 [11] - 第三季度向股东返还超过22亿美元，包括13亿美元股票回购和10亿美元普通股息 [11] - 2025年全年产量指引上调至2,375,000桶油当量/日，较先前指引中点增加15,000桶/日 [12] - 2025年运营成本指引降至106亿美元，较年初的110亿美元初始指引和先前108亿美元的指引中点有所下降 [12] - 资产出售计划进展顺利，新增5亿美元，总额超过30亿美元，已完成16亿美元，另有15亿美元将在第四季度完成 [12] - 公司现金及短期投资为66亿美元，加上11亿美元长期流动性投资 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - Willow项目总资本估算上调至85-90亿美元，主要因通胀和北坡成本上升 [7][13] - 三个LNG项目总资本估算从40亿美元降至34亿美元，因Port Arthur二期获得6亿美元信贷 [14] - LNG项目资本支出已完成约80%，剩余约8亿美元 [14] - Lower 48地区实现平稳状态计划，从34台钻机减少至24台，资本效率提升 [38][39] - Surmont资产正在进行去瓶颈化改造，以提高总产能 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - Alaska的Willow项目预计2029年初首次产油，100%为原油，售价通常较布伦特原油有溢价 [7][13][34] - 全球LNG战略进展顺利，Port Arthur一期5 MTPA已全部投放至欧洲和亚洲市场 [15] - 商业LNG承购组合达到约10 MTPA，接近10-15 MTPA目标区间的下限 [16] - Lower 48地区天然气产量超过20亿立方英尺/日，约合15 MTPA，为LNG战略提供低成本资源 [15][88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有同行中最优质的资产基础，全球投资组合深厚、持久且多样化 [9] - 通过四大项目和成本削减措施，预计到2029年实现70亿美元的自由现金流拐点 [9][17] - 自由现金流拐点已开始，2026-2028年每年实现约10亿美元改善，2029年Willow投产后再增加40亿美元 [10][18] - 基础股息提高8%，目标是实现相对于标普500指数的前四分位股息增长 [6][7] - 公司预计到本十年末，自由现金流盈亏平衡点将降至WTI油价低30美元区间 [7] - 长期看好全球原油需求，预计每年增长约100万桶/日，需要常规原油来满足需求 [31][46][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年初步指引显示资本支出和运营成本将显著改善，合计较今年减少约10亿美元 [8] - 2026年资本支出预计约为120亿美元，较2025年指引中点减少约5亿美元 [16] - 2026年运营成本预计约为102亿美元，较今年指引减少4亿美元，较2024年备考成本减少10亿美元 [17] - 2026年潜在产量预计持平至增长2%，考虑到持续的宏观波动 [8][17] - 宏观环境仍不稳定，WTI油价假设为60美元/桶，公司保持灵活性以应对价格变化 [16][70][72] 其他重要信息 - Willow项目已完成约50%，合同锁定率从FID时的50%提升至超过90% [27] - 公司正在阿拉斯加开展多年来最大的勘探计划，以利用Willow基础设施 [30] - 马拉松石油协同效应已完成75%，预计年底前全面实现 [52] - 公司持续进行勘探投资，每年约2-3亿美元，目前重点在阿拉斯加 [80][81] - 公司拥有灵活的资产负债表和现金，可以在低油价环境下维持投资计划 [70][72] 问答环节所有提问和回答 问题: Willow项目的成本超支和未来展望 [21] - 成本增加主要因通胀高于预期，约80%的资本增加来自通胀，其中一般劳动力、材料和工程设备通胀占约60% [24][25] - 阿拉斯加北坡地区因项目重叠导致当地市场紧张，区域活动增加约2倍，推高了劳动力和物流成本 [25] - 项目进度保持正常，首次产油时间提前至2029年初 [13][29] - 尽管成本上升，项目仍具竞争力，因阿拉斯加原油售价较布伦特有溢价，且未来基础设施可支持卫星发现 [34][35] 问题: Willow项目对回报和盈亏平衡的影响 [33] - 成本上升导致发现和开发成本每桶油当量增加2-25美元，但项目仍在投资组合中具有竞争力 [34] - 阿拉斯加100%原油且售价溢价于布伦特，保证了有吸引力的利润率 [34][35] - 项目税收优势明显，资本支出可抵扣，对整体盈亏平衡影响有限 [63][64] 问题: Lower 48地区的资本支出和自由现金流前景 [37] - Lower 48地区已实现平稳状态计划，资本效率提升，钻井和完井性能显著改善 [38][39] - 2026年资本支出预计与第三季度相似，维持24台钻机和8个压裂队的平稳状态 [39] - 自由现金流增长不仅来自大型项目，还包括商业LNG战略和其他资产优化 [41][42] 问题: 阿拉斯加和Surmont的增量机会 [44] - 阿拉斯加正在简化监管和许可流程，NPRA新规则是开端，未来可能有更快审批 [47] - Surmont资产正进行去瓶颈化，提高产能，并评估增加蒸汽 generation 以加速开发 [48] - 公司拥有大量常规机会，包括Montney资产的可扩展性，为长期增长提供可选性 [46][49] 问题: 运营成本削减的驱动因素和可持续性 [51] - 成本削减主要来自马拉松协同效应的全面实现和上季度宣布的10亿美元成本改善计划 [52][53] - 削减是真实的运营成本降低，而非资产出售或资本化，将直接提升自由现金流 [55] - 公司秉持持续改进理念，未来可能进一步降低成本 [54] 问题: 2026年产量和油价假设 [57] - 2026年公司总液体比例预计约为53%，Lower 48地区约为50%，与第三季度一致 [58][60] - 产量指引假设WTI油价60美元/桶，公司对中长期需求保持建设性，但近期存在库存压力 [70][71] - 公司拥有灵活性，可根据油价调整资本支出，当前指引是合理的起点 [72] 问题: 股息盈亏平衡和Willow的影响 [63] - 公司盈亏平衡点持续下降，2025年资本盈亏平衡在WTI油价中位40美元区间，加上股息约50美元 [64] - 到2026年，盈亏平衡点将再下降2-3美元，到Willow投产时将降至低30美元区间 [64] - 股息增长可持续，因自由现金流增长且股息占现金流比例下降 [66][67] 问题: 2026年产量指引的宏观背景 [69] - 指引基于WTI油价60美元/桶的假设，近期油价疲软可能持续到明年年初 [70] - 公司对中长期需求乐观，预计每年100万桶/日增长，需要常规和非常规供应 [71] - 公司有灵活性应对宏观变化，可调整资本支出或利用资产负债表 [72] 问题: Willow更新后资本估算的信心水平 [74] - 更新后的资本范围已考虑近期实际通胀和未来保守假设，当前通胀率已放缓至3-35% [75][76] - 项目执行强劲，进度符合计划，资本估算具有信心 [76][77] - 范围已捕捉最可能情景，未来变动将取决于通胀实际走势 [77] 问题: 长期勘探策略和非常规资源依赖 [79] - 公司每年勘探投资2-3亿美元，目前重点在阿拉斯加，以支持Willow基础设施 [80][81] - 非常规资源丰富降低了对勘探的依赖，但公司仍在全球进行勘探以支持 legacy 资产 [80][82] - 行业整体勘探投资不足，但公司因资源丰富而处于有利地位 [82] 问题: 全球LNG战略中资源LNG与商业LNG的区别 [84] - 资源LNG是传统模式，针对搁浅天然气资源，如澳大利亚和卡塔尔项目 [86][87] - 商业LNG是利用Lower 48低成本天然气获取国际价格，如Port Arthur和Rio Grande项目 [87][88] - 两种模式互补，商业LNG可作为Lower 48天然气 exposure 的自然对冲 [88][89] 问题: LNG承购目标是否暂停在10 MTPA [92] - 10-15 MTPA的目标范围不变，当前10 MTPA是合适规模，便于优化组合和调度 [92] - 公司持谨慎态度，确保承购与再气化能力匹配，如有低成本机会会考虑增加 [93] 问题: Willow项目40亿美元自由现金流的构成 [96] - 2029年资本支出从约20亿美元降至5亿美元，是自由现金流改善的主因 [97][98] - 维持资本约5亿美元/年，用于持续开发钻井 [97] - 现金流基于WTI油价70美元/桶的假设，公司提供了价格敏感性分析 [99]