财务业绩 - 第三季度实现营业收入552万美元，环比增长3.0% [1][3] - 第三季度毛利润为170万美元，较第二季度的129万美元有所增长 [1][3] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为186万美元，环比大幅增长27% [2][3] - 第三季度销售白银当量盎司153,583盎司，其中白银68,741盎司，黄金960盎司 [3] - 截至2025年9月30日，公司流动资产总额为1690万美元，较6月30日的593万美元显著增加 [3] 运营表现 - 第三季度受雨季停电影响，选矿厂仅能以约90%的名义产能运行，导致选矿厂停机时间超过187小时，占当季总停机时间的约47% [2][3] - 第三季度加工物料38,433吨，白银回收率平均为76.96%，黄金回收率平均为75.55% [7] - 第三季度生产白银67,785盎司，黄金967盎司 [7] - 第三季度完成802干公吨银金精矿的交付 [7] 成本与支出 - 第三季度销售成本为382万美元，即每售出白银当量盎司成本为24.85美元 [3] - 第三季度现金成本为每售出白银当量盎司24.59美元，较第二季度的23.56美元有所上升，主要受墨西哥比索兑美元走强以及雨季影响 [3] - 第三季度全部维持成本为每售出白银当量盎司34.42美元，高于第二季度的30.10美元，主要因设备采购和矿山开发支出增加 [3] - 第三季度矿山开发支出为85.5万美元，2025年前九个月勘探和评估活动支出为51.6万美元 [7] 战略发展与扩张 - 公司于2025年7月完成1950万加元的私募配售，主要参与方包括富兰克林邓普顿、Eric Sprott和Commodity Capital [3][4] - La Guitarra选矿厂扩建计划分两阶段进行：第一阶段目标在2026年第二季度将产能从目前的500吨/日提升50%至750-800吨/日；第二阶段目标在2027年第三季度将产能提升至当前水平的100%以上，即1200-1500吨/日 [2][7] - 公司已为扩建购置地表和地下设备，包括第二台破碎机，并已开始浓密机区域 excavation 工作 [2][7] - Coloso地下矿山已于2025年4月29日启动采矿作业，其资源品位显著高于Guitarra矿脉 [7] - Nazareno矿山的井下开发工作已经开始，截至2025年9月30日已向Guitarra选矿厂运送超过700吨矿化材料 [7] 勘探活动 - 公司于2025年10月23日宣布启动La Guitarra东区耗资350万美元的勘探计划，该计划将首先进行钻探靶区确定，预计为期9个月，随后将于2026年第二季度启动20,000至25,000米的钻探计划 [2][7] 未来展望 - 随着雨季在10月下旬结束，公司预计第四季度生产将更加强劲，因停电减少且Coloso和Nazareno矿山的运营重启工作取得进展 [6] - 公司计划利用2025年7月融资所得购置更多设备，以提高矿山效率、提升整体品位、配备备用发电能力并增加产量 [6] - 公司计划在2026年雨季开始前配备备用发电系统 [2]

业绩总结 - 第三季度黄金产量为19,106盎司[13] - 黄金销售量为20,355盎司[13] - 收入同比增长52%，达到7140万美元[13] - EBITDA增长162%，达到3350万美元[13] - 每季度分红为每股0.14美元[13] - 2025年第三季度黄金销售量为20,792盎司，同比增长9%[26] - 2025年第三季度的实际黄金价格为每盎司3,434美元，同比增长40%[26] - 2025年第三季度的EBITDA为33,491,000美元，同比增长163%[29] - 2025年第三季度的自由现金流为5,911,000美元，较去年同期的-2,406,000美元增长346%[26] - 2025年第三季度的总收入为71,440,000美元，同比增长52%[29] - 2025年第三季度的每股收益为0.77美元，较去年同期的0.13美元增长492%[26] 生产与运营 - 矿石破碎量为229,468吨，达到计划的110%[18] - 矿石运输量为220,352吨，达到计划的106%[18] - 矿石提升量为208,676吨，达到计划的100%[18] - 矿石回收率为93.34%，与预算相差0.26%[19] - 2025年第三季度的总生产成本为27,136,000美元，同比增长29%[29] - 2025年黄金生产指导维持在75,500至79,500盎司之间[40] 安全与管理 - 第三季度记录到1起死亡事故，安全管理措施正在加强[13] - 2025年第三季度的水回收率为67.5%，显著提高[15] 财务状况 - 2025年截至9月30日的流动性总额为44,318,000美元[33] - 2025年资本支出为6,759,000美元，同比增长1%[26]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度生产180万盎司白银和7300盎司黄金，总计约300万白银当量盎司，不包括Terronera矿的产量，与2024年第三季度相比增长88% [3] - 第三季度营收为1.11亿美元，与去年同期相比增长109%，得益于更高的贵金属价格和扩大的生产规模 [3] - 矿山经营现金流（扣除营运资本变动前）增长102%，而现金成本增至每可支付白银盎司18美元，主要由于特许权使用费、利润分成和第三方矿料成本上升，以及Guanaceví和Bolañitos处理品位下降 [4] - 全部维持成本从2024年同期的每盎司30.53美元上升，部分原因是Colpa矿为验证历史资源而增加的勘探投入、升级设施的初始资本支出以及处理和精炼费用增加 [4] - 矿山经营收益从2024年第三季度的1250万美元增至1560万美元，主要得益于Bolañitos和Guanaceví的经营收益增加，以及Colpa矿贡献390万美元经营收益，但被Terronera矿在调试期间的360万美元经营亏损部分抵消 [5] - 公司报告期内净亏损3750万美元，其中衍生品合约亏损3900万美元 [5] - 截至9月30日，公司现金头寸为5700万美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Terronera矿**：于10月16日宣布达到商业生产，调试期间平均运行率达到设计产能（2000吨/日）的90%，并实现至少90%的预计金属回收率 [5][6]；预计未来六个月处理量约35万吨，平均品位预计为白银120克/吨、黄金2.5克/吨，更高品位区域预计在2026年中旬开采 [6]；第三季度因电气问题导致约8天停产，10月以来无全天停产，但11月初有间歇性半天至一天半停机 [17][18] - **Colpa矿**：自5月1日收购后整合顺利，第三季度生产130万白银当量盎司（含贱金属），有望达到历史基准500万盎司；品位略低于预期，但处理量略高，导致现金成本略高于历史趋势和管理层预期 [8]；正在进行工厂和基础设施现代化改造，已获准将处理量提升至2500吨/日，管理层预计本季度末完成扩产评估 [9] - **Guanaceví矿**：第三季度约15%的处理量来自第三方矿料采购，采购经济性为利润率约20-25%，但推高了现金成本 [51][52]；该矿有义务处理至少10%的当地矿工矿石 [52] - **Bolañitos矿**：第三季度品位和处理量均有所下降，全年产量指引趋于下限 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Terronera达到商业生产是公司的转型里程碑，巩固了其作为领先中型白银生产商的地位 [6] - 公司致力于通过优化Terronera的运营流程和效率，逐步提高处理量、回收率和运营效率 [6][19] - 正在推进Pitarrilla项目，重点将推断资源量升级为控制资源量，并进行各项研究以支持尾矿坝许可和可行性研究，预计2026年中发布可行性研究 [9] - 长期目标是到2030年实现年产3000万盎司白银（"30 by 30"），Pitarrilla项目被视为实现此目标的关键，预计将消耗Terronera产生的大部分现金流进行投资 [62][63] - 在资本回报方面，优先考虑投资Pitarrilla项目以实现增长，之后才可能讨论向股东返还资本 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计在2026年1月发布包括Terronera在内的2026年综合生产和成本指引 [7] - 鉴于当前白银价格环境（第三季度平均38美元/盎司，季度末约48美元/盎司），管理层完全预计公司在第四季度实现自由现金流，并预计Terronera在2024年第四季度和2025年第一季度产生自由现金流 [57][60] - Terronera的成本优化是重点，目标是将成本从当前高水平降至可行性研究水平附近（考虑25%-30%的通胀后，目标约为每盎司120-130美元） [58]；预计通过获得液化天然气发电许可（可将电力成本从每千瓦时0.33美元降至0.17美元）以及改善运营效率来实现成本节约 [59][60] - 公司对白银价格持乐观态度，并倾向于避免对未来项目进行对冲，以便股东能从白银上涨中受益 [84] 其他重要信息 - 第三季度G&A费用中包含230万美元与以往授予的递延股票单位按市价调整相关的非现金费用 [4][43]；剔除该费用后的G&A为预期持续水平 [43] - 公司资产负债表呈现营运资本负值，部分原因是衍生品负债（基于2024年签订的黄金销售合同，当时金价2325美元/盎司，季度末市价约4400美元/盎司产生按市价调整损失） [32][33]；公司拥有充足的仓库库存以应对运营需求 [31] - 关于Colpa矿的收购协议包括在24个月内投入1200万美元勘探支出以验证历史资源，第三季度已发生150万美元用于加密和探边钻探 [8][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Colpa矿的实际表现与预期对比，包括品位、成本、劳资关系、设备正常运行时间和社区关系等 [13] - 回答：Colpa矿处理量略高于设计产能（2000吨/日），但品位略低，在较高价格环境下，管理层需平衡开采低品位矿以延长矿山寿命与当期现金流的关系 [14]；勘探进展符合或超出预期，劳资和社区关系良好，运营团队积极推动扩产至2500吨/日 [15][16]；由于在工厂改进和勘探方面的投资，当前矿山自由现金流低于理想水平，但预计2026年及以后将产生良好现金流 [17] 问题: Terronera矿第三季度的停机原因以及第四季度至今是否有停机 [17] - 回答：第三季度主要因电气问题（需要定制电阻器）导致约7天停机，影响了原定10月1日宣布商业生产的计划 [17]；10月无全天停机，11月初有间歇性半天至一天半停机，目前处于优化阶段，运行率仍高于商业生产门槛的90% [18][19] 问题: Terronera矿10月表现、原矿堆存量情况以及高品位区域开采进展和品位验证 [23] - 回答：Terronera矿原矿堆场容量约6-8万吨，无法储存数月库存，强调地下采场准备的重要性 [24]；当前开采区域品位较低（预计未来六个月平均品位为白银120克/吨、黄金2.5克/吨），符合初期开采计划，主要高品位区域（"Terronera plum"）预计2026年中开采，届时将辅以La Luz高品位矿床 [25][26]；品位验证方面，主矿脉品位基本符合资源模型，但发现了额外的网状矿化带（品位约150-200克/吨白银当量），通过改变采矿方法带来了更多吨量和盎司量，可能延长矿山寿命 [27][28]；10月运营平稳，无重大事件 [29] 问题: 达到商业生产后，公司是否继续执行ATM（按市场发行）以及项目贷款再融资的可能性和时间表 [30] - 回答：第三季度使用了1500万美元ATM，但9月底后未再使用 [30]；公司正在评估在商业生产后对项目贷款进行再融资的方案，预计在未来六个月内进行 [30] 问题: 公司负营运资本状况下，各矿场是否有足够的备件和物资缓冲 [31] - 回答：公司认为仓库库存充足，有足够的灵活性应对运营需求，负营运资本部分源于衍生品负债 [31][32]；随着金价从4500美元回落至4000美元，衍生品负债已有所减少，目标仍是尽快实现正营运资本 [33] 问题: 资本支出低于指引的原因以及第四季度是否会追回支出，特别是Colpa矿扩产评估相关的未来支出展望 [37][39] - 回答：预计第四季度资本支出与之前季度相似，不会大幅超支，主要支出在现有运营 [38]；关于Colpa矿扩产，评估仍在进行中，包括分析地下开采的经济规模效应，目标在12月完成评估，相关资本支出将纳入2026年1月发布的指引 [40][41][42] 问题: 第三季度G&A费用较高（224.5万美元）的原因以及未来趋势 [43] - 回答：G&A费用较高主要由于股价上涨导致递延股票单位（DSU）按市价调整产生270万美元费用，剔除该非现金项目后的G&A为预期持续水平 [43]；在计算Colpa矿的全部维持成本时，公司总部的DSU费用被分摊计入，但这不反映Colpa矿自身的运营表现 [44][45] 问题: Guanaceví矿的维持性资本支出（已支出1300万美元，计划1900万美元）对维持生产水平的关键性及当前开发进度 [49] - 回答：Guanaceví矿的维持性资本支出主要用于矿山开发，当前开发进度足以维持生产，预计全年资本支出可能略低于计划（如1600万美元），但不会影响运营状况；Bolañitos矿情况类似，资本支出略低于指引但开发进尺达标 [49][50] 问题: 第三方矿料采购的经济性及其与自产矿石的关系 [51] - 回答：在Guanaceví矿，第三方矿料约占处理量的15%，公司以矿石所含金属价值约70%的价格采购，利润率约20-25% [52]；这替代了部分自产矿石，但有助于延长矿山寿命，在银价上涨背景下，采购成本随之增加 [52]；公司有义务处理至少10%的当地矿工矿石，目前处理量高于此比例 [53] 问题: 公司预计何时开始产生正自由现金流 [57] - 回答：随着Terronera矿进入商业生产以及当前银价环境，公司完全预计在第四季度实现自由现金流，并预计Terronera在第四季度和明年第一季度产生自由现金流 [57][60]；成熟资产（Guanaceví、Bolañitos）由于处于开采后期，成本较高，重点是保证开采品位能产生自由现金流，而Terronera将改变公司的成本结构 [58]；Terronera的成本优化将通过获得液化天然气发电许可（降低电力成本）和改善运营效率来实现 [59][60] 问题: 何时可能开始讨论资本回报（如股息、股票回购） [61] - 回答：公司仍处于转型期，Terronera产生的现金流将优先用于推进Pitarrilla项目，以实现"30 by 30"目标，之后才可能讨论资本回报 [62][64] 问题: 是否考虑回购之前因项目融资而设立的黄金对冲合约 [65] - 回答：公司正在评估对项目贷款进行再融资的方案，这些对冲合约是讨论的一部分；目前尚未决定是否全部、部分保留或解除这些对冲 [65]；考虑到当前现金状况，花费约9000万美元赎回所有对冲头寸并非首选 [87] 问题: Guanaceví和Bolañitos矿第四季度的处理量和品位展望 [68] - 回答：预计第四季度处理量保持稳定（约1100-1200吨/日），品位趋势与第三季度相似，略有下降，全年产量指引趋于下限，主要因Bolañitos的黄金品位和Guanaceví的品位略低 [68] 问题: 第三季度巨额亏损（包括Terronera是否计入）以及衍生品亏损对未来的影响 [75][76][79] - 回答：Terronera矿在调试期间的经营结果（包括收入、成本）计入综合损益表，但未包含在对外公布的生产指标（如现金成本、全部维持成本）中，因其在调试期间波动较大，不能反映未来运营水平 [77]；第三季度净亏损主要包含3900万美元的衍生品合约按市价调整非现金损失（因金价从签约时2325美元/盎司升至季度末约4400美元/盎司） [78][79]；此按市价调整波动将在财报中持续直至对冲头寸到期（剩余57000盎司，在未来18-20个月内逐步到期），金价波动将直接影响季度损益 [86]

核心观点 - 公司2025年在旗舰项目Golden Saddle矿床的首个金刚石钻孔取得超预期的高品位钻探结果 主矿带见矿50.2米 金品位6.89克/吨 是该物业有史以来最好的见矿段之一 同时在下盘角砾岩靶区见矿2.8米 金品位6.89克/吨 填补了150米的上倾间距 证实了矿化连续性 [2][21] - 此次成功验证了公司2025年调整后的技术策略 即专注于旗舰矿床的资源增长机会 包括测试平行矿化带（上盘和下盘）的延伸和连续性 以及Golden Saddle核心的高品位矿脉 结果将积极提升区块模型品位和资源量 [5][16][21][22] - 公司旗舰White Gold项目拥有四个近地表金矿床 总资源量估计为指示资源量173.23万盎司黄金（3520万吨 品位1.53克/吨金）和推断资源量126.59万盎司黄金（3220万吨 品位1.22克/吨金） 具备显著的资源扩张潜力 [4][27] 2025年钻探结果亮点 - 钻孔WHTGS25D0218A在主矿带（Main Zone）从井深100.15米处开始 见矿50.2米 金品位6.89克/吨 其中包含多个品位超过10.0克/吨的化验段 填补了上倾钻孔WHTGS17RC-011（见矿88.4米 品位3.14克/吨）和下倾钻孔WHTGS18D0174（见矿40.0米 品位3.69克/吨）之间70米的间距 显示出高品位核心的品位和宽度均有强劲增长 [15] - 该钻孔在下盘角砾岩靶区（Footwall Breccia）井深409米处 见矿2.80米 金品位6.89克/吨 填补了钻孔WD-031（下盘带见矿12.00米 品位4.26克/吨）上倾方向150米的间距 后续钻探的WHTGS25D0217和WHTGS25D0216孔也成功穿切该下盘角砾岩带 持续的成功结果可能为当前已界定资源增加大量额外矿化 [16] - 钻孔在上盘带（Hanging Wall）获得多个离散的金结果 >0.70克/吨 其中亮点为2.00米 金品位1.05克/吨 这进一步支持了近期模型改进 该模型能更一致地捕捉上盘矿化 对大约7000米未化验的历史岩心进行重新编录和取样 旨在增加上盘矿化模型的连续性 可能将废石转化为矿石 对露天矿的经济性产生积极影响 [17] 公司资源与项目概况 - 公司拥有分布于21个物业的15,364个石英矿权地 总面积305,102公顷（3,051平方公里） 约占育空地区新兴White Gold地区的40% [31] - 公司旗舰White Gold项目包含四个近地表金矿床 被解释为受构造控制的造山型金矿系统 总资源量估计为指示资源量173.23万盎司黄金 推断资源量126.59万盎司黄金 [4][27][31] - 公司矿权地毗邻大型金矿发现 包括Newmont Corporation拥有的Coffee项目（已达成协议出售给Fuerte Metals Corp） 其测定的和指示的资源量为8000万吨 品位1.15克/吨金 合计296万盎司黄金 推断资源量为2120万吨 品位1.17克/吨金 合计80万盎司黄金 以及Western Copper and Gold Corporation拥有的Casino项目 其测定的和指示的资源量为24.907亿吨 品位0.18克/吨金、0.14%铜 合计1480万盎司黄金和76亿磅铜 [32] 2025年勘探计划与展望 - 2025年勘探季节战略重点是通过在现有矿床内部及邻近区域的勘探来推进和扩大旗舰White Gold项目 除钻探外 二期工作还推进了Golden Saddle和Arc矿床的关键冶金和岩土力学研究 为未来的初步经济评估（PEA）做准备 [21][23] - 首批结果验证了今年实施的技术策略 该策略针对下盘角砾岩和上盘延伸带以及Golden Saddle的高品位核心连续性 旨在证明存在多个平行矿化带 且沿走向和深部保持开放 [22] - 公司在完成2300万加元私募后 正在设计2026年勘探计划 初步钻探的成功为下一阶段系统性的资源扩张和发现奠定了坚实基础 [24]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度黄金产量为867,000盎司，使年初至今产量达到全年指导范围340万盎司的77% [4][11] - 第三季度平均实现黄金价格为每盎司3,476美元，创纪录且比季度现货均价高出20美元 [4] - 第三季度报告现金成本为每盎司994美元，若剔除因金价上涨导致的更高权利金影响，调整后现金成本为每盎司933美元，远低于成本指导范围中点 [4][5] - 年初至今平均现金成本为每盎司943美元，剔除权利金影响后为每盎司909美元，低于现金成本指导范围下限 [5] - 第三季度总维持成本为每盎司1,373美元，预计全年将接近指导范围每盎司1,300美元的高端 [11][13] - 收入创纪录达31亿美元，调整后净利润创纪录达11亿美元或每股2.16美元，调整后EBITDA创纪录达21亿美元 [10] - 本季度产生12亿美元自由现金流，并通过出售股权投资增加4亿美元，净现金头寸增至22亿美元 [14][15] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还3.5亿美元，年初至今累计返还9亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Kittilä，通过生产力改进计划，地下每日采矿吨数同比提升13%，每吨矿场成本下降4% [20][21] - Meadowbank、Meliadine和Goldex三个选矿厂本季度创下季度记录 [18] - Detour选矿厂实现另一个季度记录的处理量，但露天采矿速率受历史地下工程影响 [29] - Macassa本季度表现良好，局部区域品位高于预期 [29] - Fosterville本季度产量符合目标 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在加拿大、魁北克、努纳武特、芬兰、安大略、墨西哥和澳大利亚等多个地区运营 [18][29] - 区域战略带来成本协同效应和效益，总维持成本持续低于同行数百美元每盎司 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于在基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区运营 [46] - 通过钻探和明智、纪律严明的收购创造价值 [46] - 投资五个关键管道项目：Detour地下矿、Canadian Malartic填满选矿厂、Upper Beaver、Hope Bay和San Nicolas，这些项目在当前金价下有潜力产生 phenomenal 回报 [7][16] - 例如，Detour一旦达到年产100万盎司，仅该矿就有潜力产生超过20亿美元的税后年自由现金流 [16] - 公司正大力投资于勘探计划，本季度完成超过370,000米钻探，年初至今超过100万米，超出计划9%，单位成本比预算低8% [37] - 积极实施远程操作等新技术，目前超过20%的吨位通过远程操作完成，提高了生产力并支持未来项目 [22][23] - 采取多层次战略应对熟练劳动力短缺，包括投资于员工、本地劳动力培训以及移民计划 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 长期对黄金持乐观态度，推动黄金在过去25年表现优异的因素仍然存在且在许多情况下更为普遍 [47] - 尽管拥有史上最佳的有机增长和成功的勘探计划，公司将继续寻找通过明智和纪律严明的机会为所有者创造更多价值，例如对Perpetua的投资 [48] - 预计2026年成本通胀率在6%至7%左右，与过去几年平均水平相似，但公司始终寻求做得比通胀更好 [63][64] - 对加拿大新联邦政府感到满意，其在促进采矿和为国家做贡献方面更加投入和感兴趣 [55][56] 其他重要信息 - 本季度穆迪将公司信用评级从Baa1升级至A3，展望稳定 [15] - 公司偿还了4亿美元债务，并在过去18个月将总债务减少了超过16亿美元 [6][15] - 预计2026年第一季度将支付约12亿美元的2025财年现金税 [16] - 在Fosterville，公司已达成协议收购S2 Resources的39,000公顷勘探许可证，以巩固该地区的勘探潜力 [45] - 公司成立了一个新的子公司来管理关键矿产的非核心投资，以保持其黄金公司的重点 [52][53] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于非核心关键矿产投资子公司的策略 [51] - 该子公司将持有如Canada Nickel等投资，公司作为黄金公司但也是其运营区域的最佳矿商，此举是为了让一个小团队更独立地审视关键金属机会，公司没有义务投入更多资金，但将拥有优先审视权 [52][53] 问题: 与加拿大新联邦政府的关系以及努纳武特基础设施的机会 [54] - 公司对新政府感到非常满意，例如选举后周末部长即主动联系，团队与政府就采矿对加拿大的重要性进行了更多讨论，政府聪明、投入且有兴趣利用采矿为普通加拿大人造福 [55][56] 问题: Hope Bay资源更新和2027年研究目标 [60] - 预计明年上半年完成初步经济评估研究，工程完成度超过40%，年底将更新指示和推断资源量，整合新结果，目标是在2026年底提交全新的预可行性研究支持的储量和资源文件 [60][61] - 年底储量将保持与去年相同 [61] 问题: 2026年成本通胀预期 [62] - 过去几年劳动力通胀在3%至5%，但所有成本平均通胀在6%至7%，公司指导通常比通胀率好约3%，预计2026年类似水平通胀，且受更高金价带来的权利金成本压力，成本将更高，但公司始终寻求优化以做得比通胀更好 [63][64] 问题: 公司各项目钻机数量分布 [67][71] - 公司共有约120台钻机，分布在运营矿山和高级项目中，例如Canadian Malartic有29台，Detour有9台，Macassa有12台，Hope Bay有6台，可通过提高生产率（如无人值守钻探）在第四季度以相近成本完成更多米数，预计全年钻探米数将达到125万至130万米 [68][69][72] - 全年勘探预算预计约为5.25亿美元 [70] 问题: 2025年底储量和资源替代情况 [75] - 预计Kittilä和Macassa将完全替代当年开采量，部分站点将部分替代，Marban将首次加入，净扣除开采损耗后，预计储量将比去年净增长约25万至50万盎司 [76] - 公司意图通过上调金价假设来抵消通胀，以保持截止品位稳定，重点关注盎司的实际替代而非金价变动 [77][78] 问题: 股权投资组合策略和整体资产组合审视 [81][87] - 股权投资是战略性的，旨在早期学习可能感兴趣的项目，处置投资所得属于所有者，不会自动再投资于股权，而是像其他现金一样参与资本分配竞争 [82][83][84] - 对于资产组合，公司持续审视所有资产，包括小型非战略性资产，若出售能为股东创造最大价值则会考虑，目前主要关注五个关键管道项目 [88][91]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度黄金产量为867,000盎司，使年初至今产量达到全年指导范围340万盎司的77% [6][15] - 第三季度平均实现黄金价格为每盎司3,476美元，创下纪录，比当季平均现货价格高出20美元 [6] - 第三季度报告现金成本为每盎司994美元，若剔除因金价上涨导致的更高权利金影响，则现金成本为每盎司933美元，远低于成本指导范围的中点 [6][7] - 年初至今平均现金成本为每盎司943美元，剔除更高权利金影响后为每盎司909美元，远低于年度现金成本指导范围的底部 [7] - 第三季度总收入创纪录，达31亿美元，调整后净利润创纪录，达11亿美元或每股2.16美元，调整后EBITDA创纪录，达21亿美元 [14] - 第三季度产生自由现金流12亿美元，并通过出售股权投资增加4亿美元，净现金头寸增至22亿美元 [18][19] - 过去18个月大幅去杠杆，总债务减少超过16亿美元，穆迪将公司信用评级从Baa1上调至A3，展望稳定 [19] - 本季度通过股息和股票回购向股东返还约3.5亿美元，年初至今累计返还9亿美元，公司历史上累计股东回报超过50亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在魁北克、努纳武特和芬兰的业务表现出强劲且一致的运营业绩，Meadowbank、Meliadine和Goldex的三个选矿厂本季度创下季度记录 [22] - 在Kittila矿，通过地下生产力改进计划，2025年前九个月相比2024年同期，每日开采吨数提高了13%，每吨矿场成本下降了4% [26] - 在Detour矿，选矿厂吞吐量创下季度记录，但露天采矿率受到历史地下工程周围进展缓慢的影响，预计第四季度品位将有所改善 [36] - 在Macassa矿，本季度表现良好，在局部区域出现高于预期的品位 [36] - 在Fosterville矿，本季度产量符合目标 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于基于地质潜力和政治稳定性的最佳采矿管辖区，如加拿大、墨西哥、澳大利亚等 [53] - 在加拿大，与新联邦政府关系良好，政府表现出对矿业发展的支持 [63][64] - 在墨西哥的San Nicolas项目继续推进工程，该项目位于墨西哥最好的采矿管辖区 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略支柱包括专注于最佳采矿管辖区、对股东资金保持纪律、通过钻探和明智的收购创造价值 [53] - 继续投资于五个关键管道项目：Detour地下矿、Canadian Malartic的选矿厂填充、Upper Beaver、Hope Bay和San Nicolas，这些项目在当前金价下有潜力产生 phenomenal 回报 [20] - 这些项目累计代表约130万至150万盎司的潜在产量，均来自公司已拥有的资产和现有基础设施 [11] - 公司正在实施远程操作等新技术，以提高生产力并控制成本，例如在Odyssey项目，远程操作使生产力提高了20% [27][28] - 公司正在通过区域战略、劳动力培训计划和移民项目应对熟练劳动力短缺的行业挑战 [38][39][40] - 全维持成本持续比同行低数百美元每盎司 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前金价环境令人兴奋，尽管无人能预测短期走势，但常见情况是市场快速上涨后会出现 measured 回撤和 consolidation 阶段，然后再次上涨 [54] - 长期对黄金持乐观态度，因为过去25年推动黄金表现优异的因素仍然存在，并且在许多情况下变得更加普遍 [54] - 在并购方面，尽管拥有最好的有机增长和成功的勘探计划，且无压力必须采取行动，但公司将继续寻找通过 smart 和 disciplined 的机会为所有者创造更多价值 [55] - 对Perpetua的投资是一个例子，它被认为是美国最大、最高品位的未开发露天金矿之一，具有令人兴奋的勘探潜力 [55][56] - 预计2026年第一季度将因2025财年利润而支付约12亿美元的显著更高的现金税 [20] 其他重要信息 - 公司成立了一个专注于关键矿物的子公司，将非黄金、非铜的小型投资注入该子公司，以保持公司作为黄金公司的定位，同时探索关键金属机会 [60][61] - 勘探计划进展强劲，本季度完成了超过370,000米的钻探，年初至今超过100万米，比计划提前约9%，单位成本比预算低约8% [44] - 在Canadian Malartic的East Gouldie区域获得令人兴奋的钻探结果，可能增加储量并加速生产 [46] - 在Detour矿，地下矿产资源系统预计将增长，本季度增加了55,000米的钻探 [48] - 在Hope Bay矿，Patch Seven区域获得强劲钻探结果，表明矿床在深度和横向保持开放 [49][50] - 收购了S2 Resources在Fosterville附近的39,000公顷勘探许可证，巩固了超过260,000公顷的土地 [52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非核心关键矿物投资子公司的策略 - 该子公司将包含如Canada Nickel等投资，旨在让一个小团队更独立地探索关键金属机会，公司贡献了非黄金、非铜的小型投资和种子资本，但无义务投入更多资金，公司将保持支持并拥有优先审视权 [59][60][61] 问题: 与加拿大新联邦政府的关系 - 对新政府非常满意，其在选举后周末即主动联系公司，双方就矿业对加拿大的重要性和机遇进行了比前政府更多、更深入的讨论，认为新政府聪明、投入且有兴趣利用矿业造福普通加拿大人 [62][63][64] 问题: Hope Bay资源更新和2027年研究目标 - 预计明年上半年将交付PEA研究，工程完成度超过40%，以提供良好的时间表和成本视图 [68] - 年底储量将保持与去年相同，但将更新指示和推断资源，整合Patch Seven的新结果，目标是在2026年底以全新的PFS支持的储量和资源文件进行更新 [69] 问题: 2026年成本通胀预期 - 过去几年劳动力通胀约为3%-5%，但所有成本的平均通胀约为6%-7%，过去三年平均成本通胀为6%-7%，而指导平均增长约3%，表现优于通胀率 [71] - 预计2026年将看到类似水平约6%-7%的通胀 across all cost components，由于金价上涨，权利金成本面临压力，预计明年成本会更高，但公司始终寻找机会做得比通胀更好 [71][72] 问题: 公司运营的钻机数量回顾 - 公司共有约120台钻机分布在运营矿山和高级项目中，例如Canadian Malartic有29台，Detour有9台，Macassa有12台，Hope Bay有6台 [76][81] - 由于生产力提高（如无人值守钻探），预计年底总钻探米数将达到125-130万米，而全球勘探预算约5.25亿美元将基本符合预期 [77][79] 问题: 2025年底储量和资源替代情况 - 预计在Kittila和Macassa将完全替代开采量，部分站点将看到部分替代，Marban将首次加入，净结果预计在扣除开采损耗后，储量将比去年增长约25-50万盎司 [83][84] - 公司意图通过根据通胀调整金价假设来保持截止品位稳定，主要关注盎司的实际替代，而非金价变动导致的储量增长 [85][86] 问题: 股权投资组合和整体资产组合的策略 - 战略投资旨在早期了解可能创造价值的项目，不属于交易头寸，出售投资（如Orla）的收益属于所有者，不会自动再投资于股票，而是与所有者的资金一样参与竞争性分配 [89][90][91] - 对于投资组合中的小型非战略性资产（包括墨西哥的一些资产），公司始终寻求为任何资产获取最大价值，无论是运营还是出售，并已评估所有机会，为股东做出最优选择 [94][95][98]

2025年第三季度运营业绩 - 2025年第三季度黄金当量产量为13,868盎司，较2025年第二季度的11,437盎司增长21% [8][9] - 堆浸业务季度产量创纪录，达到10,465盎司黄金当量，较第二季度增长33%，主要得益于破碎产能扩张和回收率提升 [3][8][9] - 堆浸作业的矿石处理量（PAD Feed）为793千吨，平均金品位0.81克/吨，金回收率提升至47% [19] - 破碎回路扩建的第二阶段已完成，最终更新（包括造粒机和额外传送带的安装）预计在2025年第四季度完成 [3] 地下矿山开发进展 - 帕洛玛地下开发稳步推进，三个入口均已开发，预计第四季度到达生产采场 [5][8][9] - 地下开发因需要增加入口支护和特定区域喷浆而延迟约60天 [5][8] - 来自地下作业的高品位矿石预计从10月下旬开始对CIL工厂产量做出实质性贡献，并在2026年持续提升 [5][9] - 受地下开发延迟影响，公司修订2025年产量指引，从55,000-60,000盎司黄金当量下调至50,000-55,000盎司 [6][8] 勘探项目更新 - 公司在MDN矿区的勘探计划扩大，除2025年原有的20,000米钻探外，计划在2026年增加50,000米钻探 [8][13] - 初步勘探结果显示帕洛玛中部区域存在资源扩张潜力，公司已决定增加钻机以加速和扩大勘探计划 [12][13] - 拉戈亚萨尔加达项目的优化可行性研究预计在2025年第四季度末完成，期间还完成了寻找更深部资源潜力的欧盟Undercover计划 [15] - 蒙特索西尔项目完成了超过17,000米的加密钻探，结果将用于支持定于2026年第二季度完成的可融资可行性研究 [16] 其他项目与公司活动 - 拉戈亚萨尔加达项目可行性研究正在推进，包括设备报价、矿山计划和处理量优化 [15] - 蒙特索西尔项目测试工作表明可生产铁品位超过67%的高纯度直接还原铁级铁精矿，基于65%铁品位的初步经济评估显示项目净现值为16亿美元 [17] - 公司任命João Barros为欧洲总裁，Carl Calandra为公司秘书 [20] - 公司与Hybrid Financial Ltd签订为期12个月、每月15,000加元的投资者关系服务合约 [21] - 公司根据其综合激励计划发行了200,000份延迟股单位和20,000份限制股单位 [22]

项目资源量更新核心数据 - 公司公布其旗舰项目White Gold项目的最新矿产资源估算，显示总黄金资源量显著增加 [1] - 指示资源量达到1,732,300盎司黄金，较此前估算增加44%（即529,300盎司）[1][4] - 推断资源量达到1,265,900盎司黄金，较此前估算增加13.4%（即149,300盎司）[1][4] - 资源主要赋存于四个邻近的矿床：Golden Saddle、Arc、Ryan's Surprise和VG [4] 资源估算技术细节 - 指示资源总量为35.166百万吨，平均品位1.53克/吨黄金；推断资源总量为32.297百万吨，平均品位1.22克/吨黄金 [5] - Golden Saddle矿床的露天开采部分包含1,614,400盎司指示资源（31.03百万吨，品位1.62克/吨）和268,700盎司推断资源（7.841百万吨，品位1.07克/吨）[5] - Arc矿床的露天开采部分包含115,800盎司指示资源（4.113百万吨，品位0.88克/吨）和397,000盎司推断资源（12.246百万吨，品位1.01克/吨）[5] - 资源估算采用0.3克/吨黄金作为露天开采边界品位，并使用GEOVIA Whittle优化矿坑壳层，假设金价为每盎司2,250美元 [6] 矿床地质特征与增长潜力 - 项目资源近地表，几乎全部包含在露天开采设计范围内，并在多个方向保持开放，具备扩张潜力 [1][7] - Golden Saddle主矿区存在一个稳定的高品位核心带，在1.0克/吨边界品位下，包含1,100,000盎司指示资源（12.3百万吨，品位2.84克/吨）[7][22] - 在3.0克/吨边界品位下，该高品位核心带包含695,000盎司指示资源（4.4百万吨，品位4.88克/吨）[7][22] - 所有四个矿床的矿化沿走向和倾向均保持开放，且附近存在多个勘探程度较低的目标区 [7][21] 2025年勘探计划与战略目标 - 2025年勘探计划旨在通过钻探未充分勘探的平行矿化带以及对历史岩心进行低成本采样，进一步扩大资源规模 [3][14] - 在Golden Saddle，钻探将针对首次在历史钻探中发现的高品位下盘角砾岩带，并测试上盘未取样区域 [15][18] - 在Arc，钻探将侧重于测试矿化带的深部延伸，旨在扩大资源并为冶金试验提供新鲜物料 [17] - 公司正在进行系统的重新编录和取样工作，目标是与已知矿化域相邻的围岩中未取样的石英-碳酸盐脉段，以经济高效地捕获额外矿化 [18] 项目区位与行业背景 - 项目位于加拿大育空地区中西部，道森市以南约95公里处，该地区被弗雷泽研究所评为全球十大矿业投资管辖区之一 [1][20] - 公司在该地区拥有最大的连续矿权地组合，包含15,364个石英矿权，覆盖305,102公顷（3,051平方公里），约占育空新兴White Gold地区的40% [20][32] - 项目周边有大型矿业公司的先进项目，包括Newmont Corporation的Coffee项目（指示和推断资源量2.17百万盎司黄金）和Western Copper and Gold Corporation的Casino项目（指示和推断资源量14.8百万盎司黄金）[23][32]