市场近期表现与回调性质 - 比特币价格从10月6日的历史高点12.6万美元下跌至9万美元附近，跌幅显著[1] - 全球加密货币总市值在40多天内蒸发1.1万亿至1.2万亿美元，相当于峰值市值的四分之一[1] - 此次下跌被视为牛市中的深度调整，而非系统性崩盘，2024年以来已有三次类似回撤，其中两次跌幅更大[26][32] 杠杆清算与市场波动 - 10月10日被称为“10・10清算日”，当天有近200亿美元杠杆头寸被强制平仓，导致全网市值减少一万亿美元[3][4] - 11月25日比特币在几小时内下跌6%，导致17万人爆仓，爆仓总金额达5.47亿美元[4] - 当前加密市场杠杆率维持在18%的历史高位，价格跌破关键位会引发连环爆仓[7] - 期货未平仓合约从10月的680亿美元降至410亿美元，去杠杆过程尚未结束[9] 资金流向与机构行为 - 美国现货比特币ETF自10月10日起总计资金流出37亿美元，出现连续净赎回[11] - 美国最大的比特币ETF（IBIT）在10月底至11月中旬被赎回16亿美元，创下单一产品纪录[11] - 花旗分析师指出8万美元是比特币ETF的平均持仓成本，跌破可能引发更多机构被动抛售[13] - 鲸鱼地址在10月中旬后出现今年第二大规模的周度净买入，但买盘不足以对冲卖压[24] 宏观环境影响 - 美联储主席鲍威尔表示12月降息并非既定事实，鹰派表态导致市场预期降温[17] - 利率可能“更高更久”对依靠流动性支撑的高风险资产构成压力[17] - 10月10日特朗普关于对中国加征关税的言论加剧避险情绪，引发股市与加密货币同步下跌[19] - 科技股调整拖累比特币，其属性更偏向“高波动科技资产”而非“数字黄金”[19] 投资者结构分析 - 链上数据显示有280万枚比特币由持币不足155天的短期投资者持有，且均处于亏损状态，规模接近2022年FTX崩盘时期[21] - 自2025年7月以来，长期持币地址减少了45万枚比特币，部分老玩家在高位兑现收益[23] 监管与行业基本面 - 欧盟正推进新监管框架，拟赋予ESMA更广泛权力并将加密交易所纳入集中监管[28] - 此次下跌未涉及主流交易所或稳定币出现问题，行业基础设施保持稳定[26]