美国SEC批准双重份额结构 - 美国证券交易委员会宣布将允许数十家发行商提供共同基金的ETF份额类别，反之亦然，前提是SEC不对申请下令举行听证会[2] - 此举是该机构自去年11月批准Dimensional Fund Advisors提案以来，首次就此话题发布公告[2] - 提供双重份额类别的申请最早可能于1月12日获得批准，因为这是SEC对任何特定申请下令举行听证的最后期限[6] 行业影响与市场趋势 - 尽管决定在很大程度上被预期，但专家表示该决定强调了持续的ETF热潮，以及传统资产管理公司对ETF的采用将增加的预期[2] - 传统上不在ETF领域的资产管理公司现在正大量进入该领域，而双重份额类别的批准将成为巨大的催化剂，帮助这些管理者进入他们传统上未曾涉足的渠道[3] - 双重份额结构的主要优势包括税收效率和流动性，因为ETF的包装优势被带入了共同基金结构，并可能惠及退休账户[4] 面临的挑战与运营考量 - 对于传统资产管理公司而言，前路并非一帆风顺，许多后勤和运营障碍仍然存在，特别是对于那些以前不需要深入了解ETF运作的公司[4] - 一些管理者可能不熟悉或不具备“实物定制篮子”的直接第一手经验，这是一种发行人创建证券篮子并直接转移给份额赎回者以减少税收的方式，管理者需要适应这一新工具[4] - 流动性是需要关注的问题，因为许多此类基金需要持有更多现金或其他流动资产，这可能导致基础费用增加[5] - 市场上ETF的上市交易代码数量已超过单一股票的交易代码数量，大量主动管理者进行实物定制篮子操作对资产负债表的影响值得关注[5] 涉及的资产管理公司 - 该通知适用于30家资产管理公司，包括贝莱德、F/m Investments、太平洋投资管理公司、摩根大通、富达投资、摩根士丹利等[6]

双重股份类别批准的核心挑战 - 双重股份类别的批准是基金行业数十年来最大的变革之一，但面临旧有系统不兼容的根本性问题[1] - 支撑基金结构的结算流程并非为协同工作而设计，且建立年份相隔久远，导致中介机构处理共同基金与ETF份额交易时复杂化[2] - 共同基金以零股形式持有，而ETF则以整股形式持有，资产转换时会产生无法完全兑换的零头部分[4] 系统兼容性问题与解决方案类比 - 共同基金与ETF的结算系统因构建时代不同而无法匹配，类似于阿波罗13号任务中不同制造商制造的模块无法直接对接[2][3] - 行业可借鉴NASA工程师的临时解决方案，为不同系统创造适配连接器，但当前问题的严重性远低于太空任务[3] 监管进展与行业影响 - 随着联邦政府停摆结束，美国证券交易委员会已批准Dimensional Fund Advisors的双重股份类别申请，其他仿效其申请的公司预计将很快跟进[4] - 批准意味着部分共同基金将增加ETF份额类别，反之亦然，投资者可进行份额互换[4] 中介机构需考虑的关键问题 - 双重股份类别可能影响投资者适当性以及顾问在Regulation Best Interest法规下的信义责任或义务[4] - 改进披露和销售时点实践有助于在客户投诉或监管审查时限制责任[4] - 中介机构需评估其对薪酬结构的影响，包括收入分成或12b-1费用支付，以及如何将双重股份类别基金纳入产品线[4]

On your mark … get set … wait. The SEC’s pending approval of dual share classes may be the biggest story of the year for ETFs, but it may nonetheless be a while before ETF share classes of mutual funds, and vice versa, become available to investors. Following the regulator’s notice on Monday that it is set to greenlight Dimensional Fund Advisors’ request for dual share class exemptions, the company noted that it would launch share classes as soon as it is ready. That firm is certainly well ahead of most o ...