投资动态 - Norwood Investment Partners 于2025年第三季度末新建仓Cellebrite，购入230,671股，价值427万美元 [2] - 此次建仓后，Cellebrite占该基金可报告管理资产的比例为3.7% [3] - 尽管该股已从52周低点上涨超过30%，且过去三年股价翻了两番以上，Norwood仍选择建仓，显示其看好公司未来前景 [1][9] 公司财务与市场表现 - 截至2025年12月9日，公司股价为18.34美元，过去一年下跌14%，跑输标普500指数26个百分点 [3] - 公司市值为44.8亿美元，过去十二个月营收为4.559亿美元，净利润为7630万美元 [4] - 在最近一个季度，公司营收增长18%，其中大部分为粘性、经常性销售，其股价与自由现金流比率为33 [11] 业务与市场地位 - Cellebrite是一家全球数字智能解决方案提供商，为执法部门和企业提供合法授权的调查支持 [5] - 公司提供包括数据提取、分析和调查管理平台在内的端到端数字取证平台 [8][10] - 公司是美国领先的数字取证平台，服务覆盖全美50个州的公共安全部门、所有15个内阁级行政部门以及72家财富100强公司 [10] 行业需求与增长潜力 - 68%的调查团队承认无法按时审查和分析所有数据，Cellebrite的平台及新兴AI能力可提供显著的省时效益 [10] - 公司利用专有技术，帮助客户从广泛的设备和来源收集、分析和管理数字证据 [5] - 其市场地位得到全面的产品套件和广泛的国际布局支持，服务于公共和私营部门的关键调查需求 [6]

转自：新华财经 编辑：谈瑞 12月5日，2025东方财富私募风云际会论坛在贵州贵阳成功举行。本次论坛以"科创引领新经济 数智驱 动新发展"为主题，邀请业内精英共商资本市场新形势，共绘数智蓝图，驱动高质量发展新引擎，共谱 金融强国华章。 科技与数智的融合是塑造金融新格局，培养新增长、新动能的关键所在。东方财富总经理郑立坤在致辞 时表示，作为一家互联网科技企业，东方财富"以科技为指引，以数智为驱动"，在助力财富管理事业的 同时积极探索，致力于做新质生产力的发现者、培育者和赋能者。"我们不仅要拥抱数字化浪潮，借助 AI、大数据等技术重构行业全链条，重塑核心竞争力，更要聚焦科技创新，深耕产业与技术，发掘潜 力标的，实现价值培育与长期回报的双赢。未来还要强化行业协作，增进多元沟通、凝聚共识、共赢发 展"。他表示，东方财富真诚期待与各位合作伙伴一同把握时代脉搏、优化行业生态，携手前行、优势 互补，以科技创新点燃新经济的引擎，以数智资源推动高质量的发展，描绘金融发展宏图，肩负金融强 国的时代责任。 东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果发表了以《踏浪逐牛，再攀高峰——2025年中国股市回 顾》为主题的演讲。他认为，202 ...

收购交易概览 - 西屋制动已完成对铁路传感系统制造商Frauscher Sensor Technology Group的收购 交易企业价值为6.75亿欧元（约合7.839亿美元）现金支付 [1] - 该交易于2025年6月签署 Frauscher总部位于奥地利 成立于1987年 在全球15个国家拥有超过700名员工 [1] - Frauscher专注于列车检测、轨旁物体控制解决方案和计轴系统 其产品安装在超过100个国家 [1] 被收购方业务与财务 - Frauscher的解决方案为铁路运营商提供信息 以在各种技术、机械和环境条件下管理其网络的安全性、效率和容量 [2] - 该公司在欧洲和印度市场具有显著影响力 预计将在2025年产生近1.45亿欧元的营收 [2] 收购战略意义与协同效应 - 此次战略收购是执行西屋制动长期增长战略的又一步骤 旨在为客户、股东和员工提供更大价值 [3] - 收购将西屋制动的数字智能产品组合与Frauscher行业领先的产品套件相结合 为公司在高潜力市场中打开了持续增长和强劲盈利的机会 [3] - 此次收购通过补充铁路信号技术 加强了西屋制动的数字智能业务 并支持其向铁路信号市场扩张 [3] - 收购符合公司通过增强创新、生产力、安全性和可靠性来服务客户的长期战略 同时维护全球关键资产、基础设施和供应链的完整性 [4] 市场前景与整合展望 - 面对全球铁路网络日益增长的运输需求 西屋制动数字产品组合与Frauscher技术的结合将为运营商提供优化运营的创新解决方案 [5] - 通过业务整合 西屋制动将进一步加强其作为铁路行业数字化转型创新者的地位 推动效率、可靠性和安全性的提升 [5]

比特币近期表现与市场观点 - 比特币价格在2024年首次转为年度负收益 这令部分持有者感到担忧[1] - 比特币作为一种新兴的变革性资产类别 其价格大幅回撤是正常生命周期的一部分 历史上已发生15次重大回撤 但每次都会回升并创下历史新高[3] - 价格回调有助于清除市场中的投机者、杠杆和弱势持有者 为下一次上涨奠定基础[3] 比特币波动性与市场结构演变 - 比特币的波动性正在降低 从2020年约80%的年化波动率逐渐下降至目前的约50%[5] - 预计其波动性每几年会再降低约5个百分点 并逐渐趋向于标准普尔指数波动性的1.5倍左右[5][6] - 尽管华尔街的参与曾被预期会降低波动性 但当前波动性下降被视为市场成熟的过程[4][5] 比特币的竞争定位与价值主张 - 尽管经济中存在人工智能、其他数字资产和黄金等多种投资机会 比特币对于稳健货币爱好者而言仍是终极的数字机遇[7] - 比特币的核心价值主张在于其能够永久保存财富并避免交易对手风险 这一主张比以往任何时候都更加强大[8] - 其他机会可能吸引科技投资者 但比特币具有独特的定位[8] 公司（Strategy）业务模式与财务表现 - 公司过去5年股价年均上涨约70% 同期比特币年均上涨约50%[9] - 公司是加密经济中资本最雄厚的企业 拥有超过500亿美元的权益资本[10] - 公司通过出售数字信贷或股权来筹集资本 并投资于比特币[11] - 公司提供的信贷工具支付约10%的股息收益率 以资本回报股息的形式发放 可延迟纳税[12] 公司业务可持续性与风险承受能力 - 公司的商业模式要求比特币每年至少上涨1.25% 即可永久支付股息并创造股东价值[12] - 即使比特币价格永远停止上涨 公司也有约80年的时间来调整策略[12] - 公司的结构设计能够承受80%至90%的价格回撤而继续运营 其杠杆率极低 在10%至15%的水平且正趋向于零[13]

公司近期业绩 - 2025年1月至9月公司总车辆销量达到335,000辆，同比增长22.8% [2] - 重型卡车出口量为111,000辆，同比增长24.5% [2] - 新兴业务板块表现强劲，包括新能源汽车销售、轻型卡车出口、矿用卡车及后市场零部件收入均实现显著增长 [2] 公司战略与目标 - 公司重申致力于五大转型战略：可持续发展、数字智能化、服务卓越、全球扩张和业务多元化 [4] - 未来五年战略重点为国际化，目标到2030年实现出口25万辆重型卡车、10万辆轻型卡车、5万辆轻型商用车及3000辆矿用卡车 [5] - 海外后市场收入目标为10亿美元 [5] 产品与技术展示 - 会议展示了24款车辆，覆盖物流、建筑、新能源及轻型商用车等全系列应用 [6] - 物流板块主推C9H牵引车，是首款获得欧盟WVTA认证的同级别车型，在性能、安全和环保标准上树立新标杆 [6] - 新能源产品线主打纯电动车型，并辅以氢燃料、插电混动及增程式选项 [6] - 同时展示了旨在降低运营成本、提升安全性和车队效率的车队管理及基于人工智能的诊断系统 [6] 全球网络与合作伙伴 - 公司已建立覆盖全球的国际服务网络，包括超过700个服务和零部件网点以及40多个培训中心 [3] - 会议表彰了合作伙伴并颁发了2025年度杰出服务奖、杰出营销奖和显著贡献奖，每位获奖合作伙伴获赠一辆公司皮卡 [7] - 会议共有来自97个国家和地区的620位合作伙伴参与 [1]

投资机构持仓变动 - Portolan Capital Management在2025年第三季度增持Cellebrite DI Ltd 1,407,818股，价值约2,865万美元[2][3] - 增持后，该基金持有Cellebrite股票2,419,662股，总价值约4,484万美元[3][6] - 此次增持交易规模约占Portolan Capital管理资产总额的1.20%[6] 公司财务与市场表现 - Cellebrite过去十二个月营收为4.559亿美元，净利润为7,633万美元[5] - 截至2025年11月12日，公司股价为15.97美元，过去一年下跌14.05%[4][5] - 公司股价表现落后标准普尔500指数27个百分点[4] 公司业务概况 - Cellebrite是一家数字智能解决方案技术公司，为执法机构和企业客户在复杂调查中提供支持[8] - 公司产品组合包括通用取证提取设备、Seeker、OSINT Analyze和Crypto Tracer等，专注于调查中的数据收集、分析和管理[10] - 收入来源主要为专有软件平台销售及相关服务，客户涵盖联邦、州和地方政府的机构以及全球企业客户和服务提供商[10] 投资组合结构 - 增持后，Cellebrite头寸占Portolan Capital管理资产总额的2.43%，为其第十大持仓[4][6] - 该基金前五大持仓分别为Modine Manufacturing（8,560万美元，占4.6%）、TTM Technologies（6,850万美元，占3.7%）、e.l.f. Beauty（6,460万美元，占3.5%）、DigitalBridge（6,400万美元，占3.5%）和Celestica（6,200万美元，占3.4%）[7]

比特币市场表现与投资策略 - 比特币价格在几周前创下历史新高，达到126,000美元，但在过去一个月出现回调，策略股下跌约27% [1] - 比特币在过去五年中年化回报率为50%，而策略股同期年化回报率为75%，提供了超越比特币本身表现的可能性 [1] - 投资者可根据风险承受能力和投资期限选择不同工具：追求最大回报且能承受高波动性可投资策略股，不愿承担交易对手风险可直接购买比特币，希望平衡收益与风险可投资类似STRK的可转换优先股 [1] - 对于投资期限短于四年且波动承受能力较低的投资者，建议投资类似STRC的信贷产品，其设计目标为价格稳定在100美元左右，并提供10.5%的税延股息收益 [1] 行业基本面与发展趋势 - 过去一年有100家公司将比特币加入其资产负债表，衍生品市场和IBIT交易量激增，ETF资金流入大幅增加 [1] - 所有主要银行均已宣布支持比特币，会计和税收制度显著改善，SEC、CFTC和财政部层面的行政支持也有所提升 [1] - Block等公司已在Square和Cash App上推出比特币支持功能，行业技术基础不断完善 [1] - 数字资本在15年内从零增长至2.5万亿美元规模，数字信贷在12个月前尚不存在，目前已发行近80亿美元 [1] 数字信贷产品STRC - STRC是一种优先证券，提供10.5%的股息收益率，且收益可延迟纳税 [1][2] - 该产品通过金融工程将比特币年化50%收益、波动性从45%剥离至5%以下，并提取约10%的股息收益，最终获得高于无风险利率6%的纯货币收益 [2] - STRC的发行规模约为30亿美元，仅占美国国债类工具30万亿美元市场的万分之一 [2] - 该产品交易量达1.75亿美元，被称为本世纪乃至资本市场历史上最成功的优先股 [3] 比特币长期价值主张 - 预计比特币在未来20年每年升值约30%，公司优先股支付约10%股息，三分之二的收益归普通股股东 [2] - 比特币被描述为反映全球数字经济的指数，购买一个比特币相当于拥有全球自由市场的1.21亿分之一 [2] - 比特币不受政府信用危机、战争、自然灾害等传统风险因素影响，随着教育普及，其作为数字资本相对于股权、房地产、法币或公司信贷工具的吸引力日益凸显 [2] - 预计到2035年，比特币将超越黄金成为更大的资产类别，届时99%的比特币已被挖出 [8] 能源与政策环境 - 人工智能和数字资产的爆炸性增长促使美国政治意愿发生180度转变，从反对核能和天然气转向支持发展 [3] - 目前两党已就增加能源生产和建设发电厂达成共识，美国有望从能源生产落后国转变为领先国 [3] - 驱动汽车、为机器人供电、保护比特币网络等需求是能源政策转变的核心动力 [3] 投资工具选择框架 - 不愿承担交易对手风险且投资期限长的投资者应直接购买比特币并可自行保管 [10] - 希望资产存放于经纪账户的投资者可选择像IIIT这样的ETF，操作简便且易于抵押借款 [10] - 相信数字资本放大效应且认同公司使命的投资者可购买策略股，公司将自身定位为数字信贷工厂 [11] - 投资期限短、需要本金保护且偏好低波动的投资者应选择STRC等信贷工具，其波动性已从比特币的45%和策略股的65%降至7% [12][13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到人民币551亿元，同比增长24.1% [4][22] - 非国际财务报告准则净利润为人民币20.2亿元，利润率为3.7% [4][22] - 非国际财务报告准则息税折旧摊销前利润为人民币53.2亿元，同比下降7.1%，利润率为9.7% [31] - 毛利润率为9.1% [25] - 员工福利支出为人民币218.2亿元，同比增长49.8%，占总收入39.6%，同比上升6.8个百分点 [25] - 外包成本为人民币169.7亿元，同比增长13%，占总收入13.8%，同比下降3.0个百分点 [26] - 总租赁成本为人民币32亿元，同比增长2.5%，占总收入5.8%，同比下降1.2个百分点 [27] - 运营费用为人民币37亿元，同比增长16.9%，占总收入6.7%，同比下降0.4个百分点 [29] - 销售及营销费用为人民币15.8亿元，同比增长13.5%，占总收入2.9%，同比下降0.3个百分点 [29] - 研发费用为人民币10.6亿元，同比增长15.9%，占总收入1.9%，同比下降0.1个百分点 [29] - 一般及行政费用为人民币10.6亿元，同比增长23.6%，占总收入1.9%，同比基本持平 [29] - 不包括租赁相关付款的自由现金流为人民币5.9亿元，由运营现金流47.1亿元和资本支出19.5亿元构成 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一体化供应链客户收入达人民币131.3亿元，同比增长45.8% [4][23] - 来自京东集团的一体化供应链收入为人民币212亿元，同比增长165.8% [23] - 外部一体化供应链客户收入为人民币89.3亿元，同比增长13.5% [23] - 外部一体化供应链客户数量约为67,000名，同比增长12.7% [23] - 外部一体化供应链客户平均每客户收入为人民币134,000元，同比增长0.7% [24] - 其他客户收入（主要包括快递及货运服务）为人民币249.5亿元，同比增长5.1% [12][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年9月，仓库网络覆盖中国几乎所有县区，拥有超过1,600个自营仓库和超过2,000个第三方仓库所有者运营云仓，总建筑面积超过3,400万平方米 [8] - 在中东地区（如迪拜杰贝阿里自由区）规划并运营备件仓库，提供端到端物流服务 [10][11] - 加速海外仓库网络扩张，目标是在2025年底前将其海外仓库总建筑面积翻倍 [12] - 第三季度新开通中国深圳宝安国际机场至新加坡樟宜机场的全货运航线，加强亚太区域内航空运输连通性 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点在于体验、成本和效率，增强行业特定服务能力 [5] - 深化一体化供应链领域布局，利用数字技术、网络覆盖和运营管理优势复制和扩展成功经验 [8] - 通过收购京东集团旗下专业本地即时配送全资子公司，丰富产品组合并补充末端配送网络 [15] - 在Brand Finance发布的2025年报告中被评为全球最强物流品牌，品牌影响力得到认可 [16] - 持续投资自动化设备、人工智能等技术，推动AI Plus机器人在仓储、分拣、运输和配送等端到端物流链的全面应用 [17][18] - 致力于通过自动化设备和AI技术提升端到端物流价值链效率，支持中长期盈利能力 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国宏观经济在积极宏观政策影响下保持稳定向好趋势，现代物流继续促进生产要素高效流动 [3] - 随着业务量增加进入旺季，预计规模经济和资源利用率改善将支持盈利能力提升 [22] - 公司致力于平衡改善稳定盈利和高质量增长，将继续培育一体化供应链解决方案，丰富产品组合，优化客户体验 [32] 其他重要信息 - 胡伟先生因个人原因将不再担任首席执行官，由王振辉先生接任 [19][20] - 公司持续优化网络结构，创新运营模式，深化精细化管理，旨在提高整个物流流程效率，实现长期可持续的结构性降本 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于五年自动化计划的资本投资、效率和成本的看法 [33] - 公司过去几年积累了丰富的自动化技术和经验，大部分自动化设备已大规模应用且用户友好 [34] - 自动机器人和无人车已在广东、江苏、北京等约20个省市投入使用 [34] - 未来AI超级大脑将与机器人深度集成，确保分拣、运输和配送全链条自动化 [35] - 投资将根据成果推进机器人规模化应用，管理成本并寻求投资与回报平衡 [35] - 投资节奏将根据不同行业和品类实际情况更新，资本支出计划将逐年逐步升级 [35] 问题: 关于全职骑手与外包骑手的订单量以及如何利用网络创新成为顶级食品配送运营商 [33] - 全职配送团队在第三季度增长势头积极，收入得到提振，团队稳定 [36] - 公司拥有标准化培训体系和精细化运营，正在提升承诺配送和时效性以及用户体验 [36] - 计划整合配送力量，覆盖全场景，特别是末端配送服务，大幅提升能力 [36] - 在电商大促期间，全职骑手可弥补物流缺口，外包团队也可与配送员协作满足外卖需求，两者在10个核心城市高度互补以提升订单量 [37] - 引入全职骑手提升了向客户的服务配送能力，不仅限于食品，还包括奢侈品和3C产品等，旨在丰富配送矩阵并切入同城快速配送服务 [38] 问题: 关于海外市场的计划和实施情况 [38] - 国际业务重点是能力建设，目标是在2025年底前建成完整的全球网络，仓库面积翻倍 [39] - 致力于提升端到端能力，如路线、跨境时效和清关速度，使整个流程更顺畅，降低客户合规成本 [39] - 通过自动化能力和效率提升来降低成本，并扩大配送网络 [39] - 公司将根据客户需求进行精准投资，优化网络运营并实现配送能力本地化 [39] - 长期将在海外市场复制和扩展成熟的供应链，如健康产品一体化服务，建立网络以提供长期可持续价值 [40] 问题: 关于一体化供应链客户数量和平均每客户收入的核心细分市场以及能力和人力资源 [41] - 客户数量和平均每客户收入均有提升空间，公司一方面要增加客户数量，覆盖更多客户，另一方面要提供最佳产品 [42] - 对于关键客户，有项目经理和客户经理深入挖掘更多机会 [42] - 总体将继续现有路径进一步改善利润、客户数量和平均每客户收入 [42] - 平均每客户收入可能因季节性原因或客户从单一服务转向一体化供应链服务而波动，但长期看将优化 [42] - 2026年收入预计将进一步优化，自去年第四季度起的投资已开始见效，长期将看到更多成果 [42]

公司签约与合作 - 公司在第八届中国国际进口博览会上与来自17个国家和地区的34家合作伙伴签署采购合同，总金额达409亿美元[1] - 采购合同涵盖10大类24种产品，包括原油、化工品、设备、材料和消费品等[1] - 自2018年首届进博会以来，公司已在八届进博会中累计签署订单总额超过3250亿美元[1] 战略方向与重点 - 公司论坛主题为“技术驱动、AI赋能：能源的未来”，聚焦数字化智能、技术创新、新材料研发、供应链韧性增强以及深化国际能源合作[2] - 公司致力于推动高质量展，在巩固工业基础的同时坚持“数字智能赋能”原则，以激活价值创造新引擎[4] - 公司计划在“十五五”期间与各方加强科技创新，突破发展瓶颈，构建新的产业优势[5] 技术发展与产业升级 - 公司呼吁共同加快数字智能赋能步伐，促进新一代信息技术与能源化工行业深度融合，激发产业升级新动力[6] - 公司将扩大绿色低碳合作，在推进传统能源清洁高效利用的同时，大规模发展新能源[6] - 公司高管与来自Petronas Chemicals Group、Siemens、Baker Hughes和Rystad Energy等领先企业的高管发表了主题演讲[7] 其他合作动态 - 公司与LG化学签署联合开发协议，共同开发钠离子电池关键材料[8] - 公司与巴斯夫共同认可产品碳足迹计算方法，为行业标准化树立新标杆[9]

行业趋势 - 未来是数字资本、数字货币和数字智能的时代 [1] - 所有事物的数字形式比模拟形式好100倍 [1] 公司动态 - 比特币国库策略的先锋正在市场加班工作 [1] 政策环境 - 美国希望成为世界加密货币之都 [1]