公司概况与市场表现 - 瑞波公司是一家总部位于旧金山的区块链公司，目前估值超过400亿美元 [1] - 自2024年11月特朗普当选美国总统以来，其发行的加密货币XRP价格从0.50美元上涨至2.15美元，涨幅达330% [3] - 自美国大选后，XRP价格持续保持在2美元以上，这是自2017年区块链牛市以来未见的水平 [1] 监管环境与市场拓展 - 随着特朗普执政，公司在与SEC纠缠多年后，正经历更为有利的监管气候 [1] - 由于与SEC的纠纷，XRP在美国市场受到更多限制，兴趣主要来自散户和海外平台 [3] - 公司在全球其他地区已有业务基础，特别是在日本、部分东亚地区以及菲律宾或拉丁美洲等汇款需求旺盛的通道 [3] 核心用例与业务基础 - XRP的价值主张主要来源于跨境支付领域 [4] - 瑞波公司在45个国家拥有300家金融合作伙伴，年跨境支付额达150亿美元，这构成了其用例的关键指标 [4] - 加密货币如XRP具有无国界、全球化和成本低廉的特点，有助于减少传统金融对常规支付系统的依赖 [7] 行业定位与竞争格局 - 在加密货币领域，比特币被视为“数字黄金”，以太坊以智能合约闻名，而XRP的定位是跨境支付 [4] - 如果瑞波公司持续获得许可并深化与银行/金融科技的整合，XRP有望作为利基金融基础设施持续存在 [6] - 整个加密货币的估值并非由其自身的收入流支撑，而是流动性产生和价值储存资产重新配置的函数 [8] 市场认知与资产属性 - XRP在很大程度上仍是一种投机性资产 [8] - 有观点认为，仅凭乐观情绪并不一定意味着XRP的估值与其支付用例紧密相关 [8] - 公司通过投入实际的人力和工作，有可能建立起重要的支付通道 [5]

市场近期表现与驱动因素 - 美国市场在上周出现强劲反弹 但此前数周曾大幅下跌 然而市场面临的基本问题并未改变 包括对人工智能支出的疑问 对美国消费者韧性的疑问 对市场普遍高估值的疑问 以及对美联储是否降息的疑问 市场预计12月9日至10日降息的概率为87.4% [1] - 上周市场反弹的主要驱动力是情绪和动量 而非基本面变化 [2] - 上周美国市场因感恩节假期而交易时间缩短 流动性远低于往常 因此对反弹的解读可能为时过早 未来几周的表现有待观察 [3] - 基于同样的低流动性逻辑 市场本可能因小事件而大幅下挫 但这种情况并未发生 [4] 加密货币市场动态 - 比特币价格在当日早间下跌5.6% 但市场缺乏明确的下跌原因解释 [4] - 主要资产类别出现大幅波动时 主流财经媒体如CNBC、金融时报、路透社、彭博社均未能提供结论性原因 这暴露了加密货币市场的问题 即随机事件可导致价格剧烈波动且原因不明 同时比特币估值困难且缺乏共识 [5][6] - 市场存在关于比特币能否作为领先指标的辩论 如果它是领先指标 则预示着本周交易开局可能疲软 [8] 全球股市表现 - 欧洲市场本周开局预计走低 法国CAC 40指数和德国DAX指数均预示将回调约0.4% [9] - 回顾整个11月 欧洲市场波动剧烈 但波动性不及美国市场 除德国外 欧洲市场在11月整体录得上涨 德国DAX指数当月收跌约0.5% [10] - 美国市场上周五在假期缩短的交易日内全部收高 [11] - 整个11月 华尔街市场先出现大幅回调 随后在上周强劲反弹 标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数上周均大幅上涨 但这些涨幅能否持续尚不确定 [12]

核心观点 - 风险投资公司Hashed创始人推出以太坊实时估值仪表盘 其综合模型显示以太坊公允价值为4,747.4美元 较当前市价3,022.3美元存在56.9%的低估[1] 估值方法论 - 仪表盘融合传统金融与加密原生共八种估值模型 旨在为加密市场提供严谨的基本面分析框架[1][2] - 传统金融方法包括基于质押收益的贴现现金流模型、设定为25倍的市盈率模型以及收入收益率分析[2] - 加密原生指标旨在捕捉区块链动态 包括总锁仓价值倍数、质押稀缺性、市值与TVL公允价值比率、梅特卡夫定律以及Layer 2生态系统估值[3] - 21Shares研究指出 基于网络的模型因机构希望量化区块链采用及其影响而日益流行[3] 各模型估值结果 - 梅特卡夫定律模型估值最高 达9,583.6美元 显示以太坊被低估217.1%[4] - 贴现现金流模型估值为9,067.8美元 显示低估200%[4] - 市盈率模型估值为899.2美元 显示以太坊被高估70.2%[4] - 收入收益率模型估值为1,438.8美元 显示高估52.4%[4] 综合模型构建 - 综合公允价值4,747.4美元通过对各模型按可靠性加权计算得出 高可靠性模型权重是低可靠性的9倍 中可靠性是5倍[5] - 高可靠性模型包括市值/TVL公允价值、梅特卡夫定律、DCF、市盈率、收入收益率[5] - TVL倍数被评为中可靠性 质押稀缺性和Layer 2生态系统模型为低可靠性[5] - 八种模型共产生五个买入信号、一个持有信号和两个卖出信号[5] 估值挑战 - 估值方法凸显了加密货币估值的困难 传统指标可能遗漏关键的网络动态 而加密原生工具在准确衡量用户活动方面仍存在障碍[6] 市场与基本面数据 - 以太坊当前价格为3,022.3美元 市值3,654亿美元 24小时交易量210亿美元[7] - 当前价格较历史高点4,946.1美元低38.8%[7] - 以太坊市场占有率为16% ETH/BTC比率同比下跌24.7%至0.03243[7] - 仪表盘还显示以太坊的流通供应量、交易所储备、链上活动、TVL以及质押的ETH数量[7]

狗狗币价格表现 - 狗狗币价格在过去24小时内上涨6.2%，同期比特币上涨3.5%，以太坊上涨6% [1] - 尽管出现反弹，狗狗币在2025年内仍下跌约48% [1] - 此次上涨发生在大盘加密货币市场经历周二大幅抛售后的复苏交易日 [1][3] 市场驱动因素 - 加密货币价格昨日暴跌，因投资者评估认为加密货币和股票价格可能已进入显著高估区域 [3] - 今日反弹的催化剂包括ADP公布的10月私营部门就业数据增加42，000个职位，高于平均预测的29，000个职位 [4] - 最高法院可能投票限制前总统特朗普单方面征收关税的能力，这也可能是推动今日上涨的因素 [4] 未来展望 - 狗狗币短期内可能继续出现显著的价格波动，因投资者对宏观经济和地缘政治发展做出反应 [5] - 美联储是否会在12月会议上降息，可能是2025年剩余时间内最重要的催化剂 [5]

财务业绩表现 - 第三季度非GAAP调整后每股收益为144美元，营收为187亿美元，显著超出市场预期的每股收益117美元和营收18亿美元 [4] - 公司发布强劲业绩指引，预计10月交易收入约为385亿美元，第四季度订阅和服务收入预计在71亿美元至79亿美元之间 [9] 股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今上涨约41%，H C Wainwright将目标价从每股300美元上调至425美元，意味着仍有约21%的上涨空间 [2][3] - H C Wainwright罕见地将公司评级从卖出上调至买入，华尔街多家机构在第三季度报告后大幅上调目标价 [2][7] 行业与监管环境 - 尽管近期加密货币估值出现波动，但今年整体趋势明显看涨，第四季度加密货币估值看涨前景成为评级上调的关键原因 [5] - 监管前景改善被视为积极催化剂，《清晰法案》已于7月获众议院通过，分析师认为该法案有望在年底前获参议院投票通过 [6][8] 业务增长动力 - 公司稳定币收入和Coinbase One订阅服务呈现强劲增长势头 [9] - 即使《清晰法案》未能在今年签署成为法律，公司增长预测仍显示股价可能继续上涨 [9]

加密货币估值指标现状 - 当前行业依赖两个基本指标来评估加密货币价值：市值和完全稀释价值[1] - 市值指所有流通中代币的总价值，而完全稀释价值指所有已存在代币的总价值，包括那些可能永远不会进入流通的代币[2] - 批评者认为仅关注这些表面数字具有误导性，行业需要清理并标准化其方法[2] CoinGecko的新指标计划 - 主要加密货币数据提供商CoinGecko正在考虑增加一个新的估值指标[1][3] - 该决定可能显著影响投资者对加密货币的估值方式[1] - CoinGecko联合创始人确认团队正在就未分配代币的议题进行相关工作[3] - 但此类调整必然具有主观性，项目团队会对何为未分配代币存在争议[4] - 竞争对手CoinMarketCap未对评论请求作出回应[4] Hyperliquid案例引发的讨论 - 关于代币供应最佳计算方式的辩论由Hyperliquid的代币销毁提案引发[5] - 两位知名加密投资者提议销毁Hyperliquid总代币量的45%，约4.5亿代币[5][6] - Hyperliquid是一个去中心化交易所，自推出以来累计交易量已超过2.8万亿美元[5] - HYPE代币于去年11月推出，截至周三交易价格约为47美元[6] - 其流通供应量为2.7亿代币，总供应量为10亿代币，市值和完全稀释价值分别超过126亿美元和468亿美元[6] 当前估值指标的缺陷 - 在Hyperliquid的案例中，标准的完全稀释价值计算远远超出了合理的估值和供应衡量标准[7] - 这是因为大约45%的HYPE代币存放在两个资金池中，这些代币不太可能进入或重新进入流通[7] - 这两个资金池分别是：通过回购机制获取代币的援助基金，以及用于支持未来发展的未来排放和社区奖励基金[7]