**涉及的公司与行业** * 行业为中国水泥行业[1] * 专家来自Digital Cement公司[1] **核心观点与论据：需求与盈利前景** * 水泥需求预计在FY26将进一步同比下降6%[1][3] * 需求恶化自4Q25起加速 主要归因于房地产需求持续疲软（预计同比下降6%）和基础设施需求疲软（预计同比下降7-8%）[3] * 多数企业可能在1H26采取观望态度 水泥利润可能持续承压[1] **核心观点与论据：产能置换进展** * 产能置换进度超预期 年初预测为1亿吨 但YTD已完成约9000万吨 预计FY25将达到1.3至1.5亿吨[2] * 当前产能置换比例约为1:1.6[2] * 严格的产能控制执行可能从2H26才开始[2] **其他重要内容：产业基金** * 协同基金目前正在领先水泥企业间讨论 尚未提升至政府层面[4] * 协同基金仍处于早期阶段 在未来1-2年内产生有意义影响的可能性有限[4]