文章核心观点 - 惠誉评级评估其同业群体中所有大型欧洲综合保险公司的盈利能力为“强劲”至“非常强劲”，其多元化的盈利来源为周期提供了稳定性 [1] 同业群体构成 - 同业群体包括安联、Aviva、AXA、Generali、MAPFRE和苏黎世保险公司 [2] 财务业绩表现 - 2024年财务业绩有所改善，得益于寿险市场环境持续向好以及非寿险定价相对通胀的改善 [2] - 非寿险综合成本率平均水平保持稳定，巨灾损失贡献基本一致 [2] 资本状况 - 保险公司保持了非常强劲的资本状况，所有公司在2024年末和2025年上半年末均拥有非常强劲的偿付能力二代或瑞士偿付能力测试比率 [3] - 强劲的盈利和积极的市场效应抵消了大多数公司向股东增加的资本回报 [3] - 基于Prism Global模型，大多数同业公司在2024年末得分为“极强”或“非常强劲”，但Generali的得分小幅下降至“强劲” [3] 财务杠杆比率 - 2024年末财务杠杆比率范围在17%至25%之间 [4] - 预计到2025年末财务杠杆比率将保持稳定或小幅下降，因公司无增加杠杆计划，且资本基础和合同服务边际将通过强劲的留存收益扩张 [4] 公司概况评分 - 大型欧洲综合保险公司的公司概况评分均为“aa+”或“aa”，反映了其在核心市场的领先地位、庞大的运营规模以及广泛的地域和业务线多元化 [5] - 公司的资产配置被视为保守，大部分投资资产为高信用质量的固定收益证券 [5] 资产负债管理与准备金 - 同业的资产/负债管理被视为纪律严明且成熟，支持其评级，近年来寿险投资组合的利率风险敞口有所降低 [6] - 该群体的非寿险准备金实践被视为审慎，过去至少三年均出现有利的往年准备金发展 [6] 保险财务实力评级 - AXA、安联和苏黎世的IFS评级为AA，展望稳定 [7] - Aviva和Generali的IFS评级为A-，展望稳定 [7] - MAPFRE的IFS评级为A+，展望积极 [7]