核心观点 - 对Rhode品牌的收购正迅速成为e.l.f. Beauty在2026财年最强大的增长催化剂 该收购显著提升了公司规模并强化了其多品牌战略[1] 收购Rhode的财务贡献与增长预期 - 在2026财年第二季度 Rhode品牌贡献了5200万美元净销售额 并在丝芙兰北美创造了史上最大规模的产品发布 记录是此前记录的2.5倍[1] - 管理层预计 Rhode品牌将在2026财年下半年为公司净销售额增长贡献22个百分点[2] - 预计收购后的8个月内 Rhode将增加2亿美元收入 按12个月年化计算约为3亿美元 这反映了高达40%的同比增长率[3] 国际扩张与多品牌战略 - Rhode近20%的直销销售额已来自美国以外市场 其在英国丝芙兰及更多全球市场的发布旨在进一步扩大影响力[4] - Rhode的全球扩张与ELF向波兰、德国和海合会国家的更广泛国际扩张形成互补 使公司能在高潜力地区规模化发展多个品牌[4] 公司估值与市场表现 - 过去六个月 e.l.f. Beauty股价下跌34.5% 而同期行业增长18.1% 竞争对手Nu Skin股价上涨15.9% Coty股价下跌35%[6] - e.l.f. Beauty的12个月远期市盈率为22.16倍 低于行业平均的28.20倍 但高于Nu Skin的6.87倍和Coty的7.44倍[8] - 市场对ELF 2026财年每股收益的一致预期同比下降13.6% 对2027财年的预期则显示增长27.3%[11] - 过去30天内 2026和2027财年的每股收益预期分别被下调了0.26美元和0.27美元[11]

财务业绩 - 2026财年第二季度营收达到创纪录的2.77亿美元，同比增长22% [5] - 调整后EBITDA为7300万美元，创季度纪录，同比增长20% [7] - 调整后每股收益为2.96美元，超出市场预期，同比增长15.2% [5] - 营收增长主要来自收购贡献，抵消了有机营收下降5.6%的影响 [5] 业务板块表现 - 承包商解决方案部门营收2.08亿美元，占合并营收74%，同比增长31.2% [10] - 该部门61.9百万美元营收增长来自收购，有机营收因市场环境挑战下降12.3百万美元 [11] - 专业可靠性解决方案部门营收小幅增长至3900万美元 [16] - 工程建筑解决方案部门营收下降至3190万美元 [17] 收购活动 - 即将以6.5亿美元现金收购Mars Parts，预计2025年11月完成 [26] - 过去12个月完成Aspen Manufacturing、DSP Products和Waterworks收购 [5] - Mars Parts收购预计将产生1000万美元协同效应，目标将其EBITDA利润率提升至30% [43] - Aspen Manufacturing和Waterworks在被收购后加权平均增长率超过40% [14] 利润率与成本 - 合并毛利率下降260个基点至43%，所有三个部门均出现利润率收缩 [7] - 调整后EBITDA利润率下降40个基点至26.3% [8] - 利润率压力主要来自Aspen收购的稀释效应、销量杠杆不利以及关税导致的投入成本增加 [8][16] 现金流与资本结构 - 第二季度经营活动现金流6180万美元，同比下降8% [20] - 若排除1680万美元税款递延影响，调整后经营现金流增长1120万美元或22.2% [20] - 自由现金流5870万美元，若排除税款递延影响则增长1360万美元或30.2% [21] - 净债务与EBITDA杠杆比率仅为0.12倍，提供充足流动性追求增长计划 [25] 市场动态与战略 - 住宅HVACR终端市场面临需求波动，消费者从更换转向维修HVAC机组 [11] - 公司采取定价行动抵消关税直接影响，大部分定价行动在2025年6月生效 [31] - 持续将第三方制造转移出中国，预计到2026财年末承包商解决方案部门对中国成本敞口将降至10%左右 [29] - 公司目标通过周期实现中高个位数有机增长，尽管季度间会出现波动 [14] 未来展望 - 预计2026财年将实现合并营收和调整后EBITDA增长，以及每股收益增长和更强经营现金流 [33] - 由于终端市场条件不确定性，目前无法提供本财年剩余时间有机增长预期 [47] - 分销商库存调整预计将在本日历年结束时完成，明年春季需求应恢复正常 [55] - 继续在所有市场周期中执行资本配置战略，保持强劲资产负债表 [72]