Cirrus Logic (NasdaqGS:CRUS) FY Conference December 11, 2025 04:55 PM ET Company ParticipantsJohn Forsyth - President and CEOJeff Woolard - EVP and CFOConference Call ParticipantsTom O'Malley - Director and Equity Research Analyst on US Semiconductors and Semiconductor Capital EquipmentTom O'MalleyAll right. Welcome back, everyone. I'm Tom O'Malley, semi and semi-cap analyst here at Barclays. Very pleased to have Cirrus Logic with us. We've got John Forsyth, CEO, and Jeff Woolard, CFO. Thank you for being h ...

涉及的行业或公司 * 公司为Synaptics (NasdaqGS:SYNA)，一家半导体公司，专注于物联网和边缘AI领域[6][7][8] 核心观点和论据 业务战略与增长引擎 * 公司战略重心转向核心物联网，特别是边缘AI，过去六个季度（包括指引）该业务同比增长超过50%[6][9] * 公司三大核心技术支柱：基于数十年积累的接口产品、连接产品组合、以及新兴的边缘AI处理器[7] * 边缘AI处理器Astra平台（2600系列）已于2025年10月开始样品送样，预计在2026年第二季度实现全面上市[8][49] * Astra平台采用与谷歌合作的Torque AI引擎，整合了谷歌的RISC-V NPU和公司自研NPU，专注于远边缘应用[24][31][106] 产品与技术路线图 * 连接业务是核心物联网收入的主要部分，拥有近500名工程师，技术路线图明确：目前执行Wi-Fi 6/7，并有清晰的Wi-Fi 8路线图[7][16][22] * Wi-Fi 7的采用正在进行中，预计将在2026年持续普及，向Wi-Fi 8的过渡预计在2027-2028年[20][22] * 公司计划推出面向广阔市场的连接解决方案，预计将服务市场规模扩大20亿至30亿美元[56][57] * 移动触控产品聚焦高端安卓市场，新推出的多频触控架构使公司能够进入横向折叠手机市场，内容价值有望增加一倍以上[65][66][70] 市场机遇与竞争定位 * 公司认为在边缘AI处理器领域领先竞争对手约两年，并正在开发MCU类产品以构建完整的处理器家族[39] * 目标应用场景包括无人机、工业应用、车队管理、智能家居和可穿戴设备等远边缘AI应用[46] * 与谷歌的合作被视为关键竞争优势，为公司打开了谷歌自有设备、第三方生态和合约制造商的机会[32][41] * 在PC市场，公司占据领先或强势地位，内容价值在AI PC和非AI PC上大致相同，增长依赖于企业端由Windows 10生命周期结束带来的PC换机潮[74][75] 财务表现与未来展望 * 长期财务目标为在16亿美元销售额时，实现57%的毛利率和30%的营业利润率[88] * 近期非GAAP毛利率在53%-54%区间，未来毛利率提升杠杆包括产品组合向更高利润的处理器和解决方案倾斜[89] * 为支持增长，公司将增加运营支出，投资于市场推广、销售和边缘AI相关的软件[97][98] * 资本分配优先级为：投资主营业务、进行补强型并购、通过股票回购回报股东（2024年回购1.28亿美元，2025年7月宣布1.5亿美元回购计划）、维持合理杠杆（净杠杆低于两倍）[101][102] 其他重要内容 风险因素 * 边缘AI新技术的市场采纳速度慢于预期是潜在风险[52] 运营细节 * 分销渠道库存已处于非常精简的水平，甚至低于疫情前水平，有助于根据终端需求发货[11][12] * 汽车业务目前主要面向美国、欧洲、日本制造商，中国市场的拓展是未来的中期和长期机会[78][79] 公司活动 * 公司计划在2026年举办分析师日活动，届时将详细阐述业务模型[87]

财务业绩摘要 - 第三季度总收入为10.556亿美元，同比增长5%，按固定汇率计算增长4%[1][2] - GAAP摊薄后每股收益为0.97美元，同比增长155%，非GAAP摊薄后每股收益为1.86美元，同比增长17%[1][5] - 云基础设施服务收入为8100万美元，同比增长39%[1][9] - 安全业务收入为5.68亿美元，同比增长10%[9] - 运营现金流为4.42亿美元，占收入的42%[6] 收入构成分析 - 安全业务收入增长10%至5.68亿美元，显示强劲增长势头[9] - 云计算收入增长8%至1.8亿美元[9] - 交付业务收入下降4%至3.06亿美元[9] - 美国市场收入增长1%至5.3亿美元，国际市场收入增长9%至5.25亿美元[9][16] 盈利能力指标 - GAAP运营收入为1.66亿美元，同比增长135%，GAAP运营利润率为16%，提升9个百分点[4] - 非GAAP运营收入为3.22亿美元，同比增长9%，非GAAP运营利润率为31%，提升2个百分点[4] - 调整后EBITDA为4.58亿美元，同比增长8%，调整后EBITDA利润率为43%[5][22] 战略发展重点 - 推出基于NVIDIA AI基础设施的Akamai Inference Cloud，旨在实现边缘AI计算[1][2] - 公司重点发展高增长安全产品和云基础设施服务，其中云基础设施服务增长加速至39%[2] - 通过将AI推理从核心转移到边缘，开启新一代实时感知、推理和行动的应用[2] 资产负债表与资本管理 - 现金、现金等价物和有价证券总额为18.13亿美元[6] - 公司在2025年前九个月以7.977美元的加权平均价格回购1000万股普通股，总金额8亿美元[7] - 截至9月30日，公司普通股流通股为1.44亿股[7] 财务展望 - 第四季度收入指引为10.65亿至10.85亿美元，全年收入指引为41.78亿至41.98亿美元[8] - 预计全年非GAAP摊薄后每股收益为6.93至7.13美元[8] - 预计全年非GAAP运营利润率为29%至30%[8]

公司AI战略 - 公司战略核心为将AI功能集成至边缘设备 包括PC、打印机和头戴设备 以简化客户体验 [2] - 在打印机中集成AI可自动纠正打印设置错误 例如将错误的电子表格格式调整为单页正确打印 [3][4] - 在PC端推出"HP AI companion"工具 支持本地分析机密信息而无需上传至云端 保障数据安全 [5] 供应链与合作伙伴 - 公司已确保AI芯片供应 并与英伟达、AMD、高通和英特尔在芯片及软件层面展开合作 [6][7] - 公司认为AI发展存在云端和边缘设备两种路径 并专注于边缘计算领域 该领域在成本、速度和安全性方面具有优势 [10][11] - 公司已完成将面向美国市场的生产从中国转移至东南亚、墨西哥及部分美国本土基地 [12][13] 市场前景与增长动力 - PC市场仍在增长 过去五个季度公司PC业务持续增长 目前正处于更新周期的中点 预计未来几个季度增长将持续 [19][21] - Windows 11的发布推动了设备升级需求 AI PC的转型是当前市场的重要变革部分 [20][21] - 未来5到10年 AI将彻底改变人机交互方式 例如实现与PC对话、PC直连视频会议室以及提供3D体验的视频会议等 [15] 公司业绩与定位 - 过去两年公司股价上涨83% 而同期苹果上涨837% 戴尔上涨1156% [17] - 公司需要向投资者证明其所在市场具有长期前景 PC市场在AI技术注入和新品类推动下存在价值创造机会 [18][19] - 公司专注于消费端业务 与同时涉足服务器业务的竞争对手形成差异化 [17]

公司评级与目标价 - Stifel重申对Silicon Laboratories Inc的买入评级 目标价为150美元 [1] - 此次评级确认发生在Stifel与公司管理层在欧洲举行非交易路演之后 [2] 公司核心优势 - 公司具备三大关键优势：产品广度、技术深度和市场专注度 [2] - 这些优势支撑公司在多种协议和技术领域实现强劲增长 [2] 业务前景与市场定位 - 公司已建立价值100亿美元的强大设计中标项目储备 [3] - 边缘人工智能仍在发展 距离主流应用尚有数年时间 [3] - 为充分利用人工智能功能 更多设备将需要强大的连接性 [3] - 公司凭借其关键网络产品处于有利地位 包括低功耗蓝牙和超低功耗Wi-Fi [4] - 这些产品将使公司受益于日益增长的连接需求 [4] 公司业务模式 - Silicon Laboratories Inc是一家无晶圆半导体公司 专注于低功耗连接解决方案 [5]

纪要涉及的公司 高通（Qualcomm） 纪要提到的核心观点和论据 数据中心业务 - **核心观点**：数据中心业务是高通自然的业务拓展方向，公司有能力在该领域取得成功 [9][10][19] - **论据**： - 拥有世界顶尖的CPU团队，能在短时间内针对不同设计点执行CPU设计，如为PC、手机、汽车等领域设计的CPU [12][13] - 数据中心市场变化带来机会，AI数据中心的GPU需要CPU配合，且软件生态系统更成熟 [13][14] - 高通是真正的芯片公司，每年生产4亿个组件，具备规模优势和领先节点技术 [15] - 公司可提供从CPU小芯片到完整SOC的各种组合，满足不同客户需求 [20][21] 手机业务 - **核心观点**：目前未看到手机业务的需求提前拉动和直接影响，但需关注间接影响；与小米的合作关系稳定，Snapdragon在市场中的地位有望加强 [35][36][54] - **论据**： - 通过手机激活数据和库存水平监测，未发现需求提前拉动情况 [35] - 中美贸易限制中，消费电子产品和芯片进出口有豁免，暂无直接影响，但间接影响（如消费者信心）尚不确定 [36][37] - 小米在国内市场份额上升，高端安卓市场增长，Snapdragon供应高端产品有乘数效应；小米在国内将与华为竞争，类似三星模式，不影响高通业务量 [45][46][51][52] 汽车业务 - **核心观点**：汽车业务增长迅速，有明确的产品和市场策略，对未来营收目标有信心 [111] - **论据**： - 提供数字座舱、连接引擎、ADAS和自动驾驶处理器等产品，成为众多OEM的首选平台 [100][101][103] - 业务管道达45亿美元，且持续增长，涵盖数字座舱、ADAS和自动驾驶处理器、传统远程信息处理等领域 [104][105] - 推出Flex平台，可在同一SoC上运行数字座舱、中央计算和ADAS；联合开发的自动驾驶堆栈将于6月在100个国家推出 [106][108][110] IoT业务 - **核心观点**：IoT业务各细分领域有合理的增长预期，有望实现目标 [115] - **论据**： - PC业务预计到2029年达到40亿美元，目前有85个设计，明年将达100个，市场份额有望从当前的9%-10%提升到12% [115][117][119] - VR/AR业务预计到2029年达到20亿美元，Meta眼镜设计数量不断增加，前景乐观 [119][120] - 网络和边缘工业业务分别预计达到40亿美元，边缘工业业务受益于AI在边缘的应用 [120][121] AI业务 - **核心观点**：AI将为高通带来增长机会，在手机、PC等领域推动内容和市场增长 [83][84] - **论据**： - 手机和PC的ASP增长受处理内容增加和高端市场扩张驱动，AI将进一步推动处理内容增长 [83][84] - 手机的AI升级周期即将到来，第三方应用生态系统的发展将是关键，公司在软件和生态系统方面做了大量工作 [88][89][91] - PC业务在多日电池续航、高性能方面有优势，AI应用将进一步提升平台竞争力 [132][134][135] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高通预计到2029年非手机业务营收达到220亿美元，整体营收约500亿美元 [95] - 高通与苹果的合作将逐步减少，2025年iPhone市场份额预计为70%，2026年为20%，2027年为0；但公司预计在安卓市场实现5%的复合年增长率 [68][69][72] - 高通的授权业务是稳定的年金业务，公司通过与Transient的诉讼和授权，将华为授权业务的影响转化为积极因素 [63][64] - 高通在机器人领域有令人兴奋的机会，机器人需要大量计算能力、本地运行AI、电池续航和大规模制造能力，与高通的技术优势契合 [147][148][149]

纪要涉及的公司 Synaptics (SYNA) 纪要提到的核心观点和论据 财务表现与业绩指引 - 2025财年第三季度（截至3月）营收2.67亿美元，每股收益约0.92美元；第四季度（6月）营收指引中点为2.8亿美元，每股收益指引中点约为1美元，核心物联网业务是增长的最大驱动力 [1] - 基于第四季度指引，核心物联网业务将实现连续六个季度的增长 [2] 需求判断与市场趋势 - 通过观察客户分销库存、整体积压订单水平和整体预订率，判断6月的需求是真实需求，目前未看到订单提前拉动或推迟的情况，但未来存在不确定性 [4][5][6] - 客户对话随时间不断演变，关税对公司直接影响极小，全球客户正在调整供应链以服务终端客户，公司需灵活应对 [7][8][9] - 公司对6月的能见度非常高，9月的积压订单水平健康，预订情况持续向好，但对两到三个季度后的终端需求影响存在疑问，需持续监测 [10][11] 核心物联网业务增长驱动 - 核心物联网业务在2025财年将实现超过50%的同比增长，未来三到五年将持续增长，主要驱动因素包括无线和处理器两个方面 [13][14] - 无线方面：高性能WiFi（WiFi 7）产品将在2025年下半年开始贡献收入，2026 - 2027年将有更大发展；嵌入式物联网WiFi解决方案将开拓30亿美元的新市场，2025年下半年开始有早期收入，2026 - 2027年是主要发展阶段 [15][16][17] - 处理器方面：运营商解决方案将在2026年开始放量；Astra平台和首款AI原生解决方案将于今年推出并进行样品测试，2027财年开始产生收入，该解决方案在边缘和远边缘AI领域具有低功耗高计算能力的优势 [18][19] 产品客户采纳曲线与应用领域 - WiFi 7升级周期中，物联网领域视频密集型应用市场的20% - 25%将率先采用高性能解决方案，随后会扩散到其他设备，且初始阶段有ASP提升 [21][22] - Astra IoT计算平台的应用领域包括可穿戴设备、家用电器、安全摄像头、视频应用、机顶盒等，其管道持续增长 [25] - 宽带市场芯片解决方案将开拓30亿美元的新市场，2025年下半年开始有早期收入，2026 - 2027年是主要发展阶段，应用于可穿戴设备、消费电器、安全摄像头等领域，能为客户提供高性价比的连接解决方案 [29][30][31] 市场拓展策略 - 公司计划将消费物联网的成功经验复制到其他垂直终端市场，如工业市场，将投资于市场推广引擎，包括建立系统架构师、FAE团队，开发参考设计和软件等 [32][33] 各业务板块发展情况 - 企业和汽车业务板块：笔记本电脑用户存在检测技术在一家大型OEM客户中取得进展，并进入第二家OEM客户，目前渗透率在10% - 20%之间，未来随着AI在边缘和远边缘的应用增加，有望在更多PC中普及 [35][36][37] - 企业业务板块：传统企业IT预算相关业务（如 docking station、企业音频耳机等）仍比2019年峰值低30% - 40%，但公司在这些市场具有强大地位，随着PC更新周期的到来和员工返回办公室，有望恢复到疫情前的单位销量 [39][40][41] - 智能手机业务板块：摆脱iOS客户的不利影响，专注于高端安卓市场，业务持续增长，领先的技术使公司在高端触摸领域获得客户青睐；多频触摸解决方案在POC阶段获得客户认可，可应用于水平折叠手机，将使公司在该类手机中的内容翻倍，并有望在未来三到五年内应用于PC和汽车等领域 [43][44][47] 营收增长与利润率展望 - 公司的特许经营业务（如PC、企业应用、汽车、移动等）是GDP增长以上的业务，目标是通过获取增量份额和开发新产品来扩大市场份额；核心物联网业务历史市场增长率约为15%，公司目标是实现25% - 30%的增长，主要驱动因素包括连接技术和处理器技术的发展 [51][52][53] - 公司6月毛利率指引为53.5%左右，利润率的提升将取决于产品组合，核心物联网业务增长显著，上一季度同比盈利增长约70% [55][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将在2027财年及之后推出首款面向远边缘的AI原生解决方案，并开始产生收入 [1][19] - 公司无线团队拥有500多名工程师，专注于为物联网市场开发连接解决方案，且大部分人员位于低成本地区，具有成本效益 [29] - 公司在CES和Computex展示了用户存在检测技术的应用，该技术可使计算机从功耗和安全角度更好地与用户交互 [36] - 公司多频触摸解决方案不仅适用于水平折叠手机，还可应用于大型屏幕触摸设备，公司将在未来三到五年内将该技术应用于PC和汽车等领域 [47][48][50]

产品发布核心信息 - 公司发布MCPF1412电源模块，这是一款高效、全集成、负载点12A的电源模块，内置16V输入电压的降压转换器，并支持I2C和PMBus接口 [1] - 该产品旨在满足边缘人工智能对更高集成度和功耗的需求，为工业自动化和数据中心应用提供先进的电源管理解决方案 [1] 产品性能与设计优势 - 模块采用紧凑外形设计，尺寸为5.8毫米×4.9毫米×1.6毫米，创新的LDA封装使所需电路板空间比传统分立解决方案减少超过40% [2] - 设计增强了可靠性，并最大限度地减少了PCB开关和射频噪声 [2] - 产品工作结温范围为-40°C至+125°C [4] 系统兼容性与操作模式 - 该电源模块与公司的FPGA和PCIe解决方案高度兼容 [3] - 该器件支持通过I2C和PMBus接口进行配置和系统监控，同时也支持无数字接口的独立运行，设计人员可通过简单的电阻分压器调整来配置输出电压 [3] 产品特性与支持工具 - 模块提供多种诊断功能，包括过温、过流和过压保护，并内置EEPROM用于编程默认上电配置 [4] - 公司为开发者提供EV37R94A评估板和GUI以帮助评估设计 [6] 定价与市场信息 - MCPF1412产品单价为5.10美元（采购量为10,000件时） [7] - 公司的解决方案为工业、汽车、消费电子、航空航天与国防、通信和计算等市场的超过100,000家客户提供服务 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净收入为370万美元，上一季度为380万美元，2023年第四季度为180万美元；2024年全年总净收入为1460万美元，上一年为1370万美元 [25] - 第四季度产品收入为370万美元，上一季度为380万美元，2023年第四季度为150万美元；2024年全年产品收入为1420万美元，上一年为1290万美元 [25] - 2024年全年版税和其他收入为30万美元，2023年为90万美元 [26] - 第四季度GAAP毛利率从上个季度的47%增至56.3%，去年同期为 - 147.3%；2024年全年GAAP毛利率为51.7%，上一年为13.6% [26] - 第四季度非GAAP毛利率为71.6%，上一季度为61.7%，2023年第四季度为 - 116.6%；2024年全年非GAAP毛利率为67.2%，上一年为28% [27] - 2024年第四季度GAAP运营费用为370万美元，上一季度为450万美元，2023年第四季度为550万美元；2024年全年GAAP运营费用为2000万美元，上一年为2250万美元 [27] - 第四季度非GAAP运营费用为320万美元，上一季度为330万美元，2023年第四季度为400万美元；2024年全年非GAAP运营费用为1490万美元，上一年为1640万美元 [28] - 2024年第四季度GAAP净亏损为160万美元，即每股亏损0.37美元，上一季度净亏损为270万美元，即每股亏损0.98美元，去年同期净亏损为890万美元，即每股亏损12.48美元；2024年全年GAAP净亏损为1070万美元，即每股亏损3.57美元，2023年全年净亏损为1680万美元，即每股亏损26美元 [29] - 第四季度非GAAP净亏损为50万美元，即每股亏损0.13美元，上一季度非GAAP净亏损为90万美元，即每股亏损0.34美元，去年同期净亏损为610万美元，即每股亏损8.52美元；2024年全年非GAAP净亏损为510万美元，即每股亏损1.71美元，2023年全年净亏损为1220万美元，即每股亏损18.9美元 [30] - 2024年第四季度调整后EBITDA为 - 40万美元，上一季度为 - 80万美元，2023年第四季度为 - 590万美元；2024年全年调整后EBITDA为 - 450万美元，上一年为 - 1120万美元 [30] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为330万美元，第三季度末为130万美元 [31] - 排除融资活动收益，2024年第四季度运营现金消耗约为80万美元，上一季度为70万美元 [31] - 公司预计2025年第一季度总净收入在360万美元至400万美元之间 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度完成340万美元的内存IC产品发货，全年发货约1290万美元，年末剩余积压订单约230万美元，预计3月完成发货 [9] - 截至11月，公司新业务漏斗和参与管道同比增加超20%，接近年末时管道包含超100个总参与项目，目前公司的NMwave解决方案已应用于至少60种不同商业产品，涉及11个不同客户 [9][10] - 本周公司收到一份来自长期战略客户的360万美元采购订单，预计2025年完成交付 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球固定无线接入（FWA）连接总数预计未来五年将大幅增加至2.8亿个，到2028年5G固定无线接入将占市场主导 [11] - 自2021年以来，美国三大运营商共增加约1040万个FWA连接，北美固定无线接入已成为所有宽带净增的主要部分 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续努力为基于MMA的解决方案建立更多元化的客户群，扩大在北美Pyx无线接入市场的渗透，并拓展新地理区域和终端市场应用 [9] - 公司推出适用于密集城市网络环境的新FWA解决方案，其Dune MMA平台在现有和潜在客户中获得关注，其他MWF解决方案需求也在回升 [14][15] - 公司认为BEAD计划若采取技术中立且强调低成本部署的方法，将有助于毫米波频谱和公司Wave解决方案的应用扩展 [18] - 公司看好毫米波技术在战术防御和军事应用领域的市场机会，目前已有军事客户增加订单，预计年中开始发货 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场周期和拥有最广泛的MMA解决方案组合使客户需求和采购订单回升，公司Wave技术发展势头良好 [13][24] - 公司预计2025年MMwave收入将显著增长，第一季度MMwave收入预计将超过2024年全年 [24] 其他重要信息 - 会议中的评论可能包含前瞻性陈述，涉及已知和未知风险，公司明确表示除适用法律要求外，无义务更新或修改前瞻性陈述 [3][4] - 公司新闻稿和管理层发言将包含GAAP和非GAAP财务指标，非GAAP数据通常排除股票薪酬费用、无形资产摊销、遣散费和认股权证负债公允价值变动 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：360万美元订单的收入确认时间分布 - 订单收入确认相对线性，下半年略有侧重，主要集中在7、8月 [36][37] 问题2：库存问题解决后其他客户订单趋势 - 过去公司存在库存和客户集中问题，目前客户数量大幅增加，预计2025年情况乐观，库存危机已结束，客户基础更加多元化，且二季度将开始军事组件的首次批量发货 [38][39] 问题3：军事应用方面，是否在各应用领域都有开发或合作 - 幻灯片列出的是潜在应用领域，目前公司实际主要关注约三分之一的领域，如战术链接、无人机应用等，还有一些机密应用未公开 [40][41][42] 问题4：公司如何从AI趋势和智能边缘发展中受益 - 公司在企业环境中看到相关应用，如AI笔记本电脑需要高速数据传输，公司芯片可满足需求，有助于解决AI数据速率问题 [44][45][46] 问题5：毫米波业务在二季度及以后的规模增长和运行率情况 - 公司希望在过渡期间保持收入相对平稳，预计毫米波业务同比将有良好增长，新订单将在二季度至四季度发货，下半年占比较大，目前公司正在利用现有库存并下新订单 [52][54] 问题6：毫米波业务无内存业务收益后，毛利率的预期水平 - 内存业务毛利率较高，毫米波业务过去因生产不稳定导致毛利率较低，公司目标是实现50%的毛利率，初期希望达到40%左右，新订单和库存利用将在未来几个季度对毛利率产生积极影响，随着生产进入稳定状态，下半年毛利率有望改善 [55][56][57] 问题7：军事业务管道中的机会是否能在今年转化为生产 - 大部分机会预计在2026年实现，首个军事应用项目进展迅速，是个例外 [59][60] 问题8：BEAD计划何时开始产生影响 - 华盛顿方面推动BEAD计划的积极性很高，新政府倾向技术中立，希望加速该计划实施，公司希望今年能看到其效果，部分订单可能与之相关 [61][62][63]