报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 上周计算机板块持续震荡调整，小幅反弹0.80%，在长江一级行业中排名第18位，两市成交额占比为9.95%，跨境支付及业绩高增标的持续活跃 [2][5] - 建议关注中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC，重点推荐国内AI芯片领军寒武纪，关注与DeepSeek合作的相关云厂商，以及与腾讯、阿里、字节等大厂合作的IDC [2][7] - 人民币国际化逐步加速，有望带动跨境金融相关业务需求，《行动方案》或加速我国跨境金融体系建设，建议关注中国跨境支付产业链相关标的 [22][28] - 《车载事故紧急呼叫系统》国标正式发布，eCall终端或将成为汽车安全法规件，需求有望大幅提升，建议关注eCall全产业链 [31][33][35] - 中期看由大厂投入所拉动的云基础资源行业景气度将持续抬升，建议关注云基础资源投资机会 [7][36][44] 各部分总结 上周复盘：计算机板块小幅反弹 - 计算机板块上周走势：上周大盘震荡反弹，上证综指周五报收3295.06点，上涨0.56%，计算机板块持续震荡调整，小幅反弹0.80%，在长江一级行业中排名第18位，两市成交额占比为9.95% [5][13] - 热点板块及个股：上周计算机板块跨境支付及业绩高增标的持续活跃，跨境支付如：海联金汇（+46.57%）、新晨科技（+37.25%）等；业绩高增如：优博讯（+18.21%）、中科通达（+12.59%）等 [17] 上周关键词：跨境金融、eCall - 四部委印发《行动方案》，关注跨境金融投资机遇：4月21日四部委联合印发《行动方案》，人民币全球化需求持续提升，或将加速跨境金融发展，我国主导的跨境金融体系意义重大，CIPS已初具规模，《行动方案》或加速我国跨境金融体系建设，建议关注跨境支付产业链相关标的 [20][22][28] - AECS国标正式发布，关注eCall相关投资机会：《车载事故紧急呼叫系统》已正式发布，eCall终端或将成为汽车安全法规件，项目进度加速，落地时间或提前，该标准具有强制性，有望推动国内eCall需求大幅提升，建议关注eCall全产业链 [29][31][35] 重点推荐：云基础设施 - 大厂财报陆续发布，关注云基础资源投资机遇：中美互联网大厂陆续公布财报，腾讯5月14日公布2025年一季报，其Capex支出或引关注，国内云厂商资本开支增加，但与海外头部云厂商相比仍有提升空间，中期云基础资源行业景气度将持续抬升，建议关注中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [7][36][44] - 国内大厂资本开支情况：阿里财报中云智能集团业务收入增长环比提速，利润端增长更快，资本性支出同比及环比大幅提升；腾讯2024年全年资本开支同比+221.27%至767.60亿元，占收入比重提升至12%，预计25年CAPEX收入占比为Low teens% [36][37] - 国内外大厂资本开支对比：海外大厂如Amazon、Google等Capex占营收及经营性净现金流比例较高，国内大厂如腾讯与之相比仍有差距，但差距正在快速缩小 [40] - 国内AI应用发展及云基础资源前景：国内AI应用端喜报频传，云基础资源是应用的基石，看好中长期云基础资源行业的景气度持续抬升 [44]

纪要涉及的公司 卓胜微 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2024 年营收 44.87 亿元，同比增长 2.48%，净利润 4.02 亿元，同比下降 64.2%，毛利率降至 39.49%，主要因新洲项目投入和市场竞争；视频前端模组和射频模组销售占比均提升至 42.05% [3][4] - **研发与折旧**：2024 年研发投入 9.97 亿元，占营收约 22%，新增 142 项专利，集中在射频滤波器产品；固定资产增加 33.75 亿元，折旧变动 5.69 亿元，预计 2025 年折旧持续增加 [3][5] - **新洲项目**：6 英寸和 12 英寸产线均规模量产，6 英寸产线生产双工器等，已导入多家品牌客户；12 英寸产线 IPD 工艺产品量产，射频开关和低噪声放大器第一代工艺量产，月产能 5000 片，第二代工艺研发顺利 [3][6] - **先进封装生产线**：聚焦异构集成模组化解决方案，采用 3D 堆叠封装，部分产品通过客户验证 [3][7] - **PMO 产品及无线连接**：PMO 系列产品第一代量产，第二代完成技术升级；WiFi 7 模块产品规模量产出货，预计 2025 年销售表现好 [3][8] - **未来发展方向**：在 MCU、UWB 等短距离通信感知芯片领域布局，打造 SOC 芯片技术体系；借助高校资源拓展产品线与应用领域，通过特色工艺迭代提升竞争力 [3][9][10] - **2025 年研发投入趋势**：预计 2025 年光罩投入远小于 2024 年，2024 年因产品量产、转移产线重新制作光罩致研发投入大 [11] - **短期通信项目与端侧布局**：低功耗连接 SOC 产品线长期存在，亏损不多；专注绑定大客户做高性能定制化低功耗蓝牙产品，与一家大客户定制产品量产；关注 AI 可穿戴电子产品，先进封装 SiP 封装在 AI 眼镜有应用潜力 [12] - **12 寸晶圆生产线**：目前量产 IPD 和 SOI，开发其他先进工艺；长期经济效益最高效率达 15000 片左右，根据市场扩产；今年下半年稼动率 70% - 75%；一万多片产能建成后约三分之二是 SOI [13] - **特色工艺扩展计划**：专注国内代工厂能力局限且能做出特色差异化工艺的领域，如砷化镓、氮化镓 [14] - **AI 技术革命影响**：将催生新电子产品对芯片需求和创新工艺要求，如过去智能手机推动特殊工艺进步 [15][16] - **AI 赋能手机市场预期**：上半年手机市场淡静，预计下半年有 AI 驱动换机潮，各大手机公司研发 AI 手机，卓胜微关注并期待增长机会 [18] - **低轨卫星对射频需求拉动**：低轨卫星用途广泛，技术解决与手机直连问题，商业闭环将实现；卓胜微高频高性能毫米波技术储备充足 [19] - **美国商务部制裁影响**：目前制裁集中在 AI 设备领域，未直接打击射频前端，但存在风险，卓胜微做好应对准备 [20] - **今年折旧规模及财务状况**：今年折旧规模较去年无显著增加；上半年产能利用率提升，库存产品成本回归正常；预计今年业绩增长有信心，上半年平稳，下半年新产品起量改善；去年四季度首次亏损，预计持续到今年二季度，下半年转正 [21] - **并购或投资策略**：关注模拟、传感和控制领域，通过并购或投资增强产品端能力，面向新兴市场 [22] - **滤波器产品线布局**：2024 年完成所有滤波器产品布局，进入分离滤波器市场；2025 年优先推动滤波器业务发展，六寸工艺线建设其他能力待披露 [23][24] - **专利挑战及应对**：因滤波器性能优异受国际大厂专利骚扰，去年无效晟田一项重要基础专利；今年预计有专利攻防战，公司请专业律所降低风险，补强交易能力 [25] - **四季度财务指标变化原因**：转固阶段设备利用率低，产品成本高；购买商品和服务现金流支出下降，原材料存货上升 [27] - **短距离 HDC 大客户产品**：与多个手机大客户定制化合作，SOC 与某重要手机品牌定制提升射频性能 [28] - **WiFi 7 后续展望**：2025 年预计有不错收获，成主流 WiFi 7 方案供应商；WiFi 7 可能长期有单独市场，策略是先做手机再进网通路由器领域 [29] - **WiFi 7 单机价值量**：客户不同差别大，定位品牌客户价格不错 [30] - **与 SOC 配套主芯片参考设计**：进入高通市场困难，WiFi 与主芯片配合中小客户关注参考设计 [31] - **模组收入占比**：目前接收端占绝大比重，PA 产品线量产出货后发射端占比将提升，定期报告和年报会拆分披露 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 专利骚扰主要来自日本和美国公司，如 ST 春天挑战多家中国头部公司，已有八个专利被无效 [26]