资本市场对AI估值的分歧 - 英伟达等AI概念股市值屡创新高，但软银集团、桥水基金、花旗等机构清仓或大幅减持英伟达股票，显示资本对AI估值的分歧加大 [1] - 自ChatGPT问世以来，英伟达公司股价累计上涨约11倍，同期标普500指数上涨约70% [1] - 英伟达公司市值首次突破5万亿美元，超过德国全年国内生产总值规模 [1] AI概念股估值过高的质疑 - 概念股估值过高透支业绩，甲骨文在获得OpenAI的3000亿美元订单后股价一度飙升41%，但其AI云服务毛利率仅14%，租赁英伟达芯片单季亏损1亿美元 [1] AI基础设施投资过热 - 全球科技巨头展开AI模型军备竞赛，高盛数据显示2025年至2027年几大科技巨头在AI基础设施建设方面的资本开支预计将高达1.4万亿美元 [2] - 世界经济论坛总裁指出今年AI领域投资高达5000亿美元，但回报尚未显现，面临技术过时和沉没成本风险 [2] 循环融资模式的风险 - AI巨头通过相互投资、签订天价订单等方式互相放大账面收入和营收规模，例如英伟达向OpenAI投资1000亿美元，OpenAI向甲骨文支付3000亿美元购买算力 [2] - 这种操作被质疑存在风险，一旦某个环节出现纰漏，整个链条将面临崩塌 [2] 商业盈利路径不明晰 - 企业AI支付成本与创造价值严重不匹配，2025年上半年美国AI相关支出对GDP增长贡献占比高达92%，但未转化为企业盈利 [3] - 麦肯锡调研显示近80%部署AI的企业未能实现净利润提升，95%的生成式AI试点项目没有带来直接财务回报 [3] - OpenAI在今年上半年收入43亿美元的同时，净亏损高达135亿美元，第三季度单季亏损超过115亿美元 [3] 资金杠杆风险 - AI巨额投资推动科技公司从轻资产向重资产转型，截至今年9月底科技公司在美国债券市场融资规模达1570亿美元，同比增长70% [3] - 债务融资推高科技公司杠杆水平，扩大其信用风险 [3] 对AI泡沫的类比与反驳 - 业内人士将当前AI狂热与2000年互联网泡沫类比，微软前首席执行官比尔·盖茨等警告许多投资可能成为坏账 [4] - 英伟达公司首席执行官黄仁勋否认泡沫存在，表示每一块图形处理器都被使用，大客户需求旺盛，预计到2027年六大云计算巨头资本支出将增至6320亿美元 [4] - 有观点指出当前AI领导者拥有健康盈利能力和现金流，与1997年至1998年科技热潮更为相似 [4] AI产业的长期意义与风险 - AI对于提升生产力具有巨大革命性意义，正推动各行业发生深刻变革 [6] - 哈佛大学研究指出今年上半年美国经济增长1.6%，但排除数据中心贡献后经济增长只有0.1%，AI数据中心建设对GDP增长贡献超过消费者支出 [6] - 美国经济深度与人工智能发展绑定，一旦AI投资出现负反馈将殃及整个经济 [6] AI发展的多元化路径 - 美国科技巨头多选择封闭式策略，强调堆叠算力以形成垄断优势但集聚风险 [7] - 中国AI企业多采取开源策略，快速融入应用场景，走出一条高性能、低成本、开放普惠的新路 [7]