行业与公司概述 * 建筑行业发起反内卷倡议，央企、国企和民企响应，旨在避免围标、串标和最低价中标等不正当竞争[1] * 钢结构行业存在优化机会，小企业退出使得供给端得到优化[8] * 建筑行业整体处于筹码、股价和供需格局底部状态[3] 核心观点与论据 **需求端** * 雅砻江水电站项目投资1.2万亿元分10到20年进行，成为基建需求新增长点[1][3] * 浙赣粤运河、平陆运河、南水北调西线、中吉乌铁路等大型项目有望托底基建需求[1][3] * 历史上"一带一路"、PPP项目、4万亿投资计划曾引发行情[7] **供给端** * 2024年建筑行业全行业收入首次出现下行，头部企业经济利润仅1-2个百分点[2] * 供给端收缩能带来经济改善，减少恶性竞争可提升企业利润水平[4] * 建筑行业无固定产能，但行业下行时存在被动出清（如地产商爆雷导致装饰企业破产）[7] **政策与市场环境** * 反内卷措施包括不围标、不串标、不最低价中标以及不违规转包[2] * 政策支持和市场环境改善是建筑行业持续发展的关键[5] * 大力推广钢结构建筑有望提升渗透率[1][3] 投资机会与推荐标的 **钢结构相关** * 鸿路钢构：受益于钢价上涨带来的盈利弹性，有望迎来估值和业绩双击[1][2][6][8] - 钢价上行趋势更强时机会更好[8] - 通过机器人上线降本增效，2025年底至2026年体现效果[9] **低估值央国企** * 中国电建、中国能建：竞争格局改善后经营质量提升，有望估值修复[1][9] * 中国建筑、四川路桥、中材国际：股息较高且经营质量改善预期高[9] * 中材国际、中工国际、中国化学：长期利润优化将改善甲方支付条件[9] **其他标的** * 西藏当地标的可能具备较大弹性[9] * 中材国际、中工国际下游为水泥厂和钢铁厂，低碳技改带来增量需求[9] 历史经验与行业特点 * 建筑行业与水泥、钢铁等周期性行业不同，无固定产能，规模可灵活调整[7] * 历史上供给端收缩带来经济改善的经验可借鉴[4] * 钢结构行业曾经历联合减产和需求端预期向上[8]