18C章实施与特专科技公司上市热潮 - 港交所“特专科技公司上市制度”（18C章）于2023年3月正式实施，核心突破在于大幅降低企业上市的财务门槛，放宽了对市值和盈利的要求，为尚在亏损却拥有颠覆性技术的科技企业开辟了通往资本市场的航道 [4] - 2025年以来，借助18C章成功上市的企业数量显著增加，在2025年之前仅有越疆、黑芝麻智能、晶泰控股3家企业成功上市，而2025年以来已有文远知行、滴普科技、云迹及希迪智驾4家企业顺利上市 [3][4] - 目前借助18C章冲刺IPO的企业数量高达20家，形成了“递表热潮”，其中机器人和AI行业尤为突出，斯坦德机器人、珞石机器人、仙工智能、金智维等20家企业已递交申请 [4][5] 上市热潮的驱动因素 - 市场环境与政策优化是重要驱动因素，港股今年大盘较好、全球科技股趋势向好，且港交所于2025年5月同步开通“科企专线”，允许18C和18A企业以保密形式提交上市申请，降低了前期沟通成本和风险 [4] - 行业特性与资本周期共振，机器人和AI公司在2020年至2022年融资高峰期集聚了大量VC/PE资金，如今进入3到5年退出窗口期，港股成为几乎唯一可承载“大额退出”的境外市场 [6] - 估值与市场吸引力提升，港资券商对高端制造与人工智能的理解深度提升，愿意给出更加对标美股的估值锚，同时A股科创板对“盈利可持续性”问询趋严，促使部分企业转道香港 [5][6] 企业特征与市场定位 - 18C章上市企业绝大多数处于亏损状态，在目前已借助该规则顺利上市的7家企业里，仅黑芝麻智能在2024年实现盈利，其余6家仍处于亏损状态，在排队上市的20家企业里，仅瑞为技术2024年实现盈利 [7] - 该制度将港股上市门槛从“重盈利”改为“盈利+估值”双轨制，向全球硬科技资产表明，只要赛道前沿、团队硬核，亏损也能上市 [5] - 18C章股票被建议定位为“看涨期权”而非“蓝筹替代”，因为市场在缺乏“收入锚”的情况下，只能用“市梦率”博弈，情绪反转易导致破发或股价大幅波动 [7] 对港股市场结构的影响 - 18C章有望驱动港股生态版图改变，与8A章（同股不同权）、18A章（生物科技公司）共同勾勒出港股“新经济板块”雏形，可能改变港股传统“金融＋地产＋消费”主导的市值结构 [3][9] - 本轮热潮主要改变的是市值结构而非资金结构，18C章把“潜在千亿市值”企业提前放到主板交易，可能促使指数公司调高信息医疗、高端装备权重，吸引长线被动资金加仓，同时稀释传统金融、地产权重 [10] - 但18C章上市公司市值占比在整个港股中极低，若后续二级市场能提供持续流动性与再融资功能，将吸引更多半导体、量子、商业航天等更“硬核”资产选择香港 [9] 面临的挑战与未来展望 - 港股想真正以硬科技重塑生态版图，仍面临二级市场流动性等多重挑战，市场波动性和流动性问题突出 [3][9] - “硬科技”生态的形成不仅依赖上市端口，还需分析师深度覆盖、专门指数、衍生品对冲、并购退出、人才与供应链配套等后端环节成熟，这些环节在港股仍处于“培育期” [9] - 若后续没有出现万亿级市值的平台型公司，所谓“硬科技港湾”可能只是概念升级，而非生态跃迁 [10]