报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月非农就业人数远不及预期，市场对9月降息预期大幅增加，白宫后续选的美联储官员可能是鸽派倾向，9月降息预期及年内降息次数和幅度或超市场预期 [2] - 美联储降息周期会提升美国及全球风险偏好，美股及美债等金融市场表现较好，美国经济进入复苏，资金回流美国，美元指数下跌动能减弱，黄金和白银或走分化行情，黄金或震荡或震荡略偏空，白银或进一步走强，黄金进入趋势性下跌后二者走势将再度同步 [2] - 本周将公布美国通胀、零售销售及中国金融等重磅数据，对贵金属走势有一定影响，跟踪美国经济数据以确定贵金属何时启动降息预期行情是未来重点 [3] - 人民币汇率被动跟踪美元指数，中国7月PMI数据走低，经济景气度降低，需逆周期调节加码，人民币汇率贬值压力增加但有韧性，对黄金影响有限 [3] - 策略建议白银震荡偏多 [4] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 美元指数下跌动力不强，随美联储降息预期增加，资金回流美国支撑美元，黄金震荡属性增强，白银在降息及经济回暖预期下工业需求增加，将走震荡偏多行情，中长期黄金、白银走势分化 [9] 第2章 重要消息概览 - 特朗普政府将发布新政策，明确进口金条不应征关税，白宫计划发行政命令澄清黄金及特种产品关税“错误信息” [12] - 美国上周初请失业金人数增至22.6万人，前一周续请失业金人数达197万人，创2021年11月以来新高 [12] - 特朗普签署行政命令对印度商品加征25%额外关税，总税率达50%，还称将对芯片和半导体加征约100%关税，在美国建厂无需缴纳 [12][15][18] - 美国财长称开始美联储新任主席面试流程，沃勒是优先人选之一且已会见特朗普团队，其降息意愿受认可 [15] - 美联储戴利称未来几月可能调整政策，劳动力市场走软，关税不太会持续推高通胀，需重新校准货币政策 [15] - 美国7月ISM非制造业指数降至50.1，不及预期，新订单接近停滞，就业萎缩，价格指数创2022年10月新高；7月标普全球服务业PMI终值55.7，创2024年12月以来最高 [15][16][19] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国经济有韧性但下行压力增加，市场围绕9月降息预期交易，7月ISM非制造业指数不及预期，初请和续请失业金人数超预期，6月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，实际消费支出环比仅增0.1%，可支配收入6月持平 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 特朗普对印度商品加征关税，还将对芯片和半导体加征约100%关税，美国建厂可免 [18] - 欧洲领导人就乌克兰和平问题发表声明，欢迎特朗普为结束俄乌冲突所做努力，支持外交、对乌支持及向俄施压结合的方法 [18] 3.3 其他金融市场 - 美国7月ISM非制造业指数不及预期，7月标普全球服务业PMI终值创新高，原油受减产影响有扰动，中东局势好转使原油价格下调，美国通胀压力减弱，内外盘铜价走势分歧，随9月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或走强 [19] 3.4 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，中国7月PMI数据走低，经济景气度降低，需逆周期调节加码，人民币汇率有韧性，超预期波动概率低，对黄金影响有限，不是重点考虑因素 [26] 第4章 行情展望及投资策略 - 市场对9月降息预期大幅增加，白宫选的美联储官员可能是鸽派，9月降息及年内降息次数和幅度或超预期，黄金和白银或分化，黄金或震荡或震荡略偏空，白银或进一步走强，补涨行情或到来 [28]