文章核心观点 - 全球私募巨头凯雷集团正通过收购跨国餐饮品牌的区域业务，系统性地布局亚洲快餐赛道，其投资逻辑是控股后赋能运营、提升业绩，最终择机退出实现高额回报 [12][17] - 在全球通胀和消费需求变化的背景下，跨国餐饮品牌正经历一轮区域业务频繁出售、易主的行业重构浪潮，其核心特征是外资品牌放权，本土或全球资本接盘 [6][20][21] - 面对本土品牌的激烈竞争和增长瓶颈，外资餐饮品牌（如星巴克、汉堡王）为适应市场，正通过出让控股权、引入本土资本等方式进行战略调整 [21][22][25][29] 凯雷集团的亚洲餐饮投资布局 - 凯雷集团于2025年12月22日以约2000亿韩元（约1.35亿美元、9.72亿元人民币）收购韩国肯德基全部业务，预计2026年上半年完成交割 [5][15] - 2024年7月，凯雷以8.35亿美元（约58.5亿元人民币）完成对日本肯德基超1200家门店的全资收购，截至2025年肯德基日本门店数达1277家 [6][15] - 通过收购日韩业务，凯雷在东亚两大核心市场控制的肯德基门店总数超1470家 [15] - 凯雷曾于2017年联手中信资本以20.8亿美元收购麦当劳中国及香港业务（凯雷持股28%），并于2023年11月将所持28%股权出售给麦当劳总部，套现约18亿美元，实现6.7倍投资回报 [14] - 在退出麦当劳中国前，凯雷已开始布局肯德基阵营，其投资节奏清晰：2021年以约8000亿韩元（约43亿元人民币）收购韩国途尚咖啡控股权（约1700家门店），2023年拿下中国台湾争鲜寿司26%股权，还曾布局日本居酒屋连锁及中国小肥羊 [15][17] - 凯雷的投资逻辑是瞄准全球头部连锁餐饮品牌的区域核心业务，通过全资收购或合资取得控股权，利用资本和运营能力提升标的业绩与估值，最终实现股权退出获利 [17] - 凯雷管理资产规模约4740亿美元，其目标是成为跨国餐饮资产的整合者与价值赋能者，而不仅是财务投资者 [18] 韩国肯德基的经营与估值变化 - 韩国肯德基在2023年初被Orchestra PE以约700亿韩元收购，2025年底以约2000亿韩元转售给凯雷，不足三年估值涨幅超186%，翻了近三倍 [7][8] - 收购前，韩国肯德基经营低迷，门店数从巅峰300余家缩减至200家，2020年营业利润仅7.7亿韩元（约400多万元人民币） [8] - 在Orchestra PE入主并通过资本注入、菜单本土化、深耕外送等调整后，业绩显著复苏：2024年全年营业利润达164亿韩元（超8000万元人民币），同比大增469%，创历史新高 [9] - 韩国肯德基目前门店数超200家，约为麦当劳韩国（约400家）的一半，在竞争激烈的韩国炸鸡市场中实现了经营能力的修复 [9] 跨国餐饮品牌的区域业务出售与战略调整 - **星巴克中国**：2025年11月4日，星巴克与博裕资本成立合资公司，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权并退居品牌授权方，交易估值（无负债无现金口径）约40亿美元 [21] - 星巴克放权源于增长放缓（财年营收增速降至个位数）和本土竞争（瑞幸、蜜雪冰城）导致客单价下滑，2024年全年收入仅增长0.56%，净利润下滑8.8% [22] - 交易后，星巴克计划借力本土资本将中国门店从8000多家拓展至2万家，并通过股权转让回笼约24亿美元资金 [22] - **汉堡王中国**：2025年11月10日，CPE源峰以3.5亿美元（约25亿元人民币）收购汉堡王中国约83%控股权，其母公司RBI仅保留17%股权 [23] - 汉堡王中国经营颓势明显：门店数从2023年峰值1587家收缩至约1250家，两年净关店超250家；系统销售额从2023年8.04亿美元降至2024年6.68亿美元，2025年前三季度进一步缩水至4.81亿美元；单店年均销售额仅40万美元，在全球主要市场中垫底（韩国约120万美元，法国高达380万美元） [23] - **其他全球案例**：百胜集团于2025年11月官宣启动对必胜客的全面战略评估，不排除出售可能，因其在欧美市场持续衰退（如2025年英国特许运营商破产关闭68家堂食门店） [26] - 可口可乐在2019年以39亿英镑收购的Costa咖啡，于2025年传出拟整体出售的消息 [26] - 哈根达斯母公司美国通用磨坊拟在2025年出售中国内地门店业务，退出自营 [27] - 法国运动零售商迪卡侬也筹划转让中国区30%股权，显示外资消费品牌在华业务重构是行业性浪潮 [27] 本土品牌的崛起与市场竞争格局 - 本土品牌通过低价小店、社区下沉渠道和供应链自产等模式创新，获得了强大的价格竞争力 [29] - 在快餐领域，华莱士门店数近2万家，塔斯汀约1万家，均超过肯德基中国（超1.2万家）和麦当劳中国（约8000家） [29] - 在咖啡领域，瑞幸门店超2.6万家，库迪咖啡约1.8万家，规模远超星巴克中国的8000家 [29] - 外资餐饮品牌昔日的品牌溢价与标准化运营模式逐渐失效，被迫通过出让股权、关停亏损门店等方式进行自救与战略调整 [29]