专项基金市场热度与驱动因素 - 港股与科创板IPO市场持续升温，头部科技企业表现优秀，促使专项基金再次成为投资人热议话题[2] - 专项基金基于明确项目储备进行融资，规模较盲池基金更小，投资更具针对性[2] - 专项基金具备认缴要求低、确定性高、底层资产明晰等优点，吸引了越来越多人民币LP的目光[2] - 前两年在人民币基金市场，专项基金已成为大热门，其兴起与GP盲池基金募资不顺、LP更关注底层资产及流动性需求增加有关[2] - 许多中小型GP因缺乏品牌背书、业绩或足够长的周期，依赖储备项目争取LP信任，部分GP因缺乏管理投资组合能力而主动转向专项基金逻辑[3] - 当前一波专项基金机会更多来自想参与一级市场的个人LP、产业方（如CVC）以及从培育产业角度出发的地方国资LP[3] - 退出端上市信心的恢复是专项基金热度回升的根本原因，押中项目能获得不错回报[3] 专项基金的特点与优势 - 对LP而言，专项基金核心特点是项目驱动，诱人之处在于着重确定性、给予LP更多项目选择权与决策参与度、基金设立启动更快、管理费用通常较低、最低认缴金额较低[5][6] - 专项基金预先明确拟投项目，主要投资于相对成熟、具有增长潜力和明确前景的企业，因此确定性较高[6] - 由于对GP尽调较少，专项基金的设立和启动时程更短，文件也相对简化[6] - 拟投资项目明确且费用可控，专项基金通常收取较低的管理费[6] - 投资针对性强，专项基金通常规模更小，可以设定较低的最低认缴金额[6] - 对GP而言，专项基金认缴低、启动快，有利于吸引更广泛的LP主体参与投资，快速赚取现金流，成为新锐GP积累业绩、开疆拓土的利器[8] - 一些中小型GP通过设立多个小规模专项基金并与引导基金搭线，在市场上站稳了脚跟[8] 专项基金的潜在问题与挑战 - 对GP而言，专项基金进入项目一般较晚，标的常包括Pre-IPO项目，“快进快出”，缺乏陪伴企业成长的信任建立过程[7] - 专项基金确定性较大的同时伴随隐忧，一旦项目退出不顺利，单项目投资将变成没有退路的绝对选择[7] - 专项基金因其产品特性，天然无法符合中基协规定的基金扩募条件，必须严格执行封闭运作，备案后不能开放赎回或扩增资金进行追加投资[7] - 若投资人希望参与优质标的后续轮次融资以避免股权稀释，只能通过再设立基金的形式追加投资，这会增加行政运营成本，削弱专项基金短平快的优势[7] - 专项基金并不能完全规避盲池基金所不能规避的风险，在同一个赛道内，二者会共同受到政策、技术等因素影响，特定赛道的估值泡沫也会同时影响这两类基金[8] - 当某一产业突然受到重大冲击时，专注该领域的专项基金所面临的风险甚至可能远甚于盲池基金，因为盲池基金可以通过调整投资组合分散风险[8] - 盲池基金规模一般更大，规模化管理可以显著减少经济、行政和运营负担[8] - 募集专项基金的前提是拥有优质储备项目，但当前热门赛道估值泡沫持续，交割时间越来越短，GP有时来不及进行行研和尽调，项目就已花落别家[9] - 盲池基金由于具备现金优势，在竞争优质项目份额时比需要现募的专项基金更有底气[10] 当前IPO市场表现与退出环境 - 2025年港股IPO市场持续升温，VC/PE迎来期待已久的退出窗口期[4] - 新消费公司在港股市场大放异彩，“港股三朵金花”蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金股价齐创新高[4] - 硬科技领域多家明星机器人公司在港股表现良好[4] - 2025年A股上市数量稳中有进，2025年1月至11月，A股与港股IPO数量共191家，背后涉及投资机构1114家，IPO日IRR均值高达47.14%（平均3.50年）[4] 专项基金与盲池基金的比较与市场趋势 - 专项基金和盲池基金募资流程顺序表面相反，但过往盲池基金募集中也存在先备手一两个保底项目再拉资金的实践[8] - 专项基金是将“资金利用率高”的特点发挥到极致，选择确定性较高的项目集中投资，是市场趋于保守后的应对之策[8] - 专项与盲池二者各有优劣，互相补足，GP需要顺应市场趋势积极调整[10] - GP应思索如何与LP建立更良性的合作关系，打造自身的权威性、可信度和可传承的合伙人文化[10] - LP应学会关注GP是否具备可持续证明的投资能力，将专业的事交给专业的人做[10]