市场表现 - 截至发稿，内险股集体走高，新华保险(01336)涨4.45%，报58.7港元 [1] - 中国太保(02601)涨3.04%，报37.3港元 [1] - 中国平安(02318)涨2.17%，报68.25港元 [1] - 中国人寿(02628)涨1.8%，报29.36港元 [1] 核心观点 - 看好险企2026年负债端增速，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升 [1] - 随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢 [1] - 推荐中国太保、中国平安和中国人寿H [1] 负债端分析 - 2025年个险渠道整体承压，受分红险转型、个险报行合一等多重因素影响 [1] - 2026年开门红备战充分，个险渠道有望边际改善 [1] - 在居民存款搬家的趋势下，银保渠道有望延续较高增长 [1] - 健康险有望在政策导向下迎来改善 [1] 资产端分析 - 长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现 [1] - 负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好 [1]