投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 华荣股份2025H1营收16.39亿元，同比增长16.93%，归母净利润1.98亿元，同比略降1.15%，扣非归母净利润1.97亿元，同比增长4.72% [5] - 公司外贸业务表现亮眼，厂用板块外贸营收6.41亿元，同比增长53.7%，已超过内贸营收4.71亿元（同比下滑20%） [6] - 新能源EPC业务营收2.87亿元，同比增长126%，但毛利率下滑13个百分点至7.4% [6][7] - 公司通过设立海外运营中心和合资公司加速国际化布局，沙特子公司有望下半年贡献业务增量 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.07亿元、6.63亿元，同比增长10.29%、19.12%、9.18% [8] 财务表现 - 2025H1毛利率同比下降5.45个百分点至47.14%，期间费用率同比下降3.39个百分点至33.77% [7] - 单Q2归母净利润0.82亿元，同比下降29.0%，主要受EPC项目中止（影响利润1250万元）和政府补贴减少（约1700万元）影响 [6] - 预计2025年营收42.53亿元（同比增长7.28%），EPS 1.51元，PE估值13.64倍 [8][9] 业务板块分析 - 防爆板块毛利率56%，同比基本持平；专业照明毛利率59.3%，同比增长2.2个百分点 [7] - 矿用防爆营收1.3亿元（同比下滑10%），专业照明营收9200万元（同比下滑3%） [6] - 公司总市值70亿元，市盈率15.04倍，资产负债率58.7% [4] 增长驱动因素 - 海外市场持续高增长，存在防爆机器人期权 [8] - 国际化布局深化，欧洲、中东、东南亚等地设立多个运营中心 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：防爆电器行业、防爆机器人行业 - 公司：华荣股份 纪要提到的核心观点和论据 华荣股份投资价值 - 观点：华荣股份具备长期投资价值 - 论据：ROE 维持在 20%以上且预计未来上升，股息率接近 5%，主业发展良好，新产品催化股价，估值合理[2][3][4][15] 主业发展情况 - 观点：2025 年主业偏向恢复性小幅增长 - 论据：内贸受传统油气化领域影响一季度下滑，但新领域开拓使全年增速可能接近持平；外贸去年增速 35%，今年一季度超 80%，全年预计维持 30 - 40%增长[7] 海外市场潜力 - 观点：海外市场开拓空间巨大 - 论据：全球常用防爆电器市场规模约 300 - 400 亿人民币，海外约 200 - 300 亿，华荣股份海外市占率仅 3% - 4%，目标实现 10%海外市占率[8][9] 新领域发展 - 观点：新领域持续增长 - 论据：2024 年粮油、医药等新领域实现两位数增长，预计 2025 年保持增长态势[11] 未来业绩预期 - 观点：2025 年业绩 5.3 - 5.5 亿，2026 年大概率达 6 亿左右，考虑项目减值冲回有望达 6.5 亿甚至更高 - 论据：2025 年主业发展趋势及 2024 年四季度新能源 EPC 项目计提约 6000 万税前利润，后续利润可转回[14] 防爆机器人市场 - 观点：防爆机器人市场需求潜力巨大 - 论据：全国约 700 个化工园区，总需求可达 20 亿，功能完善后市场规模可达百亿，华荣有新增应用需求[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 华荣股份是中邮机械 6 月金股，在设备行业更新占比高，需求稳定性好，商业模式和现金流出色[4] - 防爆电器分为矿用和常用两类，矿用标准化程度高、竞争激烈、毛利率低，常用定制化属性强、盈利能力好[6] - 沙特子公司预计 2025 年下半年完成入围工作并在 2026 年获取订单，已在欧洲、东南亚、中亚等地设运营中心，计划布局南美和非洲[12][13] - 2024 年四季度新能源 EPC 项目因土地不足计提约 6000 万税前利润，后续利润转回情况[14] - 公司承担机器人领域 ODM 功能，展示研发和生产及跨行业应用拓展能力[18]