纪要涉及的行业与公司 * 行业：医疗器械CDMO（合同研发生产组织）、脑机接口、人工耳蜗、呼吸护理、血糖管理、心血管介入、人形机器人[2][3] * 公司：美好医疗[1] 核心观点与论据 公司主营业务与概况 * 公司是一家上游医疗科技CDMO制造公司，业务涵盖呼吸护理、人工耳蜗、血糖管理、心血管手术介入、给药系统及五官科产品[3] * 公司具备从模具制造、部件注塑到组装出货的全流程服务能力，并拥有相应资质与检测实验室[3] * 公司在中国、马来西亚、新加坡和爱尔兰设有公司和合作公司，主要基地位于国内和马来西亚[3] 人工耳蜗业务进展 * 公司在人工耳蜗领域取得显著进展，相关电极片单价约1,000美元，毛利率达60%-70%[2][15] * 人工耳蜗收入约有一亿多元，其中50%左右来自侵入式电极片[15] * 人工耳蜗技术原理：通过声音处理器将外部声音处理成22个频段，再通过铂金丝传输至内耳，实现听觉功能恢复[2][6] 脑机接口业务布局与规划 * 公司利用人工耳蜗经验开发植入式脑机接口设备，由能源供给和主体部分组成，采用柔性电极实现多通道信号传输[2][7] * 脑机接口电极片成本是人工耳蜗的2-3倍，量产后毛利率预计参考前期水平[2][15] * 公司目前专注于侵入式脑机接口，与下游客户合作开发可植入设备，并关注半侵和非侵领域[2][12] * 未来计划利用侵入式技术读取准确信息，以提升非侵设备的有效性，加速其产业化进程[12] * 2025年，预计脑机接口新业务收入达数百万至上千万元人民币，2026年有望实现翻倍甚至数倍增长，整体趋势乐观[4][16] 技术对比与行业动态 * 脑机接口与人工耳蜗在结构上相似，主要区别在于处理信号类型（声音 vs 运动、语言、视觉等）和电极材料（铂金丝 vs 柔性金属电极）[9] * Neuralink设计将电源与处理部分集成，并依赖手术机器人植入；其他公司有采用分体式设计[10] * 侵入式脑机接口技术在产品、技术、形态和工艺上基本趋同，主要区别在于芯片和电极部分[11] * 全球政策层面对脑机接口技术给予高度关注与支持，Neuralink计划在2026年植入上万例脑接口产品[2][5] 客户合作与市场前景 * 公司90%的业务来自海外出口，一直服务于细分领域龙头企业[4][17] * 在脑机接口领域，公司与行业内龙头企业合作，并与一些海外脑接口公司有多年技术合作经验[17][18] * 脑机接口产品目前仍处于产业前期，许多客户产品尚未进入量产阶段[15] * 下游客户选择供应商时，会重点考量其是否具备长期植入类三类材料加工经验，公司在此方面具备明显优势[19] 2026年主业增长预期 * 2026年，公司主业预计恢复增长，家用呼吸机和人工耳蜗业务预计恢复双位数增速[4][22] * 家用呼吸机业务因2025年产能搬迁影响交付，但下游客户增速稳健；人工耳蜗业务受稀土管控影响订单延期，但预计2026年复合增速可达15%左右[22] * 血糖、家用消费板块2025年增速高于平均水平，新业务如脑机接口也将推动整体业务稳步增长[4][22] 其他业务进展 * 血糖业务将在2025年年报中进入前五大客户名单，并在2026年持续增长[23] * 胰岛素笔有两条生产线，一条产能规划为每年1,000万支，新扩充的一条线将在2026年二季度投产用于减肥笔生产[23] * CGM（连续血糖监测）自动化生产线已于2025年四季度投产，为2026年放量做好准备[23] * 马来西亚工厂三期投产后，每月新增折旧约为1-2百万，最终净利润水平预计接近国内标准[24] * 公司已成立独立的人形机器人业务拓展部门，将基于现有技术拓展相关客户，并计划利用空余厂房快速填补该新兴市场[25] 其他重要内容 * 长期植入技术是一个系统工程，最耗时的是三类长期植入体系的建设，需确保整个体系满足长期稳定性要求[21] * 公司已准备了成熟的方案来应对下游客户在心脏植入和心脏电极相关领域的需求[20] * 如果马斯克旗下公司的相关产品进入中国市场，本地化供应链合作可能性较大[18]