报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 社会库存持续下滑，现货供应偏紧，贸易商挺价，现货升水得到支撑，但下游采购积极性偏差，市场成交偏冷清 [3] - 海外矿端1季度产量不及预期，但暂不改锌锭过剩预期，TC上涨空间有限，冶炼仍存利润，供给压力依旧，国内冶炼厂原料库存充足，国产矿TC仍在上涨，短期TC不具备下调条件 [3] - 消费端5月份可能经受考验，抢出口时间窗口临近末期且存在透支情况，5月后消费存在环比走弱可能，需关注库存变化 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -28.90 美元/吨，SMM上海锌现货价22650元/吨，较前一交易日下跌110元/吨，升贴水200元/吨，较前一交易日下跌5元/吨；SMM广东锌现货价22620元/吨，较前一交易日下跌80元/吨，升贴水170元/吨，较前一交易日上涨25元/吨；SMM天津锌现货价22640元/吨，较前一交易日下跌100元/吨，升贴水190元/吨，较前一交易日上涨5元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 22沪锌主力合约开于22515元/吨，收于22455元/吨，较前一交易日下跌130元/吨，全天成交82262手，较前一交易日减少16240手，持仓59658手，较前一交易日减少7517手，日内最高价22535元/吨，最低价22365元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 22，SMM七地锌锭库存总量8.04万吨，较上周同期减少 -0.59万吨；LME锌库存156225吨，较上一交易日减少1650吨 [2]