报告行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 银行配置性价比有所提升 受市场风险偏好提升和资金风格切换影响 中信银行指数自7月高点最大回撤约15% 指数PB回落至0.62倍 近5年分位数74% 部分优质银行2025年预测股息率升至5%以上 重新具备较高配置性价比[5] - 四季度资金或有切换避险需求 结合日历效应 2011年以来银行指数在1月跑赢沪深300概率高达79% 11月至次年1月为银行中期分红高峰 资金或提前布局开门红与中期分红行情[5] - 政策呵护下核心业务盈利改善 监管维持支持性货币政策基调同时注重维护银行合理息差空间 上市银行2025年上半年利息净收入同比降幅收窄至-1.3%（vs 2024年上半年-3.4%）[6] - 三类资金有望成为增量配置盘：险资（监管推动中长期资金入市）、产业资本（近期成都、南京银行获股东增持）、外资（人民币升值背景下提升配置热情）[7] - 面对利率上行 短期银行可通过兑现浮盈缓冲非息压力 截至2025年上半年 A股上市银行OCI累计浮盈占营收和净利润分别12%和32% 中长期若经济步入上行周期将有助于提振息差[8] 行业走势与估值分析 - 中信银行指数PB回落至0.62倍 处于近五年74%分位数[11][12] - 银行PB水平在中信30个行业中处于最低水平[16] - 2025年银行指数整体涨幅落后沪深300 7月以来明显跑输沪深300及科创、创业板块[17][18] 日历效应与分红行情 - 2011-2024年期间 1月银行指数跑赢沪深300的概率高达79%[20][21] - 2024年中期分红高峰为1月（15/24家） 其次为11月、12月、10月、9月[23] - 股权登记日前后[-8,2]的窗口期银行股上涨较为明显 2023年以来分红后填权行情较为明显[24][25][27] 资金面分析 - 监管持续引导中长线资金/险资入市 2023年9月以来多次出台政策推动中长期资金入市[29] - 产业资本近期积极增持 成都银行、南京银行、紫金信托等获股东增持[30] - 北向资金银行股仓位持续上行 2025年第二季度末银行为北向持仓第二大行业[35][36] 利率环境影响 - 十年期国债收益率较第二季度末上升23bp至1.88%[8][33] - 上市银行2025年上半年OCI账户浮盈充裕 可平抑利润波动 OCI浮盈占营收比例12% 占净利润比例32%[37][38] 重点推荐个股 - 买入评级：工商银行(1398 HK)目标价7.88、成都银行(601838 CH)目标价23.33、上海银行(601229 CH)目标价12.02、南京银行(601009 CH)目标价14.79、建设银行(939 HK)目标价9.15、重庆农村商业银行(3618 HK)目标价7.19[4] - 增持评级：渝农商行(601077 CH)目标价7.46[4]