美国铜关税政策影响 - 美国总统特朗普宣布将对进口到美国的铜征收50%关税 从8月1日起实施 [1] - 受消息影响 COMEX铜期货一度飙升至历史高位 LME铜价走低 [1] - 摩根大通和摩根士丹利认为50%关税超出市场预期 预计COMEX和LME铜期货溢价将进一步扩大 [1] 铜价走势分析 - 截至周二 9月份交割的COMEX铜期货上涨约10% COMEX与LME价差扩大至每吨2400美元(约25%溢价) [2] - 摩根大通预计COMEX铜价将进一步上涨 LME铜价将进一步下跌 溢价或扩大至50% [2] - 摩根大通预计LME铜价将在2025Q3跌至每吨9100美元 2025Q4稳定在9350美元左右 [2] - 摩根士丹利预计COMEX价格将比LME价格高出约50% [3] 美国铜进口与库存情况 - 2025年5月美国精炼铜进口量67.4万吨 同比增长129% [2] - 摩根大通预计2025年上半年美国铜进口量约85.0万吨(2024年全年90.5万吨) 比正常水平高出43.0万吨(相当于6个月进口需求) [2] - 美国将经历4-5个月去库存周期 每月20吨精炼铜可能从智利等地区转移至亚洲 [3] 受益个股分析 高收益矿业公司 - First Quantum Minerals(FMCN) 铜价上涨直接受益者 2026年下半年套期保值到期后盈利潜力释放 [4] - Hudbay Minerals(HBMUS) 美国内华达州、亚利桑那州资产布局使其成为主要受益者 [4] - Taseko Mines(TGBUS) 亚利桑那州Florence铜矿项目2025Q4投产 美国业务占比将达60% [4] 投资级矿业公司 - 麦克莫兰铜金(FCXUS) 美国铜价上涨最大受益者 75%营收来自铜业务 拥有美国最大铜矿Morenci矿 [4] - 摩根士丹利认为麦克莫兰铜金约1/3铜产量来自美国 股价有望跑赢同类 [5] - 南方铜业(SCCOUS) 约40%合同与COMEX关联 但客户可能转向LME定价 [5] 受影响较小公司 - 泰克资源(TECKUS) 无对美销售 [4] - 嘉能可(GLNCYUS)、必和必拓(BHPUS)、英美资源集团(NGLODUS) 铜业务占比有限 [4]