报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年NYMEX铂金价格呈“快速冲高 - 震荡回调 - 再次冲高—震荡调整”走势 ，前期因美国降息预期走弱、美元指数走强及ETF投资资金流出，铂价高位调整 ，后期在供需结构性短缺、氢能产业预期强化及美元金融属性提振下，铂期货依旧强势 ，建议趋势上铂金逢低布局多单 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端增长受限 - 全球原生铂集中度高，主要分布在南非、津巴布韦、俄罗斯、美国等国，合计占全球产量96% ，其中南非占比71% ，但南非矿区生产受电力短缺、基础设施老化等问题限制，2025年一季度产量同比降4% ，俄罗斯供应受地缘政治影响有不确定性，矿产端供应不足致整体铂金供应下滑 [4] - 铂回收物料主要来自废旧汽车三元催化器、首饰、电子等 ，国内2025年以旧换新政策放宽范围加速汽车报废回收拆解 ，首饰消费需求回升 ，WPIC预计今年回收供应量同比增7% ，但仍不足以弥补矿产端缺口 ，2025年铂金总供应同比降2%至222吨 [5] 需求增速放缓 - 2025年全球铂总需求量预计同比下滑 ，受关税冲击全球汽车产量预期下调 ，珠宝首饰和投资领域需求上调 ，玻璃行业新增产能放缓、工业领域需求受拖累 ，但需求端有韧性且结构优化 ，氢能领域需求呈爆发式增长 ，WPIC预计2025年全球铂金总需求为243吨，同比减少6% [6] - 国内汽车领域是铂金最大消费领域，占总需求约60% ，2025年以旧换新政策加码但需求透支效应显现，库存压力或影响汽车企业生产节奏及铂需求 ，国内首饰需求预计增长44% ，铂金条币投资需求同比激增47% ，投资需求创4年来新高 [7] 铂供需维持短缺格局 - 2024年铂市场供需短缺32吨 ，2025年预计延续短缺格局 ，总供应同比降2%至222吨 ，总需求预计为243吨 ，短缺量达22吨 ，供应降至五年来最低水平 ，矿产供应减少5%至171吨 ，同样为五年来最低点 [8] - 全球地上铂金库存降至仅能满足约3个月消费量的历史低位 ，交易所库存持续下滑 ，低库存格局增强价格弹性 [8] 上市后交易策略 - 国内上海黄金交易所铂金现货价与NYMX铂期货价格相关性高达0.95 ，国内外铂金价联动性高 ，铂与COMEX黄金期货价格弱相关 ，主要因铂金价格68%由汽车和工业需求主导 ，黄金仅8%与工业相关 [12] - 未来供给方面南非四季度仍存在电力供应及极端天气风险 ，需求方面市场需求回落但韧性强 ，汽车催化剂增速放缓 ，首饰和投资需求扩张 ，氢能产业为重要增长点 ，全球铂供需缺口持续 ，LME铂库存处于历史低位 ，建议趋势上铂金逢低布局多单 [12] - 目前贵金属价格处于阶段性调整阶段 ，美国对铂金潜在贸易限制使现货市场供应紧张 ，铂价回调后保持坚挺 ，纽约联储主席称近期有降息空间 ，市场对12月降息25基点概率从22%回升至70% ，在供需基本面韧性和流动性宽松下，铂价预计继续保持坚挺 [13]