核心观点 - 上证指数突破10年新高但牛市赚钱不易 投资者需避免高风险策略而应采用遍历性策略确保长期生存和收益 [2] - 遍历性策略要求投资组合能经受各种市场情景考验 避免不可逆损失 而俄罗斯轮盘式投机虽可能短期获利但最终导致爆仓出局 [2][6][7] - 历史案例显示 部分投资者通过杠杆或热点概念获得巨额收益（如数十万元至数千万元）但市场转向时亏损本金甚至穿仓倒欠 [2][5] 投资策略对比 俄罗斯轮盘策略 - 类似左轮手枪赌局 假设6发子弹仅1发实弹 5次成功可获得1000万美元但1次失败即死亡 长期参与必然遭遇失败 [3] - 实际投资中风险更高 弹夹可能容纳几百或几千发子弹 投资者易忽略风险 例如新兴市场债券投资者单季亏损3亿美元 抵消历年8000万美元收益 [3][5] - 高收益债投资者7年赚2.5亿美元但7天内亏损6亿美元 显示短期失败可摧毁长期积累 [5] - 巴菲特拒绝此类策略 认为下行风险显著而上行空间无意义 即使概率仅100万分之一 [4] 遍历性策略 - 要求投资组合具备抗风险能力 避免不可逆操作 确保任何市场环境下生存 [6][7] - 重阳投资裘国根强调策略必须具遍历性 杜绝爆仓可能 [6] - 中泰资管姜诚主张长期稳定收益 避免因短期高收益（如月赚30-50%）偏离目标 需情绪减负和理智宽容 [6] - 巴菲特和芒格60年投资长青因采用遍历性策略 以价格低于真实价值为前提 控制风险 [7] 投资行为与心态 - 牛市中被群体情绪裹挟易导致非理性行为 需坚守遍历性策略而非追逐热点 [6] - 芒格建议扩充心智模型 识别遍历性与俄罗斯轮盘差异 避免未知风险 [8] - 借鉴《奥德赛》故事 投资者需主动屏蔽诱惑（如封耳避妖歌） 通过自我约束避免致命决策 [8]

上证指数突破10年新高，牛市的呼声一浪高过一浪。但是，牛市"赚钱不易"已成为很多投资者面临的问题，如何"全身而退"更是成功与否的关键。那么， 如何才能在投资中笑到最后？ 2013年到2015年的大行情里，很多加杠杆炒热点概念的投资者，都会连续两三年感觉良好，甚至平地起高楼，股市总资产从数十万元上涨到数千万元，但当 股市扭头向下时，这些投资者不仅亏掉了收益，甚至亏掉了本金，账户穿仓，倒欠证券公司的钱。 如何才能在牛市里笑到最后？那就是《黑天鹅》作者塔勒布提出的"遍历性"策略，所谓"遍历性"策略就是投资组合能够经历各种情景的考验，无论牛市还是熊 市，"买入定输赢"。 与"遍历性"策略截然不同的则是"俄罗斯轮盘"。如果投资者只能承受住股市向上方向的变动，而无法承受任何向下的波动，则会将自己置于类似俄罗斯轮盘爆 仓或出局的危险境地。正如一位智者所说，"神看到未来的事情，平凡人看到眼前的事情，聪明人看到即将发生的事情。"翻翻历史，推演下未来的事情，理性 投资者就会明白如何才能笑到最后。 坚持"遍历性"投资 远离"俄罗斯轮盘" 塔勒布曾详细叙述过俄罗斯轮盘游戏：假设有个行为古怪且无聊的企业大亨，拿出1000万美元和你玩俄 ...

核心观点 - 在牛市行情中投资者面临"赚钱不易"和"全身而退"的挑战 需要避免高风险的"俄罗斯轮盘"策略 而应采用能够经受各种市场情景考验的"遍历性"投资策略 以确保长期投资成功[1][2] 投资风险警示 - 2013-2015年大行情中加杠杆炒热点概念的投资者 在股市扭头向下时不仅亏掉收益 甚至亏掉本金导致账户穿仓 倒欠证券公司钱[2] - 俄罗斯轮盘策略下投资者可能几年获得不错利润 但最终被命运之神连本金带利润一把夺走[4] - 参与新兴国家债券的投资者在1998年夏季市场重挫中 一季亏损就赔掉3亿美元 而历年来总共赚了接近8000万美元[5] - 高收益债投资者花7年时间赚取2.5亿美元 但在短短几天内赔掉雇主6亿美元[5] 遍历性投资策略 - 投资组合需要能够经历各种情景考验 无论牛市还是熊市 "买入定输赢"[2] - 重阳投资创始人强调要时刻保证投资策略具有"遍历性" 绝不做不可逆的事情[6] - 不被众人情绪裹挟 坚守"遍历性"投资策略是优秀投资者的过人能力[6] - 中泰资管基金经理指出长期目标应与短期高收益心态区分 要学会宽容别人收益率更高[6] - 巴菲特和芒格使用"遍历性"策略 在长达60年时间经历各种考验 投资基业长青[7] - 巴菲特认为如果证券价格只是真正价值的零头 那么购买它们毫无风险[7] 俄罗斯轮盘风险 - 俄罗斯轮盘游戏比喻：左轮手枪装6发子弹只装1颗 5段历史发大财 1段历史死亡结果[3] - 现实生活比俄罗斯转盘更残酷 弹夹可装几百发几千发子弹 试过几十次后误以为安全[4] - 巴菲特拒绝任何价码的俄罗斯轮盘游戏 认为上行空间没有意义 下行风险显而易见[4] - 满仓满融超过承受能力 买入不在能力圈的企业 会陷入俄罗斯轮盘境地[7] - 即使成功概率很高 但失败代价过于沉重的投资无论如何都不能参与[7] 投资心智模型 - 芒格建议将更多思维模型纳入心智 "遍历性"策略和俄罗斯轮盘是决定能否笑到最后的两种模型[7] - 奥德修斯故事比喻：用蜡封住耳朵拒绝诱惑 将自己绑在"遍历性"策略中才能安全通过充满诱惑的水域[8] - 投资者需要拒绝任何形式的俄罗斯轮盘 长期没有不可逆的致败性投资才能笑到最后[8]