投资评级 - 对深圳国际(00152.HK)维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为深圳国际的转型升级项目持续兑现，高股息价值凸显 [5] - 华南物流园转型二期留用土地持续兑现，预计2026-2027年仍有增量收益释放 [7] - 分红派息政策稳定，高股息下公司有望回归价值区间 [7] - 公司华南物流园区转型升级项目进入兑现期，土地整备提供利润增量，分红提升下公司价值凸显 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年1月5日，收盘价为8.60港元，一年内最高/最低价为8.93/6.72港元 [3] - 总市值为21,016.13百万港元，流通市值为21,016.13百万港元 [3] - 资产负债率为58.62% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为15,514.3百万港元、16,400.6百万港元、17,250.2百万港元，同比增长率分别为-0.4%、5.7%、5.2% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3,637.9百万港元、3,654.4百万港元、2,795.9百万港元，同比增长率分别为26.6%、0.5%、-23.5% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.49港元、1.50港元、1.14港元 [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为5.78倍、5.75倍、7.52倍 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.1%、9.2%、6.6% [6] 华南物流园转型升级项目进展 - 2025年12月26日，华南转型项目第二期留用土地（02-20-02号地块）已获批准，将开展供地相关工作 [7] - 2023年公司华南物流园签订土地整备协议，获得10.58亿元拆迁补偿，以及10.87万平方米的留用地使用权（住宅50.83万平方米，办公及商用8.76万平方米） [7] - 测算此次确认的02-20-02地块（约14万平方米住宅面积）土地置换税后收益约26亿港元 [7] - 后续仍有约33.75万平方米土地预计分两期确认，同口径测算下，仍有约56亿港元土地置换税后收益有待释放 [7] 分红派息与股息预测 - 公司维持较为稳定的派息政策，2013-2016年股利支付率在40%左右，2017-2024年提升至50%左右 [7] - 2018-2024年合计派息总额达118亿港元 [7] - 以50%分红比例测算，预计2025-2027年公司股息率分别约为8.7%、8.7%、6.7% [7] - 预计2025-2027年每股股利分别为0.74港元、0.75港元、0.57港元 [8] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年每股净资产分别为14.79港元、16.28港元、17.43港元 [8] - 预计2025-2027年总资产分别为142,400百万港元、152,828百万港元、157,071百万港元 [8] - 预计2025-2027年归属母公司股东权益分别为36,138百万港元、39,792百万港元、42,588百万港元 [8]