美国期权市场清算环节的集中度风险与挑战 - 美国期权市场交易量有望连续第六年创下历史新高，但市场对过度依赖少数银行为主要做市商交易提供担保感到不安 [1] - 所有在美国上市的期权交易均通过期权清算公司进行结算，其繁忙时段每日处理合约量超过7000万笔 [1] - 清算业务呈现明显的头部集中格局，2025年第二季度排名前五的机构贡献了OCC违约基金近半数资金 [1] 核心清算会员的高度集中 - 美国银行、高盛集团和荷兰银行是三大核心机构，承接了绝大多数做市商的持仓 [1] - 做市商几乎是每笔期权交易的对手方，交易量集中于少数机构意味着一旦某家倒闭可能引发大范围损失 [1] - 芝加哥期权交易所全球市场公司首席执行官指出清算中介环节存在显著的集中度风险 [1] 市场增长带来的压力与风险演变 - OCC在10月的日均成交量同比激增52%，银行可能难以支撑上市衍生品市场的爆发式增长 [3] - 这导致做市商“自行清算”的趋势上升，但做市商的资本充足率低于银行，这种模式本身也暗藏风险 [3] - 零日到期期权的兴起以及零售交易规模的爆发式增长，给清算会员带来了新的挑战 [5] 跨保证金操作与监管碎片化问题 - 目前仅有少数清算经纪商能够进行期货与期权间的跨保证金操作以降低所需保证金总额 [3] - OCC首席执行官指出仅有少数会员机构能够为部分做市商提供支持，尤其是跨保证金计划 [3] - 美国碎片化的监管体系加剧了问题，银行、经纪交易商和期货产品分别由美联储、SEC和CFTC管辖 [5] 成本上升与系统容量挑战 - 为处理更大交易量和风险而进行的容量与技术升级投资，其新增成本很可能转嫁给客户 [5] - 美国银行已将期权清算的单笔交易收费从0.02-0.03美元上调至最高0.04美元 [5] - 若市场转向7×24小时交易模式，将给现有系统带来更大压力，同时提高其他机构进入该领域的门槛 [5] 违约基金改革与行业呼吁 - OCC提议调整其约200亿美元违约基金的会员出资比例计算方式，以更公平地反映各经纪商投资组合的市场风险 [6] - 当前体系下70%的出资额度基于会员应对约5%市场波动的能力，OCC已申请将标准调整为应对类似1987年市场崩盘（道指单日暴跌22.6%）的更极端场景 [6] - 行业人士呼吁更多机构参与到期权清算业务，以实现更分散、更多元化的格局，这对市场极为有利 [6]