牛市三阶段路径 - 牛市第一阶段为估值回归，当前股票市场相对固定收益市场的估值低谷逐步修复，风险溢价回归至中间水平但未触及极值 [1] - 牛市第二阶段核心逻辑是市场信心待考，投资者需看到数据与企业盈利实质改善才会进一步入场 [1] - 牛市第三阶段是财富效应引发的全面重配置浪潮，包括居民储蓄搬家、国内资产配置重构、全球资金回流中国市场 [1] 全球格局与资产配置 - 国际级泡沫行情需满足三大核心条件：低利率环境、明确赚钱效应、其他主要大国市场缺优质投资机会 [1] - 若两年后中国回升，经过供给侧出清的行业将重显高盈利能力与强生命力 [1][3] - 美国AI投资大概率放缓，高财政赤字可持续性存疑，财政政策拉动效应减弱，多重因素叠加或引发全球资产配置大迁移，资本将回流中国市场 [1][3]