核心观点 - 行业轮动速度在2025年7月科技主线行情后有所回落 但基于近10年数据仍处于历史50%分位的中等水平 [1][2][11] - 独家构建的行业轮动宏观驱动力指标（中国金融周期友好度减库存周期友好度 再减美股宏观友好度）与行业轮动速度相关性达0.7 解释力较强 [1][3][18] - 预计2025年四季度行业轮动宏观驱动力将波动略升 行业轮动速度低于2024年但高于2021年 整体维持中等水平 建议采用偏均衡配置策略 [1][4][22] 行业轮动速度现状 - 当前行业轮动速度指标基于中信30个一级行业滚动12个月累计超额收益率（相对万得全A）构建 通过计算行业排名月度变化绝对值加总并标准化 [11] - 2025年9月17日数据显示 行业轮动速度指数处于历史50%分位附近 表明市场处于中等轮动速度区间 [2][11][13] 宏观驱动力指标构建逻辑 - 中国金融周期友好度与行业轮动速度呈正相关（相关性超0.6） 流动性环境越好越易受交易情绪影响加速轮动 [3][18][20] - 中国库存周期友好度与轮动速度负相关 实体经济景气度低迷时分子端定价线索减少 分母端定价占优加速轮动 [3][18] - 美股宏观友好度与轮动速度负相关（相关性近-0.6） 美国环境向好时全球投资者情绪乐观且投资久期较长 轮动速度降低 [3][18][24] 四季度展望与预测 - 基于彭博一致预期 2025Q4中国金融周期友好度和库存周期友好度预计双双上升 主因货币政策宽松方向延续及PPI降幅收窄带动库存周期好转 [21][27] - 美股宏观友好度受美联储降息和财政扩张影响预计小幅抬升 综合驱动行业轮动宏观动力指标波动略升 [21][30] - 行业轮动速度预计维持在2024年之下、2021年之上的中等区间 对应结构性行情下均衡配置策略更优 [4][22][31]