五年期美国国债估值水平 - 当前五年期美国国债相对于其他期限的昂贵程度极为罕见 除美联储将隔夜贷款利率目标下限降至0%的时期外[1] - 五年期国债收益率维持在3.78%左右 处于2022年初以来区间的高位[1] - 通过蝶式价差策略计算 五年期收益率翻倍后减去两年期和30年期收益率之和 结果接近-100个基点 处于2021年初以来区间的低位[1] 估值驱动因素 - 估值主要与市场对美联储降息时点和幅度的预期相关 市场普遍定价了更多短期降息及累计更大降息幅度[4] - 五年期国债是2024年美国国债市场中表现最佳品种 自去年12月底以来收益率下降60个基点[4] - 持续通胀和美国预算赤字趋势对长期国债收益率构成上行压力 30年期收益率基本持平[4] 政策预期影响 - 市场预期明年美联储领导层变动后 政策路径可能更宽松[4] - 投资者在一定程度上押注美联储在特朗普第二任期内大幅降息前景 特朗普曾呼吁降息至1%[4] - 两年期国债收益率自去年12月底以来下降52个基点[4]