报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [7] 报告的核心观点 - 昨日黄金价格反弹，铜价创出新高，金铜比价未来或仍有收敛需求，但价格接近甚至超9万元/吨后，因需求端现实无靓丽表现，有卖出套保需求的企业可择机操作，目前铜价易涨难跌格局暂时难改 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年10月29日，沪铜主力合约开于87220元/吨，收于88710元/吨，较前一交易日收盘涨1.99%；夜盘开于87220元/吨，收于89130元/吨，较昨日午后收盘涨0.47% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价对2511合约贴水130至升水10元/吨，均价贴水60元/吨，较前一日降5元/吨，现货价格区间为87550 - 87980元/吨；早盘沪铜自88120元/吨回落至87690元/吨，跨月价差为C80 - C40元/吨，进口亏损近千元；市场采销情绪回暖，贴水扩大吸引部分贸易商及下游入市采购；早盘平水铜低至贴水130元/吨迅速成交，好铜货源偏紧，金川大板报于平水附近，湿法及非注册铜贴水较深；预计若今日铜价延续偏强走势，下游仍以刚需采购为主，当前贴水环境或促使贸易商适量补库，成交活跃度有望小幅提升 [2] 重要资讯汇总 - 美联储如期降息25BP，至3.75% - 4.00%，为年内第二次降息；自2025年12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债将全部再投资，抵押贷款支持证券（MBS）本金偿还将全部用于再投资于短期国债；美联储主席鲍威尔称12月是否再次降息“远非已成定局”，FOMC内部意见分歧显著，部分成员主张暂停；经济数据缺失可能成为暂停降息的理由；美联储官员中“越来越多的人一致认为”在再次降息前“至少要等一个周期”；整体表述偏鹰 [3] 矿端方面 - 第一量子矿业公司2025年第三季度Sentinel矿铜产量为51336吨，环比增加8228吨；磨矿月均处理量超500万吨，环比增长14%，因矿石破碎效果改善、primary破碎机可靠性与性能提升，及破碎矿石堆料供应稳定；公司持续推进该矿2号球磨机（Ball Mill 2）法兰螺栓疲劳问题维护计划，正联合原始设备制造商（OEM）及专业工程顾问制定长期解决方案，以保障磨机持续稳定运行；2号坑内破碎机（In - Pit Crusher 2）已完成搬迁，预计2025年第四季度投产 [4] 冶炼及进口方面 - 《河南省有色金属产业绿色化改造指南》提出，对铜冶炼进行原料无害化改造，推广使用低砷铜精矿和低氟氯含铜物料，从源头控制砷、氟、氯等杂质输入；推广应用生物浸出技术，逐步替代传统焙烧工艺，避免砷、汞等重金属挥发；推广无氟助熔剂替代萤石，有效控制氟排放；对铜冶炼进行生产洁净化改造，推广应用富氧熔池熔炼、闪速熔炼 + 富氧吹炼等先进工艺，配套双氧水、离子液、钠碱法等高效脱硫技术，降低SO₂排放；推广高效布袋除尘与湿式电除雾组合，强化颗粒物治理 [5] 消费方面 - 中国电建参与承建的阿联酋RTC光储项目举行奠基仪式，该项目由Masdar和阿联酋水电公司EWEC联合开发，将建设5.2GW光伏电站 + 19GWh电池储能系统，是目前全球规模最大、技术最先进的同类项目；中国电建负责北侧区块，包括2.1GW光伏 + 7.6GWh储能；南侧区块由另一家国际公司承建；项目将采用人工智能预测系统、虚拟电厂及智能电网技术，实现1GW清洁电力全天候供应，预计2027年投运 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1400.00吨至135350吨；SHFE仓单较前一交易日变化 - 101吨至35745吨；10月29日国内市场电解铜现货库存18.45万吨，较此前一周变化0.29万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 10 - 30）|昨日（2025 - 10 - 29）|上周（2025 - 10 - 23）|一个月（2025 - 09 - 30）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|-60|-55|30|-5| |升水铜（升贴水）|-5|-5|60|25| |平水铜（升贴水）|-95|-85|10|-40| |湿法铜（升贴水）|-165|-145|-45|-90| |洋山溢价|53|53|50|57| |LME（0 - 3）|-20|-24|-30|-39| |LME库存|135350|134575|136850|143900| |SHFE|104792|/|110240|/| |COMEX|316033|315465|313817|292371| |SHFE仓单|35745|35846|36553|25603| |LME注销仓单占比|8.30%|7.34%|7.15%|6.86%| |CU2602 - CU2511连三 - 近月|-40|/|-30|-40|-70| |CU2512 - CU2511主力 - 近月|30|-10|40|-20| |CU12/AL12|4.17|4.11|4.06|3.97| |CU12/ZN12|3.95|3.90|3.88|3.78| |进口盈利|-823|-765|-612|-564| [25][26][27]