公司概况与市场地位 - 龙丰集团是一家以香港为基地、以龙丰品牌营运的连锁零售药妆百货营运商，已向港交所主板递交上市申请[1] - 按2024年零售销售额计，公司是香港最大的药品零售商，市场份额为5.2%[3] - 按平均单店可供应的SKU计，公司是香港最大的药妆零售商，平均单店可供应约6,500个SKU[3] - 截至2025年11月19日，公司在香港设有29间零售店铺及各类在线销售平台[3] - 公司位于旺角家乐坊的旗舰店总楼面面积约17,500平方呎，以总楼面面积计为2024年香港最大的药妆零售店[3] 业务与产品 - 公司提供种类繁多的药妆产品及其他消费者产品，涵盖11大类别，包括中成药、西药、保健品、护肤品、化妆品等[3] - 于往绩记录期间，公司已售出逾46,000个产品SKU[3] - 截至2025年6月30日，公司拥有超过600家供应商，包括香港本地分销商以及主要位于日本、韩国、东南亚、欧洲及美国的海外供应商[4] - 公司在日本福冈设立供应链办公室，专责采购当地产品[4] - 公司是多个知名品牌在香港药房渠道的最大采购商，例如2022年至2024年均为美素佳儿(Friso)婴幼儿配方奶粉产品的最大采购商，以及幸福医药旗下多款伤风感冒产品的最大采购商[4] - 2025财政年度，公司销售SKU约28,800种，其中药品类超过3,000种、保健品类逾4,200种、美妆产品逾6,800种，其他消费者产品超过14,000种[5] - 公司每间店铺通常备货逾8,000种SKU，部分大型店铺更达约13,000种SKU[5] - 公司持续开发并推出自家品牌产品，截至2025年6月30日已建立超过40个自有品牌，2026财政年度第一季旗下自有品牌提供超过700个SKU可供销售[6] 财务表现 - 收入：2023财政年度、2024财政年度、2025财政年度、2026财政年度第一季，公司收入分别约为10.94亿、20.21亿、24.60亿、6.97亿港元[7] - 溢利：2023财政年度、2024财政年度、2025财政年度、2026财政年度第一季，公司年/期内溢利分别约为-2714万、1.45亿、1.70亿、4776.4万港元[8] - 毛利率：2023财政年度、2024财政年度、2025财政年度、2026财政年度第一季，公司毛利率分别为24.9%、29.3%、31.6%、31.9%[9] - 详细财务数据：收入从2023财年的10.94亿港元增长至2025财年的24.60亿港元，同期毛利从2.72亿港元增长至7.78亿港元，毛利率从24.9%提升至31.6%[10] 行业概览 - 香港消费品零售总额由2020年的3,265亿港元增长至2024年的3,768亿港元，复合年增长率为3.6%，预计到2029年将达到4,575亿港元，2025年至2029年的复合年增长率为4.8%[11] - 香港消费品零售的零售额由2020年的约1545亿港元增至2024年的1757亿港元，复合年增长率为3.3%，预计到2029年将达到2266亿港元，2025年至2029年的复合年增长率将加速至约5.2%[13] - 香港药品市场规模由2020年的约58亿港元增长至2024年的85亿港元，复合年增长率为10.1%，预计于2029年将达到113亿港元，2025年至2029年间的复合年增长率为6.4%[15] - 行业增长主要驱动因素包括：边境重开与旅游业复苏、人口老龄化及医疗支出上升、药品审批流程优化（审批时间由12至18个月缩短至9至15个月）、以及电商和全通路模式的发展[13][15] 公司治理与股权 - 董事会由5名董事组成，包括2名执行董事（谢少海先生、谢翠莹女士）、3名独立非执行董事（朱焕明先生、尤向宇先生、胡珮茵女士）[17][18] - 公司股权集中于谢氏家族，TTK Holding的已发行股份分别由谢先生、谢夫人及谢女士拥有97.29%、2.70%及0.01%，三人为彼此的家庭成员，被视为一致行动人[19] - 于本文件日期，TTK Holding持有1,000,000股股份，占公司权益100%[20] 中介团队 - 独家保荐人：星展亚洲融资有限公司[20] - 法律顾问：的近律师行、伍頴珊女士、Conyers Dill & Pearman[20] - 核数师及申报会计师：德勤•关黄陈方会计师行[20] - 行业顾问：弗若斯特沙利文有限公司[20] - 物业估值师：艾华迪评估咨询有限公司[20]

**会议纪要关键要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业：生物制药行业，重点关注肠胃病治疗领域（IBS-C）和肾脏病治疗领域（高磷血症）[1][2] * 公司：Ardelyx (ARDX)，一家商业阶段的生物制药公司 [2] * 公司核心产品：IBSRELA（用于治疗便秘型肠易激综合征，IBS-C）和 XPHOZAH（用于治疗慢性肾病透析患者的高磷血症）[3][5] **二、 IBSRELA (Ibsrela) 业务进展与展望** * **市场定位与增长动力**：IBSRELA 定位于二线治疗，针对对现有主流药物（促分泌剂）疗效不满意的患者 [7][14][15] 公司认为 IBS-C 市场庞大且增长迅速，过去几年保持两位数增长 [7] 产品差异化在于其独特的作用机制（NHE3抑制剂），为患者提供了新选择 [7][11] * **销售表现与目标**：产品增长势头强劲，第二季度业绩优异，并持续增长 [5][8] 公司对 IBSRELA 成为年销售额10亿美元的药物充满信心 [5] 基于当前增长率，预计在专利到期（LOE）前可实现该目标 [23] * **市场策略与执行**：通过扩大的销售团队（覆盖胃肠病专科医生、非专科高处方医生及助理医师）和全渠道营销（包括社交媒体）来驱动增长 [9][27][34] 特别注重提升处方流转效率，例如通过现场准入管理团队提高处方获批率 [28][31] 约75%的现有治疗患者对当前疗法不满意，构成了巨大的转换市场机会 [12][19] * **财务指引**：公司将2025年IBSRELA的净销售收入指引从2.4亿-2.5亿美元上调至2.5亿-2.6亿美元 [41] 公司首次提供IBSRELA的财务指引是在产品上市一年后 [43] **三、 XPHOZAH (Xphozah) 业务进展与展望** * **市场重启与策略**：公司决定不参与TDAPA医保支付政策，转而专注于商业保险和医疗补助计划患者，此策略正在见效 [3] 自2025年2月以来，处方量实现月度环比增长 [3] 公司将信息传递重点放在“患者可获得XPHOZAH”上 [63] * **市场潜力与目标**：在排除医疗保险患者后，目标患者群体规模为22万人 [66] 医生报告约30%的患者需要额外药物来控制血磷，公司仅需约6万名患者即可实现7.5亿美元的峰值销售收入目标 [5][66] 公司对该目标充满信心，但未给出具体时间表 [25] * **竞争定位**：XPHOZAH作为磷酸盐吸收抑制剂，与主流磷酸盐结合剂作用机制不同，可作为联合治疗或结合剂不耐受患者的替代方案 [73] 约80%的患者仅使用结合剂无法达到血磷控制目标，存在巨大未满足需求 [73] * **法律进展**：针对CMS将口服药物纳入透析服务捆绑支付的诉讼，听证会定于2025年9月25日举行 [93] 公司的核心论点是CMS超越了其法定权限 [90] 诉讼结果存在不确定性，但若胜诉将带来额外增长潜力 [66] **四、 公司财务状况与未来发展** * **盈利路径**：公司预计在不远的将来实现盈亏平衡并产生自由现金流，具体时间未明确，但表示根据现有业绩“数学计算很直接” [99][101] * **业务发展**：公司正在积极寻求业务发展机会，重点关注相关治疗领域，并可能重启此前暂停的研发项目（如高钾血症、代谢性酸中毒）[88][89] 在海外市场授权方面持谨慎态度，主要考虑美国的最惠国待遇政策可能带来的影响 [52][57] * **国际合作**：与日本协和麒麟（限高磷血症）和中国复星医药（两个适应症）有授权合作，目前对利润表贡献微小 [46][48] 向协和麒麟供应原料药并确认收入 [48] **五、 其他重要信息** * **专利保护**：IBSRELA的化合物专利到期日为2033年8月，使用方法专利到期日为2034年4月 [84] XPHOZAH的专利情况未具体说明，但公司提及有足够时间实现销售目标 [82] * **研发活动**：正在进行XPHOZAH的真实世界证据研究，预计2025年下半年获得初步结果，重点观察血清磷水平等指标 [75][76] 同时履行IBSRELA的儿科研究承诺 [20] * **生产供应链**：原料药生产在欧洲，片剂生产和包装在美国 [59][60]