文章核心观点 - 美国总统特朗普的最新言论对医疗保险行业构成利空，其计划召集大型保险公司开会并要求它们大幅降价，导致相关公司股价应声下跌 [1][2][3] - 特朗普政府已与多家大型制药公司达成协议，以换取关税宽限期，旨在降低美国药品价格，并计划推出折扣药品网站 [2][3][6] 特朗普言论对保险行业的影响 - 特朗普表示将在未来几周内召集大型保险公司开会，游说它们降低价格，并暗示可能要求价格削减50%、60%甚至70% [2][3] - 受此言论影响，主要医疗保险公司股价在美股大盘收涨的背景下尾盘跳水翻绿 [2][3] - 具体股价表现：联合健康集团从涨近2%跳水至翻绿，一度跌近1%，收盘跌0.22%；信诺保险收盘跌0.77%；哈门那收盘跌0.49%；CVS健康收盘跌0.09%；Elevance Health收盘跌超1% [3] - 行业背景：奥巴马医改补贴将于年底到期，可能导致保费上涨，特朗普的降价呼吁被视为在此时机下降低医疗成本的一种方式 [3] - 行业协会美国健康保险计划回应称，保费反映医疗成本，且保险公司的利润率和行政成本受到监管 [4] 特朗普政府与制药公司的协议 - 特朗普宣布与九家制药公司达成新协议，以降低部分美国人的药品价格来换取为期三年的关税暂缓征收 [2][6] - 新加入协议的九家药企包括：罗氏控股旗下的Genentech、诺华、百时美施贵宝、吉利德、勃林格殷格翰、安进、葛兰素史克、赛诺菲和默克 [6] - 在此次协议前，政府已与辉瑞、阿斯利康等五家药企达成了类似协议 [6] - 特朗普宣称，截至当天，17家最大制药公司中的14家已同意大幅降价，并称这是美国医疗保健史上在患者负担能力方面的最大胜利 [6] - 尚未达成协议的三家公司是艾伯维、强生以及再生元制药，它们确认正在与白宫谈判，特朗普表示它们仍需提供价格让步以避免关税 [6] - 特朗普计划在新的一年推出“TrumpRX”网站，供应折扣药品 [6] - 协议背景：特朗普曾于今年8月致信全球17家制药巨头，敦促大幅降价并威胁采取行动，这些协议为制药公司避免了高额关税并提供了定价政策确定性 [7]

减重药物市场表现 - 礼来和诺和诺德在经历8月初因业绩不佳导致的下跌后，股价已从低点反弹超过30% [1] - 两家公司在注射型减重药物市场持续竞争，所有版本药物预计将在年底前上市 [2] 市场机遇与规模 - 美国超重或肥胖人群数量约为1亿 [3] - 专家讨论对现有注射药物进行大幅降价，礼来Direct渠道的Monaro月费用为495美元，新药价格可能远低于此水平 [4] - 每增加1%的市场渗透率意味着100万新客户，若月定价在200至300美元范围，每月可带来2亿至3亿美元增量收入，未来三四年新口服药市场成熟后年销售额轻易超过100亿美元 [4][5] 公司竞争格局 - 市场曾认为诺和诺德口服药saclletide领先，但礼来因Attain One数据表现而交易恢复，并推出cinnamon，市场关注口服saclletide的饮食限制问题 [6][7] - 有专家更倾向于礼来的Orpha Glipron将成为市场领导者，预计两家公司均有足够市场空间实现强劲收入和盈利增长 [8] 政策环境影响 - 特朗普政府与FISA的公告提振医疗股，政策焦点包括将制造业迁回美国的关税政策以及旨在降低美国药价的“最惠国待遇”行政令 [9][10][11] - 制药公司通过提高海外价格来应对美国市场压力，例如百时美施贵宝对Cobenfi和礼来对Monero的做法，辉瑞则通过一次性谈判交易转移目标 [12][13] - 行业将继续谈判争取有利条件，但政策变动风险可能成为长期悬而未决的问题 [14] 具体交易策略 - 礼来股价本月已上涨约11%，公司将于10月30日公布财报 [15] - 针对10月24日到期的期权，建议卖出820美元行权价看跌期权并买入800美元行权价看跌期权，构建一个空头看跌期权垂直价差策略，可收取约580美元权利金，最大风险1420美元，盈亏平衡点为814.20美元，较现价低约4.5%，该行权价在到期时变为虚值的概率约为66% [16][17][18]

英国生物制药行业投资环境恶化 - 公司暂停在英国的投资 因该国市场吸引力持续下降 在全球资源竞争和投资竞争中排名较低[1][2][3] - 英国拥有强大的学术科学基础和两家大型制药公司及众多初创企业 但整体行业环境仍面临挑战[3][4] 英国药品定价机制问题 - 药品定价体系基于1997年基准值且近30年未更新 而医疗通胀率每年达4%-5% 导致药品价值被严重低估约2.5倍[6][7][8] - 英国人均药品支出（经GDP调整后）仅为美国的一半水平[8] - 政府实施年度追回机制 当医疗预算超支时向企业征收差额 去年征收比例高达销售额的23% 相当于100%所得税[9][10] 政策改革需求 - 需要将药品价值基准从1997年更新至2026年水平 并取消年度追回税制[10] - 英国新药从上市到纳入报销体系需等待3-5年 导致专利期几乎届满[18] - 与美国市场新药次日即可上市形成鲜明对比 欧洲市场准入存在严重延迟[18][19] 全球药品定价体系比较 - 欧洲各国普遍采用政府主导的低价机制 英国采用数学计算模型 其他国家则采用更主观的定价方式[12][13] - 全球70%新药在美国发明 IP创造和制造越来越集中在美国[14][15] 具体产品案例 - Mjaro（MARO）在英国属于自费市场 未纳入报销体系[16][17] - 公司认为若将肥胖症药物纳入报销 可能显著改变英国医疗成本轨迹[17]

特朗普药品定价政策 - 特朗普的"最惠国"药品定价政策对制药行业构成威胁 [1] - 该政策在2020年特朗普第一个任期内推出但被联邦法官阻止 最终在2021年被拜登取消 [1] - 目前不确定政策是否能在国会获得足够政治支持 也不清楚哪些医疗保险项目会受影响 [1]