行业与公司 * 纪要涉及干散货航运、游轮运输、航空、快递物流、有色金属、化工、煤炭及煤化工等多个行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] * 提及的公司包括招商轮船、海通发展、嘉友国际、极兔速递、华夏航空、国航、东航、南航、吉祥航空、春秋航空、圆通、申通、宝丰能源、卫星化学、新安股份、三友化工、东岳硅材、亚钾国际、东方铁塔、紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业H股、山东黄金H股、紫金黄金国际、六安环能、华阳股份、京控、山焦、中煤、陕煤、神华等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点与论据 干散货航运与游轮运输 * 美联储降息周期开启 历史数据显示美国降息后BDI指数通常大幅上行 例如2001年、2004年、2007年和2019年降息周期中BDI均有显著上涨[3] * 当前BDI指数仍处底部 2024年最低点约为500点 2025年旺季恢复到约2000点 历史最高点曾在2008年达到7000点[3] * 游轮运价近期大幅上涨 过去两周从3万多元飙涨至96000元 接近10万元 预计2025年内可能达到15万至20万元[7] * 游轮运价上涨主因供需关系反转 OPEC从2025年4月开始恢复产量 到9月份基本恢复全部减产量220万桶 供给侧2024年仅交付1艘VLOC游轮 2025年至今交付3艘并拆除1艘 美国制裁俄罗斯和伊朗游轮比例从年初10%上升至18%[7] * 推荐招商轮船 具备游轮和干散货双重优势 同时关注海通发展及在新兴市场具有成长性的嘉友国际[1][3][7] 航空板块 * 美元贬值及人民币升值利好航空板块 因公司通常有较大美元负债敞口 人民币升值带来显著汇兑收益[6] * 推荐华夏航空、港股中的国航、东航、南航 以及A股中的吉祥航空和春秋航空[1][6] 快递物流行业 * 8月通达系快递单票价格上涨 申通环比7月上涨9分钱 圆通上涨7分钱 韵达上涨1分钱 涨价区域主要集中在广东、义乌、福建[8] * 9月涨价区域进一步扩大 包括上海、黑龙江、辽宁等地 目前覆盖全国90%件量份额区域[9] * 快递行业反内卷成功 业绩有望迅速改善 双十一临近时可能会再次涨价 且涨价有望持续到2026年[9][10] * 推荐圆通、申通及极兔速递 极兔在东南亚已获得快递市场份额第一 并进入墨西哥、巴西、沙特、阿联酋和埃及等国家 东南亚电商正处于爆发期 拉美地区即将迎来爆发[4][5][10] 有色金属 * 市场对有色金属板块看多 预计下周将交易未来四季度50个基点的降息预期[2][15] * 铜和黄金对利率更敏感 预计将领涨 铝等对利率不敏感的金属可能会迟到但不会缺席[15] * 推荐关注紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业H股 黄金方面关注山东黄金H股和紫金矿业 紫金黄金国际将于24号开始招股 29号在港交所上市 市值约2000亿人民币 山东黄金H股目前市值仅1600亿人民币 相对低估[2][15] 化工行业 * 美联储降息25个基点打开国内后续降息政策空间 中美关系缓和利好风险偏好 人民币对美元离岸汇率一度跌破7.1 显示风险偏好提升[11] * 化工行业景气度见底 本周CCPI化工综合价格指数为3981点 较上周环比微增0.28个百分点 国家统计数据显示8月PPI化工行业为负4.7% 前值为负5% 降幅逐渐收窄 在基数效应下 今年四季度化工行业PPI降幅预计将持续收窄[11][13] * 前7个月利润率为4.1% 处于历史低位 今年二季度开工率明显下降 固定资产投资速度开始同比负增长[13] * 细分板块推荐 * 烯烃 国内淘汰落后炼化装置 海外尤其欧洲加速退出亏损产能 需求稳步提升 宝丰能源、卫星化学PE约10倍左右 中长期看好估值修复空间[12] * 涤纶 本周POY和FDY受油价回落影响价格小幅回落 让利促销 库存略有增长 下游开工率保持平稳 当前股价调整明显 PE和PB都在相对底部 同时关注不受油价影响且盈利稳定的燕郊短线 吨毛利较7月初翻一倍 开工率90% 库存历史低位 没有新增产能 盈利修复预计持续到2026年一季度[12] * 有机硅 本周价格上涨200元至1.1万元每吨 厂家预售订单充足并准备联合减产10%左右 开工率73.5% 库存4.6万吨 加上减产预期 盈利修复值得期待 关注新安股份、三友化工、东岳硅材[12] * 农化 草甘膦价格继续上涨至27500元每吨 库存2.8万吨处于低位 看好10月份海外旺季推动出口及后续涨势 氯化钾价格维持稳定3000多元每吨 从9月开始进入秋耕旺季及淡季备肥期 看好后续涨势 推荐亚钾国际和东方铁塔[12] * 资金流入显著 本周鹏华化工ETF基金份额263亿 比6月底、7月初增长接近10倍[14] * 推荐低估值白马股如万华华鲁、新和成等 盈利修复弹性品种如三友化工、兴发集团等 新材料进口替代方向尤其是AI算力相关标的如东材科技、盛泉集团、新宙邦[14] 煤炭行业 * 本周煤炭板块表现强劲 上涨接近4% 大幅跑赢沪深300指数 受期货上涨及动力煤价格快速上升影响[16] * 大同、榆林地区动力煤价格涨幅接近10% 鄂尔多斯和大同地区上涨4%[16] * 港口库存有所下降 销售数据良好 本周煤炭企业日均销量达722万吨 环比增加5.3% 同比增加5.2% 库存总量2554万吨 同比减少6%[16][17] * 中国煤炭营销协会数据显示产量仍处全年均值水平 但略有好转 随着动力煤拉涨 焦煤期货也有所表现 为四季度长协定价奠定基础 预计四季度焦煤长协价格至少不会下降[17] * 政策方面 发改委近期约谈贸易商并开会稳价 增强市场信心 需关注产量变化、长协价格以及查超产情况[17] * 推荐弹性动力煤标的 如眼眶、华阳股份、中煤、陕煤及神华等 华阳股份拥有1000万吨增量产能 同时涉及钠离子钙电池概念 眼眶在低位注入资产后有望释放更多产能 中国神华近期也在收购资产[17] 煤化工 * 动力煤支撑下 部分煤化工产品价格有所上涨 但由于油价走弱 无烟煤价格持平 而甲醇和尿素则面临一定压力 应密切关注政策变化及其对相关产品价格的影响[18] 其他重要内容 * 降息利好新兴市场基建和消费 推动资金流入新兴市场[1][4] * 美联储降息周期与波罗的海干散货运价指数（BDI）呈负相关关系[3] * 快递行业业绩修复持乐观态度 预计明年仍能继续改善上市公司业绩[10] * 化工行业在流动性宽松及政策催化因素下 看好未来表现[13]