近期市场表现与驱动因素 - 近一个月航空运输精选指数上涨6%，华夏航空和吉祥航空涨幅均超10% [5][6] - 国庆中秋假期构成8天长假，推动长途旅行热度上升，假期首日全国出行人次预计超过3.4亿，创历史峰值 [7] - 截至9月29日，国庆假期国内航线机票预订量突破1189万张，日均预订量较去年同期增长约3% [7] - 2025年国庆期间民航预计执行客运航班总量达13.9万班次，日均超过1.7万班次，同比增长5.7% [10] - 国庆假期国内经济舱平均票价达819元，同比上涨9.1% [11] 行业竞争格局与政策环境 - 民航局专题部署整治"内卷式"竞争，指出行业存在"旺丁不旺财，增收不增利"现象 [18] - 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》，倡导杜绝低于成本价倾销等恶意竞争行为 [18] - 国内有65家客运航司参与竞争，行业竞争激烈 [22] - 国内运力过剩，高铁在3小时以内、800公里以下的短途市场中分流民航客源显著，约四分之一的航线与高铁产生直接竞争 [23][30] - 国内航司缺乏有效退出机制，过去几年亏损后没有一家破产停运 [57][58] 行业基本面与财务表现 - 疫情三年民航全行业累计亏损近4000亿元 [26] - 2025年上半年国有三大航（中国国航、东方航空、南方航空）仍未能扭亏为盈，亏损额分别达18.06亿元、14.41亿元和15.33亿元，已持续亏损5年 [28][29] - 国际航线恢复乏力，2025年上半年国际客运航班相较于2019年仍下降12%，客座率仅徘徊在80%左右 [31][33] - 春秋航空凭借精准成本控制连续两年成为内地最赚钱的航空公司，2023年、2024年净利润均超22亿元，2025年上半年净利润达11.69亿元 [47][48] 长期供需与成本展望 - 未来5年国内机队规模将保持2-3%增速，远低于疫情前约9%的平均水平，主要受飞机制造商波音和空客的交付问题制约 [39][40][41][43] - 预计2025年行业供需差达到+4.1%，2026年将进一步扩大 [44] - 燃油附加费机制平滑油价波动，稳定航司利润 [50] - 作为重美元负债行业，若人民币汇率保持稳定将减轻航司汇兑损失 [51][53]